Pegasus Hava Taşımacılığı A.Ş. (PGSUS) 2025 yılı 4. çeyrek finansal sonuçları kamuya açıklandı. Bilanço sonrasında Şirketin finansal tabloları için değerlendirme, Deniz Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.’den geldi.
Pegasus Hava Taşımacılığı A.Ş. hisse haberleri – PGSUS hisse yorumu
Deniz Yatırım değerlendirmesi şu şekilde; “Değerlendirme: Nötr; Pegasus, 4Ç25’te 814 milyon EUR gelir (Konsensüs: 802 milyon EUR / Deniz Yatırım: 794 milyon EUR), 148 milyon EUR FAVÖK (Konsensüs: 150 milyon EUR / Deniz Yatırım: 139 milyon EUR) ve 15 milyon EUR net kar (Konsensüs: 5 milyon EUR net kar / Deniz Yatırım: 40 milyon EUR net zarar) açıkladı.
■ Bilançoda olumlu okuduğumuz detaylar
✓ Yıllık bazda büyüme gösteren AKK ve yolcu sayısına ek olarak beklentilerin üzerinde açıklanan net kar.
■ Bilançoda olumsuz okuduğumuz detaylar
✓ Operasyonel karlılıkta yaşanan daralma ve artan net borç.
■ Bilançoya dair kısa değerlendirmemiz
→ 4Ç25 döneminde operasyonel göstergeler beklentilerle uyumlu gerçekleşirken, net kâr piyasa beklentisi ve beklentimizin üzerinde açıklandı. Beklentimizin üzerinde açıklanan net kar rakamı her ne kadar ertelenmiş vergi geliri kaynaklı olsa da algı olarak pozitif katkı sağlamasını bekleriz. Ancak, kârlılık tarafındaki daralma dikkate alındığında, açıklanan finansal sonuçların hisse performansı üzerinde belirgin bir etki yaratmasını beklemiyoruz. Bu nedenle rakamlara yönelik genel beklentimizi nötr olarak belirliyoruz.
■ Toplam AKK, 4Ç25 döneminde %20, 2025’te ise %17 artış göstermiştir. Toplam misafir sayısı, 4Ç25 döneminde geçen yıla göre %19 artarken, satış gelirleri geçen yıl aynı döneme göre %8 artarak 814 milyon euro olarak gerçekleşmiştir. Bu dönemde dış hat tarifeli yolcu gelirleri %4 ve yan gelirler %18 artış göstermiş, iç hat tarifeli yolcu %1 azalmıştır. 2025’te ise toplam misafir sayısındaki %15’lik artışa karşın satış geliri %9 artışla 3.414 milyon euroya ulaşmıştır. Toplam birim gelir, 2025 yılı öngörüleri paralelinde, 4Ç25’te %10, 2025 yılında ise %7 gerileme göstermiştir.
■ Şirket’in temel ticari stratejisi ‘doluluk oranında yükseliş’ ve ‘yan gelirlerde büyüme vasıtasıyla satış gelirlerinin azami oranda büyütülmesi’ yönündedir. 2025 yılında misafir başına yan gelirler 29.5 euro ve yan gelirlerin toplam gelir içindeki payı %37 seviyesindedir. (2024: %34, 2023: %30 ve 2022: %26). Doluluk oranı tarafında ise 4Ç25’te doluluk oranı %88,5’e yükselirken, Pegasus, yılı, %87,7 seviyesinde geçtiğimiz yıla paralel tamamlamıştır.
■ 4Ç25 döneminde FAVÖK %16 azalış göstererek 148 milyon euro seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı bu çeyrekte 5,3 puan azalışla yaklaşık %18 seviyesindedir. 2025 yılına baktığımızda ise FAVÖK %5 azalışla 840 milyon euro, FAVÖK marjı ise 3,8 azalışla %24,6 seviyesinde tamamlamıştır.
■ Toplam maliyetler, 4Ç25’te yıllık bazda %18 yükseliş göstermiştir. 2025’te ise toplam maliyet artışı %17 olarak gerçekleşmiştir. AKK başına birim gider (CASK) 4Ç25’te %2 azalışla 3,90 euro cent seviyesinde gerçekleşirken, yakıt hariç CASK ise geçen yılın aynı dönemine göre %3 azalışla 2,69 euro cent seviyesindedir. 2025 yılına baktığımızda AKK başına birim giderin 3,85 euro cent ile geçen yıla paralel seviyelerde gerçekleştiğini takip ederken yakıt hariç CASK’ın %5 artış sergilediğini gördük.
■ Şirket, 4Ç25 döneminde 15 milyon euro net kar açıkladı. Beklentimiz, Şirket’in zarar açıklaması yönündeydi. Beklentimizin hafif üzerinde gerçekleşen operasyonel verilere ek olarak Şirket’in son çeyrekte 34 milyon euroluk ertelenmiş vergi geliri elde etmesi beklentimizdeki sapmanın temellerini oluşturdu. Öyle ki Şirket, 4Ç25 döneminde VÖK’te 19 milyon euro zarar açıkladı.
■ 3Ç25 dönemi sonunda 2.855 milyon euro olan net borç pozisyonu, 4Ç25 dönemi sonunda 2.942 milyon euro seviyesinde takip edildi.
■ 3Ç25 dönemi sonunda 759 milyon euro olan nakit pozisyonu ise 4Ç25 dönemi sonunda 597 milyon euro seviyesine yükseldi. Hatırlayacak olursak Pegasus, 8 Aralık 2025 tarihinde 154 milyon euro bedelle Smartwings grubuna ait payların tamamını aldığına yönelik KAP bildiriminde bulunmuştu.
■ Genel değerlendirme: Mevcut durumda Pegasus için önerimizi AL yönünde koruyoruz. Hisse, yıl başından bu yana BIST 100 Endeksi’nin %17 gerisinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 6,6x F/K ve 6,8x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.”
➢ Raporun tamamını PDF olarak görüntülemek için aşağıdaki dosyayı indirebilirsiniz.
Kaynak: Deniz Yatırım Araştırma
Deniz Yatırım yasal uyarısı: Bu rapor/e-posta içerisinde yer alan değerlendirmeler Deniz Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş. tarafından, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan elde edilen bilgi ve veriler kullanılarak genel nitelikte hazırlanmıştır. Raporda yer alan ifadeler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir ve hiçbir şekilde alış veya satış yapılması yönünde yönlendirme olarak değerlendirilmemelidir. Deniz Yatırım, bu bilgilerin doğru, eksiksiz ve değişmez olduğunu garanti etmemektedir. Bu sebeple, okuyucuların, bu raporlardan elde edilen bilgilere dayanarak hareket etmeden önce, bilgilerin doğruluğunu teyit etmeleri önerilir ve bu bilgilere dayanılarak aldıkları kararlarda sorumluluk okuyucuların kendilerine aittir. Bilgilerin eksikliği ve yanlışlığından Deniz Yatırım hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Deniz Yatırım ve DenizBank Finansal Hizmetler Grubu çalışanları ve danışmanlarının, herhangi bir şekilde bu rapor/e-posta içerisinde yer alan bilgiler dolayısıyla ortaya çıkabilecek, doğrudan veya dolaylı zararlarla ilgili herhangi bir sorumluluğu yoktur. Burada yer alan bilgiler sermaye piyasası aracına yönelik bir yatırım tavsiyesi, alım-satım önerisi ya da getiri vaadi değildir ve yatırım danışmanlığı kapsamında yer almamaktadır. Yatırım Danışmanlığı hizmeti; yetkili kuruluşlar tarafından imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Rota Borsa yasal uyarısı: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
