TÜPRAŞ – Türkiye Petrol Rafinerileri A.Ş. (TUPRS) 2026 yılı 1. çeyrek finansal sonuçları açıklandı. Bilanço sonrasında Şirketin finansal tabloları için değerlendirme, Deniz Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.’den geldi.
Tüpraş – Türkiye Petrol Rafinerileri A.Ş. hisse haberleri – TUPRS hisse yorumu
Deniz Yatırım değerlendirmesi şu şekilde; “Değerlendirme: Sınırlı Olumsuz; Tüpraş 1Ç26’da 258.254 milyon TL gelir (Konsensus: 237.820 milyon TL / Deniz Yatırım: 236.005 milyon TL), 15.796 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 16.392 milyon TL / Deniz Yatırım: 16.982 milyon TL) ve 3.710 milyon TL net kar (Konsensus: 3.808 milyon TL / Deniz Yatırım: 4.162 milyon TL) açıkladı. Enflasyon muhasebesi nedeniyle 1Ç26 finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 2.462 milyon TL’lik olumsuz etki oluştu.
■ Bilançoda olumlu okuduğumuz detaylar
✓ 2017’den bu yana en yüksek ilk çeyrek kapasite kullanım oranına ulaşılması, güçlü iç talep, satış geliri, FAVÖK ve net karda yıllık bazda reel büyüme ve net rafineri marjında çeyreksel ve yıllık bazda iyileşmeye ek olarak net nakit pozisyonunda artış.
■ Bilançoda olumsuz okuduğumuz detaylar
✓ FAVÖK marjının beklentilerin altında kalması, net karda çeyreksel daralma ve revizyon beklentimize karşılık 2026 yılı net rafineri marjı tahmininde değişiklik yapılmaması.
■ Bilançoya dair kısa değerlendirmemiz
→ 1Ç26 finansallarında, yükselen ürün karlılıkları ile net rafineri marjında iyileşme gözlenirken, net nakit pozisyonunda çeyreksel bazda artış yaşandı. Diğer yandan, net kar beklentilerle uyumlu gerçekleşirken, revizyon beklentimize karşılık 2026 yılı net rafineri marjı tahmininde değişikliğe gidilmedi. Güçlü bilanço yapısının korunmasına karşılık hissenin son dönemdeki güçlü performansını göz önünde bulundurduğumuzda, açıklanan finansal sonuçların hafif kar realizasyonu riski taşıdığını düşünüyoruz.
■ Şirketin satış geliri 1Ç26’da yıllık bazda %24 artarak 258.254 milyon TL olarak gerçekleşti. Tüpraş’ın 1Ç26’da satış hacmi yıllık %15 artarak 7,4 milyon ton oldu. Yurt içi satışlar yıllık bazda %20 büyürken, ihracat hacmi 1Ç25’e paralel seyretti.
■ Kapasite kullanım oranı 1Ç26 döneminde %95 seviyesinde gerçekleşirken, üretim 1Ç25’in üzerinde, 6,8 milyon ton oldu ve 2017’den bu yana en yüksek ilk çeyrek kapasite kullanım oranına ulaşıldı.
■ Tüpraş’ın net rafineri marjı 1Ç26’da 9,4 USD/varil seviyesinde gerçekleşti (1Ç25: 4,1 USD/varil, 4Ç25: 8,6 USD/varil).
■ FAVÖK yıllık bazda %24 artışla 15.796 milyon TL seviyesinde gerçekleşirken, FAVÖK marjı geçen yılın aynı dönemine paralel olarak %6,1 oldu.
■ Şirket, 1Ç26’da çeyreksel %50 azalışla 3.710 milyon TL net kar açıkladı (1Ç25: 127 milyon TL net kar). Parasal kayıpta artış ve daha yüksek vergi gideri net kardaki çeyreksel daralmada etkili oldu.
■ Şirket, 1Ç26’da 264 milyon TL seviyesinde esas faaliyetlerden net diğer gider (1Ç25: 3.739 milyon TL net gider), 1.536 milyon TL seviyesinde net finansman geliri (1Ç25: 964 milyon TL net gelir) ve 6.568 milyon TL vergi gideri (1Ç25: 3.158 milyon TL gider) kaydetti.
■ 4Ç25’te +17,6 milyar TL olan net işletme sermayesi ihtiyacı bu çeyrekte -7,2 milyar TL ile azalış gösterdi. Bu çerçevede, Mart 2026 sonu itibariyle Şirketin net nakit pozisyonu 74.706 milyon TL’ye (2025 yıl sonu: 62.709 milyon TL net nakit) yükseldi. Net nakit/FAVÖK oranı ise Mart 2026 sonu itibariyle 1,0x seviyesindedir (2025 yıl sonu: 0,9x).
■ Entek; Sıfır karbon elektrik üretiminden satışlar önceki yıla paralel seyrederken, FAVÖK katkısı 1Ç26’da 73 milyon TL (1Ç25: 319 milyon TL) oldu.
■ Tüpraş, 2026 yılı beklentilerini korudu; Buna göre Şirket, 2026 yılında kapasite kullanım oranı tahminini %95-100, üretim ve satış tahminlerini sırasıyla yaklaşık 29 milyon ve 30 milyon ton ve yatırım harcaması beklentisini 700 milyon USD, net rafineri marjı tahminini de 6-7 USD/varil seviyesinde korudu.
■ Telekonferanstan kısa notlar; Şirket, 1Ç26 finansallarının ardından telekonferans gerçekleştirdi. Şirket yönetimi, yükselen ürün marjlarının etkisinin ilk çeyrekte oldukça sınırlı olduğunu, tam etkinin 2Ç26’da görüleceğini ve bu paralelde de güçlü karlılık beklendiğini vurgularken, daha istikrarlı piyasa gelişiminin izlenmesi amacıyla net rafineri marjının şimdilik korunduğunu belirtti. Ham petrol arzı güvenliği konusunda gelen soru üzerine ise Orta Doğu bölgesinin Şirket’in arzına etkisinin sınırlı olduğu ve çeşitlendirilmiş arz ağı beraberinde dünyanın birçok ülkesinden ham petrol tedarik edilebildiği ifade edildi.
■ Genel Değerlendirme: Son dönemde kısmen normalleşse de tarihsel ortalamalarının belirgin şekilde üzerinde bulunan ürün karlılıkları, sağlam bilanço yapısı ve güçlü net nakit pozisyonu ile temettü politikası gibi detayların Şirket açısından uzun vadeli olumlu unsurlar olmayı sürdüreceğine inanıyoruz.
Finansalların ardından 2 Nisan 2026 tarihli güncelleme raporunda paylaştığımız tahminlerimizde bir değişikliğe gitmiyor ve Tüpraş için önerimizi AL olarak sürdürüyoruz. 2026 tahminlerimize göre, TUPRS hissesi 3,5x FD/FAVÖK çarpanı ile işlem görmektedir. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 endeksinin %15 üzerinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 14,5x F/K ve 6,3x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.”
Kaynak: Deniz Yatırım Araştırma
Deniz Yatırım yasal uyarısı: Bu rapor/e-posta içerisinde yer alan değerlendirmeler Deniz Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş. tarafından, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan elde edilen bilgi ve veriler kullanılarak genel nitelikte hazırlanmıştır. Raporda yer alan ifadeler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir ve hiçbir şekilde alış veya satış yapılması yönünde yönlendirme olarak değerlendirilmemelidir. Deniz Yatırım, bu bilgilerin doğru, eksiksiz ve değişmez olduğunu garanti etmemektedir. Bu sebeple, okuyucuların, bu raporlardan elde edilen bilgilere dayanarak hareket etmeden önce, bilgilerin doğruluğunu teyit etmeleri önerilir ve bu bilgilere dayanılarak aldıkları kararlarda sorumluluk okuyucuların kendilerine aittir. Bilgilerin eksikliği ve yanlışlığından Deniz Yatırım hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Deniz Yatırım ve DenizBank Finansal Hizmetler Grubu çalışanları ve danışmanlarının, herhangi bir şekilde bu rapor/e-posta içerisinde yer alan bilgiler dolayısıyla ortaya çıkabilecek, doğrudan veya dolaylı zararlarla ilgili herhangi bir sorumluluğu yoktur. Burada yer alan bilgiler sermaye piyasası aracına yönelik bir yatırım tavsiyesi, alım-satım önerisi ya da getiri vaadi değildir ve yatırım danışmanlığı kapsamında yer almamaktadır. Yatırım Danışmanlığı hizmeti; yetkili kuruluşlar tarafından imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Rota Borsa yasal uyarısı: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
