Mavi Giyim Sanayi ve Ticaret A.Ş. (MAVI) 2024 yılı 4. çeyrek finansal sonuçları kamuya açıklandı. Bilanço sonrası Şirketin finansal tabloları için değerlendirme, İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’den geldi. Kurum değerlendirmesinde şu ifadeleri kullandı;
Mavi Giyim Sanayi ve Ticaret A.Ş. hisse haberleri
Buna göre İş Yatırım değerlendirmesi şu şekilde; “Gerçekleşen ve Tahminler: Net kar beklentileri büyük farkla aştı. Mavi yılın son çeyreğinde, piyasa tahmini olan 225mn TL’nin çok altında ancak bizim tahminimiz olan 66mn TL’nin üzerinde, 4Ç23’teki 41mn TL’ye kıyasla 95mn TL net kar açıkladı. Beklentilerin üzerinde gelen efektif vergi oranı ve faaliyet giderleri, konsensüsün altında gelen rakamı açıklayabilir.
Tahminlere paralel olarak, net satış gelirleri 4Ç24’te reel olarak yıllık %1 düşüşle 9,15 milyar TL’ye geriledi. Türkiye gelirleri, zayıflayan tüketici talebine ve geçen yılın çok güçlü bazına rağmen %1 oranında artış gösterdi. Türkiye perakende gelirleri ise reel olarak yıllık %1 daraldı. 2024 son çeyrekte, bire-bir satışlar TL bazında %3,9 ve adetsel olarak %3 daraldı. Yeni alan dahil toplam perakende satışları ise adetsel olarak yatay seyretmiştir. Uluslararası gelirler makro zorluklar ve sabit kur etkisi nedeniyle yıllık bazda %15 düşüş kaydetti. Uluslararası gelirler 4Ç24’te döviz cinsinden bakıldığında ise %6 artış gösterdi.
4Ç24 FAVÖK rakamı 1,17 milyar TL (yıllık -%5) ile piyasa beklentisini karşıladı. FAVÖK marjı temel olarak UMS-29 etkileri ve %25’lik yıl ortası maaş artışına rağmen disiplinli faaliyet gideri yönetimi sayesinde 80 baz puan iyileşerek %13,5 oldu. Vade farkı giderlerinin olumlu etkisini hariç tutarsak eğer FAVÖK marjı yıllık bazda 70 baz puan daralacaktır. UMS-29’un etkisi olmadan MAVI 4Ç24’te 8,69 milyar TL gelir (yıllık bazda +%44), 1,64 milyar TL FAVÖK (yıllık bazda +%25) ve 713mn TL net kar (yıllık bazda +%3) elde etmiştir.
Çeyrekte Öne Çıkan Gelişmeler: 4Ç24’te güçlü nakit üretimi. Şirket’in net nakit pozisyonu 2023 mali yılı sonundaki 3,7 milyar TL ve 9A23’teki 3,3 milyar TL’ye kıyasla 2024 mali yılında 5,4 milyar TL’ye yükselmiştir. Faaliyet nakit akışı 2023 yılında 6425mn TL iken 2024 yılında 6305mn TL olarak yatay seyretmiştir. Net işletme sermayesinin satışlara oranı 9A23’teki %11,7’den 2023’teki %5,3’e kıyasla %5,6 olarak gerçekleşmiştir. Şirket, stokların yeni İlkbahar Yaz Sezonu ürünlerinden oluştuğunu ve Türkiye’de adet bazında geçen yılın aynı dönemine göre sadece %2,5 daha yüksek olduğunu belirtti.
1Ç25 görünümü. Şubat ayında, soğuk hava koşulları nedeniyle Türkiye perakende satışları %20, Türkiye online satışları ise %41 oranında büyümüştür (TÜFE:%42). Havaların düzelmesi ve yeni sezon satışlarının başlamasıyla birlikte Mart ayının ilk 17 gününde Türkiye perakende satışları yıllık bazda %42, Türkiye online satışları ise %61 büyüme gösterdi (TÜFE:%40). Geçen yılki çok güçlü performans nedeniyle ilk çeyrekte yüksek bir baz olduğunu hatırlatırız.
Değerleme ve Görünüm Üzerindeki Etkisi: 2025 Beklentileri: UMS-29’un etkisi olmaksızın, yönetim 2025 yılı için +%35’lik bir ciro büyümesi, +%20’lik bir FAVÖK marjı (UFRS-16 FAVÖK marjı +%17 hariç) ve %5’lik bir yatırım harcamalarının satışlara oranı (2024’te %4’e kıyasla) hedeflemektedir. Yatırım harcamaları yeni genel merkez yatırımlarını ve NA perakende yatırımlarını içeriyor. Şirket, 20 net yeni mağaza açmayı ve mevcut 15 mağazasını genişletmeyi planlıyor. Mavi ayrıca, 2025 yılında 8 yeni perakende mağaza açılışıyla Kuzey Amerika’daki ayak izini büyütmek için yatırım yapmayı planlamaktadır. UMS-29 raporlamasına göre Mavi, 2025 yılında düşük-orta tek haneli reel ciro büyümesi ve %17,5’in üzerinde FAVÖK marjı elde etmeyi beklemektedir. Şirket’in 2025 beklentileri (UMS-29 hariç), genel olarak bizim mevcut beklentilerimiz ile uyumlu gelmiştir. 2025 yılı için %35 ciro büyümesi ve %17 FAVÖK marjı (UFRS-16 hariç) öngörüyoruz.
Yorum: Beklenenden daha zayıf sonuçlara başlangıçta piyasadan olumsuz tepki gelebilir. Ancak, 4Ç’deki güçlü nakit yaratımını ve 2025 beklentilerini olumlu olarak değerlendiriyoruz. Yakın vadedeki zayıf görünüme rağmen, MAVI’nin sağlam iş modeli, güçlü pazar konumu ve marka kimliği ve çeşitli makro koşullarda sağlam finansal sonuçlar sunma konusundaki kanıtlanmış geçmişi göz önüne alındığında aşırı cezalandırıldığına inanıyoruz. Hisse, uluslararası benzerlerine göre %48 iskontoya işaret eden 4,4x’lik cazip bir 2025T Düzeltilmiş FD/FAVÖK (UMS-29 ve IFRS-16 hariç) ile işlem görmektedir.
İş Yatırım yasal uyarısı
Burada yer alan bilgiler İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm veriler, İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir. Bu içeriğe ilişkin tüm telif hakları İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’ye aittir. Bu içerik, açık iznimiz olmaksızın başkaları tarafından herhangi bir amaçla, kısmen veya tamamen çoğaltılamaz, dağıtılamaz, yayımlanamaz veya değiştirilemez.
Rota Borsa yasal uyarısı
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
