Mavi Giyim Sanayi ve Ticaret A.Ş. (MAVI) 2025 yılı 1 Şubat – 31 Ekim özel hesap dönemi finansal sonuçları kamuya açıklandı. Bilanço sonrası Şirketin finansal tabloları için değerlendirme, İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’den geldi. Kurum değerlendirmesinde şu ifadeleri kullandı;
Mavi Giyim Sanayi ve Ticaret A.Ş. hisse haberleri – MAVI hisse yorumu
İş Yatırım değerlendirmesi şu şekilde; “3Ç25’te güçlü sonuçlar, net kâr tahminlerin %24 üzerinde. Mavi, 3Ç25’te yıllık bazda %3 artışla 1.006 milyon TL net kâr açıkladı. Bu rakam, hem piyasa beklentisi olan 812 milyon TL’nin hem de bizim 743 milyon TL’lik tahminimizin oldukça üzerinde gerçekleşti. Güçlü operasyonel performansa rağmen, net kâr parasal kayıp ve daha yüksek efektif vergi oranı nedeniyle baskı gördü. IAS-29 etkisinden arındırılmış net kâr yıllık bazda %37 arttı.
Tahminlere genel olarak paralel şekilde, sektördeki yoğun satış kampanyalarına ve sert rekabete rağmen net satışlar 3Ç25’te reel bazda yıllık %1 gerileyerek 12,16 milyar TL oldu. Türkiye gelirleri 3Ç25’te yatay seyretti; bire-bir mağaza satışları (LFL) yıllık bazda %3,2 daraldı (gerçek sepet büyüklüğü/yeni işlem adetleri sırasıyla yıllık -%2,2 / -%5,3). 9A25’te sepet büyüklüğü reel bazda %0,6 daraldı ancak nominal bazda %35,1 yükseldi ve bu, 2025 Ekim itibarıyla %7,98 olan giyim-ayakkabı enflasyonunun oldukça üzerinde. Uluslararası gelirler sabit kurda %4, reel bazda %11 geriledi. Son iki yıldır düşüş trendinde olan uluslararası satışlar toplam gelirin %9’unu oluşturdu.
Piyasa beklentisini %15 aşarak, 3Ç25 FAVÖK’ü yıllık bazda %14 artışla 2,72 milyar TL oldu ve FAVÖK marjı yıllık bazda 3,1 puan artarak %22,4’e yükseldi. Brüt marj 1,3 puan arttı (0,9 puanlık varsayımsal faiz etkisi hariç) — bu performans başarılı marka yönetimi, müşteri odaklı iletişim ve dinamik ürün planlama & fiyatlama stratejisinden kaynaklandı. Faaliyet giderleri/satışlar (amortisman hariç) ise yıllık 1,6 puan iyileşti. UMS-29 ve UFRS-16 etkilerinden arındırıldığında ve vade farkı faiz gideri etkisi düzeltilmiş şekilde 3Ç25 FAVÖK’ü nominal bazda yaklaşık %55 artışla 1,97 milyar TL’ye ulaştı; marj ise 3Ç24’teki yaklaşık %14,2’ye karşılık yaklaşık %16,9 oldu.
Son Çeyrekte Öne Çıkanlar: Yüksek yatırımlara rağmen güçlü nakit yaratımı devam etti. Mavi, 9A25 sonunda 4,25 milyar TL net nakit pozisyonuna sahip (9A24: 3,3 milyar TL; 2024 sonu: 5,4 milyar TL). Net ticari işletme sermayesi/satış oranı 9A25’te %10,9 oldu (9A24: %11,7; 2024: %5,6). Türkiye’de stok adedi geçen yılın aynı dönemine göre %9 daha düşük ve tamamen yeni sezon, taze ürünlerden oluşuyor. Şirket 3Ç25’te 1,5 milyar TL operasyonel nakit yarattı.
3Ç25 satış trendleri. Yönetim, Kasım 2025’te Türkiye perakende satışlarının %27, online satışların %20 büyüdüğünü; bu performansın sıcak hava ve sektördeki yoğun promosyonların etkisiyle şekillendiğini belirtti. Aralık ayının ilk haftasında Türkiye perakende satışları %31 büyüme gösterdi.
Değerleme ve Görünüm Üzerindeki Etkiler: 2025 yılına ilişkin beklentilerde değişiklik yok. Mavi, satış büyümesi, UFRS-16 öncesi FAVÖK marjı ve yatırım harcamaları/satış oranı hedeflerini sırasıyla ~%30, %17,5 (IAS-29 hariç) ve %6 olarak korudu. 4Ç25’te de güçlü performansın sürmesi bekleniyor; bu nedenle nominal UFRS-16 öncesi FAVÖK hedefinin gerçekleşmesini öngörüyoruz. Şirket, Türkiye’de 10 net yeni mağaza ve 12 genişleme, Kuzey Amerika’da ise 8 yeni mağaza açmayı planlıyor. Ancak AVM projelerindeki gecikmeler nedeniyle 9A25’te net mağaza artışı sadece 2 adet oldu.
Yorum: Tahminlerin üzerinde gelen sonuçlar ve oldukça güçlü FAVÖK performansı nedeniyle hisse üzerinde olumlu bir piyasa tepkisi bekliyoruz. Kısa vadeli zorluklara rağmen, Mavi’nin değerlemesi, güçlü iş modeli, pazar konumu, marka kimliği ve değişen makro koşullarda dahi sağlam sonuçlar üretebilme kabiliyeti göz önüne alındığında, hisse aşırı cezalandırılıyor. Hisse, 2026T düzeltilmiş FD/FAVÖK çarpanında (UMS-29, UFRS-16 ve diğer kalemler hariç) 3,4x gibi oldukça cazip bir seviyede işlem görüyor.
➢ Raporun tamamını PDF olarak görüntülemek için aşağıdaki dosyayı indirebilirsiniz.
Kaynak: İş Yatırım Araştırma
Bizi WhatsApp Kanalımız üzerinden de takip edebilirsiniz. WhatsApp kanalı linki: https://whatsapp.com/channel/0029Vb6J7JQ6GcG8uLrIR81x
Bizi Telegram Üzerinden de takip edebilirsiniz. Telegram kanalı linki: https://t.me/rotaborsa_halkaarz
İş Yatırım yasal uyarısı: Burada yer alan bilgiler İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm veriler, İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir.
Rota Borsa yasal uyarısı: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
