Türk Hava Yolları A.O. (THYAO) 2025 yılı 2. çeyrek finansal sonuçları kamuya açıklandı. Bilanço sonrası Şirketin finansal tabloları için değerlendirme, Deniz Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.’den geldi. Kurum değerlendirmesinde şu ifadeleri kullandı;
Türk Hava Yolları A.O. hisse haberleri
Deniz Yatırım değerlendirmesi şu şekilde; “Değerlendirme: Olumlu; Türk Hava Yolları, 2Ç25’te 5.980 milyon USD gelir (Konsensus: 5.998 milyon USD / Deniz Yatırım: 6.032 milyon USD), 1.357 milyon USD FAVÖK (Konsensus: 1.259 milyon USD / Deniz Yatırım: 1.213 milyon USD) ve 691 milyon USD net kar (Konsensus: 656 milyon USD net kar / Deniz Yatırım: 603 milyon USD net kar) açıkladı. (Şirket tarafından açıklanan konsensus baz alınmıştır.)
■ Bilançoda olumlu okuduğumuz detaylar
✓ Akaryakıt giderlerindeki azalış ve enflasyon artış hızının yavaşlaması paralelinde artan operasyonel karlılık.
■ Bilançoda olumsuz okuduğumuz detaylar
✓ Kargo gelirinde yaşanan ivme kaybı.
■ Bilançoya dair kısa değerlendirmemiz
→ Haziran ayındaki jeopolitik gerginlikler Orta Doğu yolcu sayısını olumsuz etkilese de Şirket’in 2025 yılı beklentileri doğrultusunda ASK büyümesini sürdürdüğünü ve yolcu sayısında hedeflerinin %46’sına ulaştığını gözlemliyoruz. Zayıf dolar fiyatlaması ortamında temkinli yaklaşımla oluşturduğumuz net kâr tahmininin, operasyonel kârlılıktaki artışın desteğiyle beklentilerimizi aşmasını olumlu okuyoruz. Ayrıca, yüksek sezona girerken akaryakıt giderlerindeki düşüş ve enflasyon artış hızının yavaşlaması ile birlikte yükselen operasyonel kârlılık rakamlarını oldukça değerli buluyoruz.
■ 2Ç25 döneminde toplam yolcu sayısı %5,4 artışla 23,3 milyon yolcuya ulaşmıştır. Yolcu gelirleri ise, 2Ç25’te geçen yılın aynı dönemine göre %7,4 artış göstermiştir. Kargo rakamları, 2Ç25 döneminde geçen yılın aynı dönemine göre %5,5 artış gösterirken, kargo gelirleri birim gelirlerdeki düşüşle %9,4 artmıştır. Toplam gelirler ise 2Ç25’te geçen yılın aynı dönemine göre %5,6 artış göstermiştir.
■ 2Ç25’te akaryakıt giderleri geçen yıl aynı döneme göre %9,5 azalırken, aynı dönemde personel gideri %22 yükseliş göstermiştir. Toplam giderler içinde personel giderinin payı artmaya devam etmiştir. 6A25 döneminde akaryakıt gideri toplam maliyetlerin %26,4’ünü, personel gideri ise %25,4’ünü oluşturmuştur.
■ 2Ç25’te FAVÖK geçen yılın aynı dönemine göre %12,9 artarak 1.357 milyon USD, FAVKÖK (EBITDAR) ise bu dönemde geçen sene aynı döneme göre %10,9 artarak 1.522 milyon USD olarak gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı geçen yıla göre 1,5 puan artarak %22,7 seviyesinde gerçekleşmiştir.
■ Türk Hava Yolları, operasyonal karlılıktaki iyileşmeyi; i) akaryakıt birim giderinin jet yakıtı fiyatındaki düşüş nedeniyle %16 gerilemesi ii) akaryakıt hariç birim giderlerdeki artışın enflasyon seviyesinin normalleşmesiyle yumuşaması olarak açıklamıştır. GTF motoru sorunlarının akaryakıt hariç birim maliyet etkisi ise yaklaşık %1 olarak açıklanmıştır.
■ Şirket’in 4Ç24 dönem sonunda 1.1x olan net borç/FAVÖK rasyosu, 2Ç25 dönem sonunda 1.2x seviyesinde gerçekleşti.
■ 2Ç24 döneminde 943 milyon USD net kar elde eden Şirket, zayıflayan doların muhasebe etkisi ve vergi gideriyle 2Ç25 döneminde 691 milyon USD net kar açıkladı. Yinelemek gerekirse, 2Ç25 yılı beklentilerimizi; “Net kar tarafına geldiğimizde ise EUR/USD paritesindeki hareketin olumsuz etiketlerini göz ardı etmiyoruz. Hatırlayacak olursak 1Ç25 döneminde paylaşılan sunumda toplam kiralama borçlarının %28’i USD, %44’ü ise EUR kaynaklıydı. Bu paralelde, muhafazakâr kalarak, Şirket’in 603 milyon USD net kar elde etmesini öngörüyoruz.” ifadeleriyle paylaşmıştık. Net kar rakamının yıllık bazda zayıflama göstermesine rağmen beklentimiz ve piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşmesine paralel, 2Ç25 finansallarında öne çıkan başlıklar arasında yer alacağını düşünüyoruz.
■ Şirket, 2025 yılına yönelik beklentilerini genel olarak korurken, %6-8 kapasite büyümesi beklentisinin alt bandını %7 olarak ve 515-525 uçak sayısı beklentisini alt bandını 520 uçak olarak yukarı yönlü revize etti. Yeni 2025 yılı beklentileri; i) %7-8 kapasite büyümesi ii) 91 milyon üzerinde yolcu sayısı iii) %6-8 gelir büyümesi iv) %22-24 FAVÖK marjı v) yakıt hariç birim giderde orta tek haneli artış vi) 520-525 uçak sayısı yönündedir.
■ Genel değerlendirme: Makro tahminimizde yaptığımız revizyona ek olarak modelimizde net borç pozisyonunu güncelliyor ve 2025 yılı net kar tahminimiz 2,3 milyar USD olarak revize ediyoruz. Türk Hava Yolları için önerimizi “AL” yönünde koruyoruz. Hisse, yıl başından bu yana BIST 100 Endeksi’nin %3 gerisinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 4,0x F/K ve 5,2x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.”
Bizi WhatsApp Kanalımız üzerinden de takip edebilirsiniz. WhatsApp kanalı linki: https://whatsapp.com/channel/0029Vb6J7JQ6GcG8uLrIR81x
Bizi Telegram Üzerinden de takip edebilirsiniz. Telegram kanalı linki: https://t.me/rotaborsa_halkaarz
Deniz Yatırım yasal uyarısı: Bu rapor/e-posta içerisinde yer alan değerlendirmeler Deniz Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş. tarafından, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan elde edilen bilgi ve veriler kullanılarak genel nitelikte hazırlanmıştır. Raporda yer alan ifadeler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir ve hiçbir şekilde alış veya satış yapılması yönünde yönlendirme olarak değerlendirilmemelidir. Deniz Yatırım, bu bilgilerin doğru, eksiksiz ve değişmez olduğunu garanti etmemektedir. Bu sebeple, okuyucuların, bu raporlardan elde edilen bilgilere dayanarak hareket etmeden önce, bilgilerin doğruluğunu teyit etmeleri önerilir ve bu bilgilere dayanılarak aldıkları kararlarda sorumluluk okuyucuların kendilerine aittir. Bilgilerin eksikliği ve yanlışlığından Deniz Yatırım hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Deniz Yatırım ve DenizBank Finansal Hizmetler Grubu çalışanları ve danışmanlarının, herhangi bir şekilde bu rapor/e-posta içerisinde yer alan bilgiler dolayısıyla ortaya çıkabilecek, doğrudan veya dolaylı zararlarla ilgili herhangi bir sorumluluğu yoktur. Burada yer alan bilgiler sermaye piyasası aracına yönelik bir yatırım tavsiyesi, alım-satım önerisi ya da getiri vaadi değildir ve yatırım danışmanlığı kapsamında yer almamaktadır. Yatırım Danışmanlığı hizmeti; yetkili kuruluşlar tarafından imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Rota Borsa yasal uyarısı: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
