Türk Hava Yolları A.O. (THY) 2026 yılı 2. çeyrek bilançosu sonrasında şirketin finansal tabloları için değerlendirme, Deniz Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.’den geldi.
Türk Hava Yolları A.O. hisse haberleri – THY hisse yorumu
Deniz Yatırım değerlendirmesi şu şekilde; ”Türk Hava Yolları’nın gerçekleştirdiği 2Ç26 finansal sonuçlarına ait telekonferansın ardından, son gelişmeleri içeren değerlendirmelerimiz ve modelimizde yaptığımız revizyonlar aşağıda yer almaktadır.
■ Jeopolitik gerginliğin bilançosu. Orta Doğu’da yaşanan jeopolitik gelişmeler, Türk Hava Yolları’na ilk yarıda yaklaşık 900 milyon dolarlık maliyet yüklemiş ve operasyonlardan kârın -120 milyon dolar olarak gerçekleşmesine yol açmıştır. Maliyet artışlarındaki en büyük payı, jet yakıtı fiyatlarındaki yaklaşık %90’lık artıştan kaynaklanan 1,3 milyar dolarlık ek yakıt gideri oluşturmuştur. Yıl genelinde yakıt maliyetlerinin geçen yıla göre %35-40 daha yüksek seyretmesi beklenirken, petrol fiyatındaki 1 dolarlık artışın net kar üzerinde yaklaşık 100 milyon dolarlık etkisi bulunduğu bilgisi verilmiştir. Bunun yanı sıra, öngörülenden yüksek gerçekleşen enflasyon ve güçlü kalan TL nedeniyle 450 milyon dolarlık ek maliyet baskısı oluşmuştur. Atıl kapasitenin yarattığı maliyet ve diğer giderler de göz önüne alındığında savaşın maliyeti ilk yarıyılda 2,1 milyar dolar olarak gerçekleşmiştir. Yaşanan bu zorluklara karşın, Şirket’in küresel ağının esnekliği önemli operasyonel fırsatlar da yaratmıştır. Kapasite; yüksek talepli rotalara başarılı şekilde yönlendirilmiştir. Artan birim gelirler sayesinde yolcu gelirleri öngörülenden 600 milyon dolar fazla gerçekleşmiştir. Kısıtlı pazar arzı ve güçlü e-ticaret talebinin desteğiyle kargo gelirleri de 600 milyon dolar artarak toplamda 1,2 milyar dolarlık ek gelir yaratmıştır. Körfez taşıyıcılarının geçici yokluğu, müşteri tabanında büyüme ve pazar payı kazancı sağlamıştır. Şirket’in finansal etki köprüsüne göre, birim gelir ve doluluk artışlarından elde edilen 1,18 milyar dolarlık pozitif katkı ile 157 milyon dolarlık verimlilik çalışmaları, artan maliyetleri büyük ölçüde dengelemeye çalışmıştır.
■ 3Ç26 dönemine yönelik beklentiler. Türk Hava Yolları, 2026 yılının üçüncü çeyreğinde yolcu kapasitesi ve yolcu sayısında yıllık bazda %3-6 arasında artış beklemektedir. Bu büyümenin, toplam gelirlerde orta onlu seviyelerde artışı desteklemesi öngörülmektedir. Akaryakıt hariç birim giderlerde orta tek haneli artış tahmin edilirken, bu varsayımlar doğrultusunda %20-%25 aralığında FAVKÖK marjı öngörülmektedir. Yönetim, marjın, öngörü aralığının üst sınırına yakın gerçekleşeceğine yönelik mesajlar vermiştir.
■ Yıl sonuna yönelik beklentiler. 2026’da yıllık kapasite büyümesinin %4 seviyesinde gerçekleşmesi ve yılın 560 ila 570 uçak aralığıyla tamamlanması hedeflenmektedir. Kargo gelirlerinde yıllık bazda %25 ila %30 oranında artış
beklenirken, mevcut piyasa koşulları doğrultusunda brüt yatırım harcamaları 4,5 ila 5 milyar dolar aralığına çekilmiş ve yıl sonuna kadar 300 milyon dolara varan maliyet tasarrufu sağlanması amaçlanmıştır. Ayrıca, jeopolitik gelişmelerin FAVÖK üzerindeki baskısı nedeniyle net borç/FAVÖK oranının 3.3x seviyesinde gerçekleşeceği ve uzun vadeli 2x-2.5x hedefinin geçici olarak aşılacağı öngörülmektedir.
2Ç26 dönemi finansalları
■ 2Ç26 döneminde toplam yolcu sayısı %0,3 azalışla 23,2 milyon olarak gerçekleşirken yolcu gelirleri, 2Ç26’da geçen yılın aynı dönemine göre %14,9 artış göstermiştir. Kargo tarafı jeopolitik gelişmelerin yol açtığı piyasa arzında meydana gelen daralmadan pozitif etkilenmiştir. Kargo hacmi, 2Ç26 döneminde geçen yılın aynı dönemine göre %11,3 artış gösterirken, kargo gelirleri, birim gelirlerdeki büyümeyle %58 artmıştır. Toplam gelirler ise 2Ç26’da geçen yılın aynı dönemine göre %20,5 artış göstermiştir.
■ 2Ç26’da akaryakıt giderleri geçen yıl aynı dönemine göre %93 artarken, aynı dönemde personel gideri %21,4’lük artış göstermiştir. Akaryakıt gideri toplam maliyetlerin %37,5’ini, personel gideri ise %21,9’unu oluşturmuştur.
■ 2Ç26’da FAVÖK geçen yılın aynı dönemine göre %49 azalarak 699 milyon dolar, FAVKÖK (EBITDAR) ise bu dönemde geçen sene aynı döneme göre %41 azalarak 906 milyon dolar olarak gerçekleşmiştir. FAVKÖK marjı %12,6 seviyesinde takip edilmiştir.
■ Şirket’in 4Ç25 dönem sonunda 1.6x seviyesinde olan net borç/FAVÖK rasyosu, 2Ç26 döneminde de 2.1x seviyesinde gerçekleşmiştir.
■ 2Ç25 döneminde 691 milyon dolar olan net kar pozisyonu 2Ç26 döneminde 197 milyon dolar net kar olarak açıklandı. Net kardaki azalışa azalan operasyonel karlılığa ek olarak artan finansman gideri neden oldu.
■ 2Ç26 dönemi tahminlerimizde satış gelirinde gerçekleşmeye yakın bir durum söz konusu olurken, karlılık tarafında tahminlerimiz maalesef sapma gösterdi. Detaylı olarak baktığımızda sapmamızın temellerini esas faaliyetlerden diğer gelirler ve finansman gideri kaynaklı olduğunu görmekteyiz.”
Kaynak: Deniz Yatırım Araştırma
Deniz Yatırım yasal uyarısı: Bu rapor/e-posta içerisinde yer alan değerlendirmeler Deniz Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş. tarafından, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan elde edilen bilgi ve veriler kullanılarak genel nitelikte hazırlanmıştır. Raporda yer alan ifadeler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir ve hiçbir şekilde alış veya satış yapılması yönünde yönlendirme olarak değerlendirilmemelidir. Deniz Yatırım, bu bilgilerin doğru, eksiksiz ve değişmez olduğunu garanti etmemektedir. Bu sebeple, okuyucuların, bu raporlardan elde edilen bilgilere dayanarak hareket etmeden önce, bilgilerin doğruluğunu teyit etmeleri önerilir ve bu bilgilere dayanılarak aldıkları kararlarda sorumluluk okuyucuların kendilerine aittir. Bilgilerin eksikliği ve yanlışlığından Deniz Yatırım hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Deniz Yatırım ve DenizBank Finansal Hizmetler Grubu çalışanları ve danışmanlarının, herhangi bir şekilde bu rapor/e-posta içerisinde yer alan bilgiler dolayısıyla ortaya çıkabilecek, doğrudan veya dolaylı zararlarla ilgili herhangi bir sorumluluğu yoktur. Burada yer alan bilgiler sermaye piyasası aracına yönelik bir yatırım tavsiyesi, alım-satım önerisi ya da getiri vaadi değildir ve yatırım danışmanlığı kapsamında yer almamaktadır. Yatırım Danışmanlığı hizmeti; yetkili kuruluşlar tarafından imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Rota Borsa yasal uyarısı: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
