Gedik Yatırım tarafından Sasa Polyester Sanayi A.Ş. (SASA) hisseleri için değerlendirme raporu yayınlandı. Şirket ziyareti sonrasında yayınlanan raporda şirketin faaliyetleri ve hisse senedinin gelecek seyri için önemli analizlerde bulunuldu. İşte detaylar…
Sasa Polyester Sanayi A.Ş. hisse haberleri
Raporda şu ifadelere yer verildi; “Şirket, PTA yatırımının gecikmesi ve Ukrayna savaşının tetiklediği maliyet baskılarının net borç/FAVÖK’ü 2025 yıl sonunda 15,5x’e taşıdığı zorlu bir finansal süreçten geçti. 2026’da tablo belirgin biçimde değişti, İran çatışması Uzak Doğu’dan gelen arzı sekteye uğratırken PTA tesisinin devreye girmesi SASA’yı temel hammaddesinde kendi kendine yeter hale getirdi. Bu rüzgarlar FAVÖK’ü 1Ç25’teki 23 milyon dolardan 1Ç26’da 70 milyon dolara taşıdı ve marj ise aynı dönemde %8,4’ten %19,4’e genişledi. Ocak 2026’da ihraç edilen paya dönüştürülebilir tahvillerin 412,6 milyon EUR’luk kısmının hisseye dönüştürülmesiyle net borç/FAVÖK’ün Haziran sonu itibarıyla 10x’e, yıl sonunda ise yaklaşık 8x’e gerilemesi beklenmektedir.
2026’da bir araya gelen yapısal rüzgarlar. İran çatışması Uzak Doğu kaynaklı arzı önemli ölçüde sekteye uğratarak SASA’nın hem ihracat hem de yurt içi piyasalardaki rekabet konumunu güçlendirdi ve şirket maliyet artışlarını satış fiyatlarına yansıtabilir hale geldi. AB ve Türkiye’nin Çin menşeli polyester ürünlerine uyguladığı anti-damping tedbirleri fiyatlama ortamına ek destek sağlamakta olup bu önlemlerin tam yıl etkisinin 2026 boyunca hissedilmesi beklenmektedir. Öte yandan EMEA bölgesinin en yüksek kapasiteli PTA tesisinin (1,75 milyon ton/yıl) devreye girmesi SASA’yı temel hammaddesinde kendi kendine yeter hale getirirken aynı anda tedarik maliyetlerini, navlun giderlerini ve işletme sermayesi ihtiyacını da azaltmaktadır.
Kaldıraç azalması hızlanıyor. FAVÖK 1Ç25’teki 23mn dolardan 1Ç26’da 70mn dolara yükseldi; marj %8,4’ten %19,4’e genişledi. Ocak-Mayıs 2026’da satış hacmi ve gelir yıllık bazda sırasıyla %53 ve %55 arttı. Yönetim önümüzdeki dönem için %16-20 FAVÖK marjı öngörüsü vermekte olup yakın zamanda büyük bir yatırım ihtiyacı bulunmamaktadır. Artan karlılık ve paya dönüştürülebilir tahvilin hisse dönüşümüyle birlikte brüt borçta sağlanan azalmayla kaldıraç yıl boyunca gerilemeye devam edecektir.
Uzun vadeli büyüme vizyonu. Cumhurbaşkanlığı Özel Endüstri Bölgesi statüsündeki Yumurtalık/Adana’da yıllık 10mn ton kapasiteli kondensat rafinerisi ve petrokimya kompleksi kurulması planlanmaktadır. Yatırıma ancak net borç/FAVÖK’ün 3x’e gerilemesi ve ortaklık anlaşmasının tamamlanmasının ardından başlanacaktır. 25 milyar dolarlık yatırım fazlar halinde gerçekleştirilecek ve stratejik ortak ile paylaşılacaktır.
Değerleme henüz cazip değil. Hisse, Mayıs 2026 birim fiyat ve hacim trendlerinin yıl sonuna kadar sürdüğü varsayımıyla hesapladığımız 366mn ABD$ 2026T FAVÖK esas alındığında 15,2x 2026T FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görmektedir. Bu çarpan mevcut seviyelerde cazip bir giriş noktası sunulmadığına işaret etmektedir. Yatırım döngüsünün tamamlanması ve netleşen borç azalma süreci operasyonel hikayeyi desteklemekte ancak mevcut fiyat düzeyinde risk/getiri dengesi yeterince cazip görünmemektedir.
