Tav Havalimanları Holding A.Ş. (TAVHL) 2024 yılı 4. çeyrek finansal sonuçları kamuya açıklandı. Bilanço sonrası Şirketin finansal tabloları için değerlendirme, İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’den geldi. Kurum değerlendirmesinde şu ifadeleri kullandı;
Tav Havalimanları Holding A.Ş. hisse haberleri
Buna göre İş Yatırım değerlendirmesi şu şekilde;
Gerçekleşen ve Tahminler
Net kar beklentilerin altında, ancak FAVÖK beklentilerle uyumlu. Bizim 0,5 milyon avroluk tahminimizin ve piyasanın 4 milyon avroluk net kar tahminin altında, TAV Havalimanları, 4Ç23’teki 73 milyon avroluk net kara kıyasla 4Ç24’te 1,9 milyon avroluk net zarar kaydetti ve 2024 net kar rakamını yıllık bazda %27 düşüşle 183 milyon avroya taşıdı. 4Ç24’te kaydedilen 49 milyon avroluk değer düşüklüğü gideri ve enflasyon muhasebesi nedeniyle 75,4 milyon avro ertelenmiş vergi kazançlarından (51,9 milyon avrosu iştiraklere ait) ile TIBAH’ın faaliyetlerini durdurması nedeniyle 14,4 milyon avroluk tek seferlik kazançtan kaynaklanan 4Ç23’ün yüksek baz yılı etkisi, 4Ç24’te yıllık bazda net zarara dönüşün arkasındaki temel suçlulardı.
Tahminlerin üzerinde (İş Yatırım: 388 milyon avro; Piyasa: 360 milyon avro), TAV 4Ç24’te yıllık bazda %31 artışla 428 milyon avro gelir elde etÝ ve 2024 rakamını yıllık bazda %27 artışla 1,66 milyar avroya taşıdı. Tahminlerle uyumlu olarak, FAVÖK 4Ç24’te yıllık bazda %23 artışla 78 milyon avro olarak gerçekleşti ve 2024’te yıllık bazda %27 artışla 489 milyon avroya ulaştı.
Son Çeyrekte Öne Çıkanlar
Ciro büyümesi devam ediyor. TAV Holding, yolcu trafiğindeki devam eden büyümenin (+%12 yıllık bazda) etkisiyle 4Ç24’te %31’lik net satış gelir büyümesi elde etti. Yazılım satış geliri (+%87), yolcu salonu gelirleri (+%79), ikram hizmetleri geliri (+%52) ve gümrüksüz hizmetlerden alınan komisyonlar (+%45), 4Ç24’teki gelir büyümesine en büyük katkıyı sağlayanlar oldu. Havacılık geliri, Yer Hizmetleri geliri ve İkram geliri, 4Ç24’te gelir üretiminin en büyük katkı sağlayıcılarıydı ve toplam ciroda sırasıyla %36, %20 ve %12’lik paya sahipti. 126,5 milyon avroluk katkıyla Almatı Havalimanı, 4Ç24’te konsolide gelirlerin yaklaşık %30’unu oluşturdu (4Ç23’teki %33’lük). Faaliyetlerin en karlı kısmı ve ana gelir kaynağı olan TAV Havalimanları’nın dış hat yolcuları, 4Ç23’e göre %13 büyüdü.
FAVÖK marjında düşüş. Nakit faaliyet giderleri, hacim büyümesi ve enflasyonun etkisiyle 4Ç24’te %33 artarak 350 milyon avroya yükseldi. FAVÖK, 4Ç24’te %23 artarak 78 milyon avroya yükseldi ve 4Ç24’te yıllık yüzde 1.1 puan düşüşle %18,2’lik bir marj kaydetti. Görece düşük kar marjlı segmentlerin artan
payı ve TL’nin reel değer artışının marj düşüşünün arkasındaki nedenler olduğunu düşünüyoruz. 28,6 milyon avroluk FAVÖK’e ulaşan Almatı Havalimanı, 4Ç24’te konsolide FAVÖK’te %37 paya sahip (4Ç23’te %27).
Net borç pozisyonunda hafif artış. 256 milyon avroluk yatırım harcamasına rağmen, net borç pozisyonu güçlü nakit üretimi sayesinde 2024 sonu itibarıyla sadece %3 artarak 1,72 milyar avroya yükseldi. Net Borç/FAVÖK, 2023’deki 4,3x’ten 2024’de 3,5x’e düştü. 2024Y’de Antalya Havalimanı yeni terminali ve hava tarafı yatırımlarının %96’sı ve Ankara Esenboğa Havalimanı’nın inşaatının %98’i tamamlandı. Antalya Havalimanı ve Ankara Havalimanı’nın açılış takvimi sırasıyla Nisan 2025 ve 2Ç25’te planlanıyor. TAV’ın daha önceden Almatı Havalimanı’nın hızlı büyümesini desteklemek için 300 milyon avroya kadar ek yatırım yapacağını duyurduğunu hatırlatmak isteriz. Beklentimiz doğrultusunda TAV, yüksek yatırım harcaması döngüsü nedeniyle 2025’te temettü dağıtmayacağını duyurdu.
Değerleme üzerindeki etki ve görünüm
Şirket beklentilerinde yukarı yönlü revizyon. Şirket, 2024’teki 106 milyon yolcuya kıyasla 2025’te 110 – 120 milyon (İş Yatırım: 116 milyon) toplam yolcuya ulaşmayı hedefliyor. Şirket, 2025 için 1,75-1,85 milyar avro (İş Yatırım: 1,90 milyar avro) konsolide gelir ve 520-590 milyon avro (İş Yatırım: 572 milyon avro) FAVÖK hedefliyor. Şirket 2025 için, 2-3 yıl süreçte olacak şekilde Almatı Havalimanı için ek 150-300 milyon avroluk yatırım hariç 140-160 milyon avro (İş Yatırım: 282 milyon avro) yatırım harcaması ve Net Borç/FAVÖK oranını 2,5x-3,0x olarak öngörüyor. TAV Havalimanları 2022 – 2025 arası konsolide gelirlerinde %19 – %21 YBBO (önceki: 14% -18%) ile FAVÖK rakamında %17 – %22 YBBO (önceki: %14-%20) hedefliyor. Şirket, 2022 ile 2025 arasında toplam yolcu sayısında yıllık %12 ila %15 (önceki: %10 – %14) büyüme öngörüyor. 2025 için önceki Net Borç/FAVÖK hedefi 2,5x ve 3,0x olarak kaldı.
TAVHL için AL tavsiyemizi koruyoruz. Hisse başına 391,50 TL’lik hedef fiyatımız ile yüksek bir yükseliş potansiyeli sunan TAVHL hissesi için AL tavsiyemizi koruyoruz.
İş Yatırım yasal uyarısı
Burada yer alan bilgiler İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm veriler, İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir. Bu içeriğe ilişkin tüm telif hakları İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’ye aittir. Bu içerik, açık iznimiz olmaksızın başkaları tarafından herhangi bir amaçla, kısmen veya tamamen çoğaltılamaz, dağıtılamaz, yayımlanamaz veya değiştirilemez.
Rota Borsa yasal uyarısı
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
