Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Hektaş Ticaret T.A.Ş. (HEKTS) ziyaret notlarını açıkladı. 2024 yılında Ferbis Tarım’ın planlanan halka arzı ve planlanan paya dönüştürülebilir tahvil ihracı yoluyla borçluluğun azaltılması ve borç vadelerinin iyileştirilmesinin hedeflendiği, 2025 yılında ise yatırımların kârlılığa etkisinin görülmesinin beklendiği belirtildi. İşte Ak Yatırım ziyaret notlarından detaylar…
Ak Yatırım notunda geçen ifadeler şu şekilde;
Hektaş, bitki koruma, bitki besleme, tohum ve hayvan sağlığı ürünleri alanlarında faaliyet göstermektedir. Hektaş, 2017- 2022’de beş adet satın alma ve bir adet yeni şirket kuruluşuyla toplam 51 milyon USD harcayarak bitki koruma alanında büyürken tohum ve hayvan sağlığı alanlarına da giriş yapmıştır.
Çok güçlü geçen 2022 sonrasında geçici olarak bozulan karlılık
2023 öncesinde sert bir şekilde artan girdi maliyetlerine karşın Hektaş yüksek stok seviyesi sayesinde daha avantajlı bir konumdaydı. Yükselen ürün fiyatları bayiler tarafında da stok biriktirme eğilimini destekleyerek 2021-2022 döneminde Hektaş için güçlü bir faaliyet ortamı oluşturdu. Hektaş’ın FAVÖK’ü 2020’de 37 milyon USD seviyesindeyken 2021’de 62 milyon USD’ye, 2022’de 101 milyon USDye yükseldi. Ancak, artan FAVÖK seviyeleri nakit akışına yansıyamadı. Sektörde artan rekabet ortamı sebebiyle uzayan alacak vadeleri işletme sermayesi ihtiyacını artırarak nakit akışı üzerinde baskı oluşturdu. Buna ek olarak, 4Ç22’den itibaren gerileyen üre fiyatları, iklim koşullarındaki değişim ve yağış dönemlerindeki kayma ve yıkıcı 6 Şubat depremlerinin satışların %20’sini oluşturan bölgeyi etkilemesi de bozulan talep ortamını daha da kötüleştirdi. Sonuç olarak, Hektaş’ın FAVÖK’ü 9A23’te yıllık %66 düşerek 30 milyon USD seviyesine geriledi.
Ferbis Tarım
3Ç23 sonunda Hektaş’ın brüt nakdi 4,5 milyar TL iken, kısa vadeli finansal borçları 11,7 milyar TL seviyesinde bulunuyor. 2024’te; i) işletme sermayesinde iyileşme, ii) Ferbis Tarım’ın planlanan halka arzı ve iii) planlanan paya dönüştürülebilir tahvil ihracı yoluyla borçluluğun azaltılması ve borç vadelerinin iyileştirilmesi hedefleniyor. Hektaş yatırımların karlılığa katkısının 2025’te görülmesini bekliyor… Hektaş için 2024’ün, genellikle odağın borçluluk azaltmak yönünde olduğu ve karlılıkta hafif iyileşmenin olacağı bir geçiş dönemi olması bekleniyor. Öte yandan, şirket yönetimi 2025’te özellikle yüksek-marj beklentili tohum tarafının yapacağı katkı sayesinde finansal performansta önemli ölçüde iyileşme bekliyor. Hektaş mevcut durumda oldukça yüksek çarpanlarla işlem görüyor… 2023’te sene başından beriHektaş hisseleri endeksin %58 gerisinde kaldı. Hektaş’ın 5 yıllık ortalama F/K çarpanı 20,4x, FD/FAVÖK çarpanı ise 14,2x seviyesinde bulunuyor. Hektaş’ın son 12 aylık finansallara göre F/K çarpanı 223x, FD/FAVÖK çarpanı ise 72,8x seviyesinde bulunuyor.
Hektaş, bitki koruma, bitki besleme, tohum ve hayvan sağlığı ürünleri alanlarında faaliyet göstermektedir. Hektaş ilk olarak 1956 ilaç üretimi ve satışı amacıyla kurulmuştur ancak daha sonra 1962’de faaliyet odağını bitki kimyasalları olarak değiştirmiştir. OYAK ilk olarak 1963’te Hektaş’ta hisse sahibi olmuş, 1981’de de %53,8’lik payla ana ortak haline gelmiştir. Mevcut durumda, OYAK’ın Hektaş’taki payı %55,37 seviyesindedir, geriye kalan paylar ise halka açık durumdadır. Bugün Hektaş bitki koruma alanında Türkiye’de pazar lideri olup aynı zamanda küresel alanda faaliyet gösteren bitki koruma ve besleme şirketleri ile de stratejik ortaklıklar içerisindedir.
2017-2023’te yüksek yatırım dönemi…
Hektaş 2017’de düşük ve orta segment pazarlarını hedefleyerek bitki koruma ürünleri üretimi ve satışı alanında faaliyet gösteren Ferbis Tarım’ı (önceki isim FNC) 3,6 milyon USD bedelle satın aldı. 2019’da 4,7 milyon USD bedelle tohum geliştirilmesi ve üretimi alanında faaliyet gösteren Areo Tohum (önceki
isim Akça Tohumculuk) Hektaş bünyesine katıldı. 2020’de ihracat pazarlarını hedeflemek amacıyla, 9,6 milyon USD bedelle bitki koruma ürünleri alanında faaliyet gösteren Sunset satın alması tamamlandı. 2021’de Hektaş 92 milyon TL (10,8 milyon USD) bedelle Arma İlaç’ı satın alarak veteriner ilaçları alanına giriş yaptı. 2022’de 28 milyon TL (2 milyon USD) bedelle %51’i satın alınan Agriventis Avustralya ile tohum alanındaki faaliyetler yurt dışına da genişlemiş oldu. 2023’te, bitki koruma ve gübre alanında ihracat pazarlarını hedeflemek amacıyla Özbekistan’da Hektaş Asia ismiyle 20 milyon USD sermayeli yeni bir şirket kuruldu. Tüm bu genişleme faaliyetleriyle Hektaş’tan sadece satın alma bedelleri olarak 2017-2023’te toplam 51 milyon USD nakit çıkışı olduğunu hesaplıyoruz. Hektaş’ın bu dönemde sermayesi 2017 sonundaki 76 milyon TL seviyesinden 3Ç23 sonunda 2.530 milyon TL seviyesine artırıldığını görüyoruz.
Yükselen net borç pozisyonu…
Yüksek yatırım dönemi harcamaları ve artan alacak vadeleri sebebiyle bozulan işletme sermayesi ihtiyacı nedeniyle, Hektaş’ın net borç pozisyonu 2017 sonunda 17 milyon USD seviyesindeyken 3Ç23 sonunda 307 milyon USD seviyesine yükseldi. Net borç/FAVÖK seviyesi 2017’de 1,0x iken 3Ç23 sonunda 9,1x seviyesine geldi.
Çok güçlü geçen 2022 sonrasında geçici olarak bozulan karlılık…
2023 öncesinde sert bir şekilde artan girdi maliyetlerine karşın Hektaş yüksek stok seviyesi sayesinde daha avantajlı bir konumdaydı. Yükselen ürün fiyatları bayiler tarafında da stok biriktirme eğilimini destekledi. Dolayısıyla, 2021-2022 döneminde Hektaş için faaliyet ortamı çok iyi durumdaydı. Hektaş’ın FAVÖK’ü 2020’de 37 milyon USD seviyesindeyken 2021’de 62 milyon USD’ye, 2022’de 101 milyon USDye yükseldi. Ancak, artan FAVÖK seviyeleri nakit akışına yansıyamadı. Sektörde artan rekabet ortamı sebebiyle uzayan alacak vadeleri işletme sermayesi ihtiyacını artırarak nakit akışı üzerinde baskı oluşturdu. Bitki koruma ürünlerinde normalde alacak vadeleri 180 gün iken 280 güne kadar yükseldi. Gübre işinde normal zamanlarda alacak vadeleri 90 gün iken 200 güne kadar çıktı. Buna ek olarak, 4Ç22’den itibaren gerileyen üre fiyatları bayilerin stok biriktirme iştahını azaltarak stok
eritmeye öncelik vermesine sebep oldu. İklim koşullarındaki değişim ve yağış dönemlerindeki kayma bitki koruma ürünlerine talebi etkileyen başka bir unsur oldu. Son olarak, yıkıcı 6 Şubat depremlerinin satışların %20’sini oluşturan Güneydoğu Anadolu Bölgesi’ni etkilemesi de bozulan talep ortamını daha da kötüleştirdi. Sonuç olarak, Hektaş’ın FAVÖK’ü 9A23’te yıllık %66 düşerek 30 milyon USD seviyesine geriledi.
2024’te borçluluğu azaltmaya odaklanılacak…
3Ç23 sonunda Hektaş’ın brüt nakdi 4,5 milyar TL iken, kısa vadeli finansal borçları 11,7 milyar TL seviyesinde bulunuyor. 2024’te; i) işletme sermayesinde iyileşme, ii) Ferbis Tarım’ın planlanan halka arzı ve iii) planlanan paya dönüştürülebilir tahvil ihracı yoluyla Hektaş’ın borçluluğunun azaltılması ve borç
vadelerinin iyileştirilmesi hedefleniyor.
Hektaş yatırımların karlılığa katkısının 2025’te görülmesini bekliyor…
Hektaş için 2024’ün, genellikle odağın borçluluk azaltmak yönünde olduğu ve karlılıkta hafif iyileşmenin olacağı bir geçiş dönemi olması bekleniyor. Öte yandan, şirket yönetimi 2025’te özellikle yüksek-marj beklentili tohum tarafının yapacağı katkı sayesinde finansal performansta önemli ölçüde iyileşme bekliyor.
Hektaş mevcut durumda oldukça yüksek çarpanlarla işlem görüyor…
2021 ve 2022’de Hektaş hisseleri BIST100 endeksinin sırasıyla %121 ve %145 üzerinde performans göstermişti. Öte yandan, 2023’te sene başından beri Hektaş hisseleri endeksin %58 gerisinde kaldı. Hektaş’ın 5 yıllık ortalama F/K çarpanı 20,4x, FD/FAVÖK çarpanı ise 14,2x seviyesinde bulunuyor. Öte yandan, artan net borç pozisyonu ve kötüleşen karlılık sebebiyle çarpanlar tarihi ortalamaların çok üzerine çıktı. Hektaş’ın son 12 aylık finansallara göre F/K çarpanı 223x, FD/FAVÖK çarpanı ise 72,8x seviyesinde bulunuyor.
5 hisse fiyatında düzeltme yapılacak
Gübretaş’tan kritik açıklama!
Yarın borsa ne olur?
BOFA sattığı hisseler
TAB Gıda kredi notu açıklandı!
Yarın 4 hisse temettü verecek
Bank of America’nın aldığı hisseler
Ak Yatırım Yasal uyarı ve çekincesi;
Bu rapor, Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan elde edilen bilgi ve veriler kullanılarak hazırlanmıştır. Raporda yer alan ifadeler, hiçbir şekilde veya suretle alış veya satış teklifi olarak değerlendirilmemelidir. Ak Yatırım, bu bilgilerin doğru, eksiksiz ve değişmez olduğunu garanti etmemektedir. Bu sebeple, okuyucuların, bu raporlardan elde edilen bilgilere dayanarak hareket etmeden önce, bilgilerin doğruluğunu teyit ettirmeleri önerilir ve bu bilgilere dayanılarak aldıkları kararlarda sorumluluk kendilerine aittir. Bilgilerin eksikliği ve yanlışlığından Ak Yatırım hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Ak Yatırım’ın ve Akbank’ın tüm
çalışanları ve danışmanlarının, herhangi bir şekilde bilgiler dolayısıyla ortaya çıkabilecek, doğrudan veya dolaylı zararlarla ilgili herhangi bir sorumluluğu yoktur. Burada yer a lan bilgiler, bir yatırım tavsiyesi, yatırım aracının alımsatım önerisi ya da getiri vaadi değildir ve Yatırım Danışmanlığı kapsamında yer almamaktadır. Yatırım Danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankal ar ile müşteri arasında imzalanacak Yatırım Danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Bunlara ilaveten, Ak Yatırım, raporların Internet üzerinden e-mail yoluyla alınması durumunda virüs, hatalı gönderim veya diğer herhangi bir teknik sebepten dolayı alıcının donanımına veya yazılımına gelebilecek herhangi bir zarardan dolayı sorumlu tutulamaz.
Rota Borsa yasal uyarı ve çekince;
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
