TÜPRAŞ – Türkiye Petrol Rafinerileri A.Ş. (TUPRS) 2026 yılı 2. çeyrek finansal sonuçları açıklandı. Bilanço sonrasında Şirketin finansal tabloları için değerlendirme, Deniz Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.’den geldi.
Tüpraş – Türkiye Petrol Rafinerileri A.Ş. hisse haberleri – TUPRS hisse yorumu
Deniz Yatırım değerlendirmesi şu şekilde; “Değerlendirme: Olumlu; Tüpraş 2Ç26’da 386.420 milyon TL gelir (Konsensus: 374.549 milyon TL / Deniz Yatırım: 386.511 milyon TL), 54.343 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 39.210 milyon TL / Deniz Yatırım: 39.228 milyon TL) ve 45.878 milyon TL net kar (Konsensus: 30.674 milyon TL / Deniz Yatırım: 31.405 milyon TL) açıkladı. Enflasyon muhasebesi nedeniyle 2Ç26 finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 812 milyon TL’lik olumsuz etki oluştu.
■ Bilançoda olumlu okuduğumuz detaylar
✓ 2017’den bu yana en yüksek ikinci çeyrek beyaz ürün verimliliğine ulaşılması, güçlü iç talep, satış geliri, FAVÖK ve net karda yıllık bazda reel büyüme ve net rafineri marjında çeyreksel ve yıllık bazda iyileşmeye ek olarak net nakit pozisyonunda artış ve 2026 yılı net rafineri marjı tahmininde yukarı yönlü revizyon.
■ Bilançoda olumsuz okuduğumuz detaylar
✓ —
■ Bilançoya dair kısa değerlendirmemiz
→ 2Ç26 finansallarında, yükselen ürün karlılıkları ile net rafineri marjında iyileşme gözlenirken, net nakit pozisyonunda çeyreksel bazda artış yaşandı. Ayrıca, net kar beklentilerin belirgin şekilde üzerinde gerçekleşirken, 2026 yılı net rafineri marjı tahmininde yukarı yönlü revizyona gidildi. Beklentilerden güçlü gelen finansalları olumlu olarak değerlendirmekle birlikte hissenin son dönemdeki geri çekilmesini güçlü sezon öncesinde alım fırsatı olarak görüyoruz.
■ Şirket’in satış geliri 2Ç26’da yıllık bazda %60 artarak 386.420 milyon TL olarak gerçekleşti. Tüpraş’ın 2Ç26’da satış hacmi yıllık %4 artarak 7,9 milyon ton oldu. Yurt içi satışlar yıllık bazda %5 büyürken, ihracat hacmi 2Ç25’e paralel seyretti.
■ Kapasite kullanım oranı 2Ç26 döneminde %96 seviyesinde gerçekleşirken, üretim 2Ç25’in hafif altında, 6,9 milyon ton oldu.
■ Tüpraş’ın net rafineri marjı 2Ç26’da 21,4 USD/varil seviyesinde gerçekleşti (2Ç25: 5,3 USD/varil, 1Ç26: 9,4 USD/varil).
■ FAVÖK yıllık bazda %196 artışla 54.343 milyon TL seviyesinde gerçekleşirken, FAVÖK marjı iyileşen brüt karlılık beraberinde çeyreksel 7,9 puan, yıllık da 6,5 puan yükselişle %14,1 oldu.
■ Şirket, 2Ç26’da yıllık %291 artışla 45.878 milyon TL net kar açıkladı (1Ç26: 3.970 milyon TL net kar). Faaliyet karındaki büyüme net kardaki çeyreksel ve yıllık bazdaki büyümede etkili oldu.
■ Şirket, 2Ç26’da 3.066 milyon TL seviyesinde esas faaliyetlerden net diğer gider (2Ç25: 1.288 milyon TL net gider), 3.147 milyon TL seviyesinde net finansman geliri (2Ç25: 691 milyon TL net gelir) ve 3.729 milyon TL vergi gideri (2Ç25: 2.744 milyon TL gider) kaydetti.
■ 1Ç26’da -7,7 milyar TL olan net işletme sermayesi ihtiyacı bu çeyrekte -33,6 milyar TL ile azalış gösterdi. Bu çerçevede, Haziran 2026 sonu itibariyle Şirket’in net nakit pozisyonu 130.718 milyon TL’ye (Mart 2026 sonu: 79.946 milyon TL net nakit) yükseldi. Net nakit/FAVÖK oranı ise Haziran 2026 sonu itibariyle 1,2x seviyesindedir (Mart 2026 sonu: 1,0x).
■ Entek. Sıfır karbon elektrik üretiminden satışlar önceki yılın üzerinde seyrederken, FAVÖK katkısı 2Ç26’da 223 milyon TL (2Ç25: 770 milyon TL) oldu.
■ Tüpraş, 2026 yılı beklentilerini kısmen revize etti. Buna göre Şirket, 2026 yılında kapasite kullanım oranı tahminini %95-100, üretim ve satış tahminlerini sırasıyla yaklaşık 29 milyon ve 30 milyon ton ve yatırım harcaması beklentisini 700 milyon USD seviyesinde korurken, 6-7 USD/varil seviyesinde bulunan net rafineri marjı tahminini 13-15 USD/varil seviyesine yükseltti. 2 Nisan 2026 tarihli güncelleme raporunda Şirket’in beklentilerine ilişkin yukarı yönlü risklerin olabileceğini belirtmiştik.
■ Genel Değerlendirme: Tarihi yüksek seviyelere yakın olan ürün karlılıkları, sağlam bilanço yapısı ve güçlü net nakit pozisyonu ile temettü politikası gibi detayların Şirket açısından uzun vadeli olumlu unsurlar olmayı sürdüreceğine inanıyoruz.
2026 tahminlerimize göre, TUPRS hissesi 2,9x FD/FAVÖK çarpanı ile işlem görmektedir. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 endeksinin %35 üzerinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 7,7x F/K ve 3,8x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.”
Kaynak: Deniz Yatırım Araştırma
Deniz Yatırım yasal uyarısı: Bu rapor/e-posta içerisinde yer alan değerlendirmeler Deniz Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş. tarafından, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan elde edilen bilgi ve veriler kullanılarak genel nitelikte hazırlanmıştır. Raporda yer alan ifadeler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir ve hiçbir şekilde alış veya satış yapılması yönünde yönlendirme olarak değerlendirilmemelidir. Deniz Yatırım, bu bilgilerin doğru, eksiksiz ve değişmez olduğunu garanti etmemektedir. Bu sebeple, okuyucuların, bu raporlardan elde edilen bilgilere dayanarak hareket etmeden önce, bilgilerin doğruluğunu teyit etmeleri önerilir ve bu bilgilere dayanılarak aldıkları kararlarda sorumluluk okuyucuların kendilerine aittir. Bilgilerin eksikliği ve yanlışlığından Deniz Yatırım hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Deniz Yatırım ve DenizBank Finansal Hizmetler Grubu çalışanları ve danışmanlarının, herhangi bir şekilde bu rapor/e-posta içerisinde yer alan bilgiler dolayısıyla ortaya çıkabilecek, doğrudan veya dolaylı zararlarla ilgili herhangi bir sorumluluğu yoktur. Burada yer alan bilgiler sermaye piyasası aracına yönelik bir yatırım tavsiyesi, alım-satım önerisi ya da getiri vaadi değildir ve yatırım danışmanlığı kapsamında yer almamaktadır. Yatırım Danışmanlığı hizmeti; yetkili kuruluşlar tarafından imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Rota Borsa yasal uyarısı: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
