İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş., haftanın üçüncü işlem günü olan 18 Eylül Çarşamba gününe dair önemli piyasa ve şirket haberlerin yer aldığı günlük değerlendirmesini yayınladı. İşte detaylar…
İş Yatırım Araştırma’nın 18 Eylül Çarşamba günü için derlediği önemli borsa ve şirket haberleri şu şekilde;
Borsa İstanbul dünya ile arasındaki farkı kapatmaya çalışıyor
Fed kararı öncesi dünya borsaları yatay pozitif bir seyir izliyor. ABD hisseleri güçlü perakende satış verisi sonrası gün içi gördüğü zirvelerden sınırlı gerileyerek kapattı. Fed vadelileri güçlü verilere rağmen halen %65 ihtimal ile 50 baz puan indirim hesaplıyor.
Powell döneminde Fed genelde piyasa görüşünü iyi yönlendiriyor ve negatif sürpriz yapmıyor. Ekonominin güçlü olduğu gerekçesiyle 25 baz puan indirirse piyasaları kısa vadede baskılayacak negatif bir sürpriz olur. Orta vadede piyasaların yönünü belirleyecek olan Fed’in ekonomide sert inişe yol açmadan 200+ baz puanlık bir faiz indirim döngüsünü tamamlaması.
Borsa İstanbul %2’ye yakın yükseliş ile dünya ile arasındaki farkı kapatmaya çalışıyor. Anadolu Grubu Holding, Arçelik, Bim, Migros, Koç Holding, Sabancı Holding, THY yükselişte öne çıkan büyük şirketler.
Maliye Bakanı Şimşek’in Londra’da yatırımcılarla toplantıları yükselişe gerekçe olarak gösteriliyor. Borsa İstanbul’da işlem gören çok sayıda şirket uluslararası bir yatırım bankasının konferansında görücüye çıkıyor.
Dünya piyasalarının seyri Borsa İstanbul’da yatay bir açılışa işaret ediyor. Piyasa kapandıktan sonra gelecek Fed kararı öncesi sert hareketler beklemiyoruz. Endeks için destek ve direnç seviyeleri 9.690 ve 9.860. Bir sonraki direnç seviyesi 200 günlük dolar bazlı ortalama olan 10.100 seviyesi.
Zayıf sonuçları daha önceden fiyatlayan, nakit yaratımı güçlü olan ve 2024 hedeflerini değiştirmeyen Mavi sonuçlarına pozitif tepki bekliyoruz. Torun Tower satışı kaynaklı muhasebe zararı yazan Torunlar GYO’da sınırlı satış baskısı görebiliriz. Ama şirketin faaliyet karlılığında bir sorun görmüyoruz.
Teknik olarak öne çıkardığımız hisseler: Bim, Koç Holding, Sabancı Holding.
| Sirket Haberleri |
| Mavi Giyim Sanayi Tic.A.S |
| Kapanış (TL) : 94.3 – Hedef Fiyat (TL) : 164.98 – Piyasa Deg.(TL) : 37461 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 11.72 |
| MAVI TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 74.95 Analist: eakalan@isyatirim.com.tr |
| MAVI 2Ç24 Sonuçları |
| Tüketici talebindeki yavaşlama ve yüksek baz etkisi nedeniyle zayıf sonuçlar. UMS-29’a göre Mavi 2Ç24’te faaliyet karındaki zayıflamanın etkisiyle yıllık bazda %31 düşüşle 512mn TL net kar açıklamıştır. Net kar rakamı bizim tahminimiz olan 406mn TL’yi %26 oranında aşmıştır. Bu çeyrek için sağlıklı bir konsensüs tahmini bulunmadığını hatırlatalım. Net gelirler 2Ç24’te tahminimize paralel olarak reel bazda %7 daralarak 7,43 milyar TL’ye gerilemiştir. Çeyrek içerisinde tüketici talebinde başlayan yavaşlama ve geçen yılın güçlü bazı Türkiye gelirlerinde yıllık bazda %4’lük bir düşüşe yol açmıştır. Uluslararası gelirler de makro zorluklar ve sabit kur etkisiyle yıllık bazda %11,7 düşüş kaydetmiştir. Tahminimizi %7 oranında altında, 2Ç24 FAVÖK rakamı 1,22 milyar TL olarak gerçekleşti (yıllık bazda -%19). FAVÖK marjı, operasyonel kaldıracın azalması nedeniyle 260 baz puan daralarak %16,4’e geriledi. Mal alımlarına ilişkin iskonto faizinin olumlu etkisi hariç tutulduğunda marjdaki daralma yıllık bazda 470 baz puan olacaktır. UMS-29’un etkisi olmadan, MAVI 2Ç24’te 7,1 milyar TL gelir (+%60), 1,5 milyar TL FAVÖK (+%55) ve 932mn TL net kar (+%49) açıklamıştır.Güçlü nakit üretimi sürdürülmüştür. Faaliyet nakit akışı 1Y23’teki 1646 milyon TL’den 1Y24’te 3345 milyon TL’ye yükselmiş ve %100’ün üzerinde nakit dönüşüm oranı ile 2Ç24 için 1,3 milyar TL’nin üzerinde operasyonel nakit üretimine işaret etmektedir. Güçlü nakit yaratımı, etkin işletme sermayesi yönetimi ve daha uzun ödeme günleri sayesinde gerçekleşmiştir. Net işletme sermayesinin satışlara oranı 1Y23’teki %5,3 seviyesinden %3,5’e gerilemiştir. Şirket, Türkiye’deki stokların adet bazında geçen yılın aynı dönemine göre biraz daha yüksek olduğunu ve tamamının taze, yeni sezon ürünlerden oluştuğunu belirtmiştir.Yorum: Güçlü nakit üretimi ve değişikliğe gidilmeyen 2024 beklentilerine piyasanın olumlu tepki vermesini bekliyoruz. 2024 tahminlerimize göre, Mavi 5,5x Düzeltilmiş FD/FAVÖK (UFRS 16 öncesi) ile işlem görmektedir. Mavi, sağlam iş modeli, güçlü pazar konumu ve marka kimliği ve çeşitli makro koşullar altında sağlam finansal sonuçlar sunma konusundaki kanıtlanmış geçmişi sayesinde En Çok Tavsiye Edilenler Listemizde kalmaya devam etmektedir. |
| Mavi Giyim Sanayi Tic.A.S |
| Kapanış (TL) : 94.3 – Hedef Fiyat (TL) : 164.98 – Piyasa Deg.(TL) : 37461 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 11.72 |
| MAVI TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 74.95 Analist: eakalan@isyatirim.com.tr |
| MAVI 2Q24 ER |
| Weak results on the back of slowdown in consumer demand and high base impact. Under IAS-29, Mavi posted TL512mn net income in 2Q24, down by 31% YoY, mainly due to weaker operating profit. Net income figure beat our house call of TL406mn by 26%. Note that there is no healthy consensus estimate available for this quarter. Net revenues contracted by 7% YoY in real terms to TL7.43bn in 2Q24, in line with our estimate. The slowdown in consumer demand that kicked in within the quarter and a very strong base of last year led to a 4% YoY decrease in Türkiye revenues. International revenues also registered 11.7% YoY decline on macro challenges and stable currency impact. Missing our estimate by 7%, 2Q24 EBITDA came in at TL1.22bn (-19% YoY). EBITDA margin contracted by 260bps to 16.4% mainly due to lower operating leverage. Excluding the positive impact of imputed interest, margin contraction would be 470bps YoY. Without the impact of IAS-29, MAVI reported 2Q24 revenue of TL7.1bn (+60%), EBITDA of TL1.5bn (+55% YoY), and net income of TL932mn (+49%).Solid cash generation was sustained. Operating cash flow rose to TL3345mn in 1H24 from TL1646mn in 1H23, indicating over TL1.3bn operational cash generation for 2Q24 with over 100% cash conversion rate. Strong cash generation was driven by efficient working capital management and longer payable days. Net working capital as of LTM sales declined to 3.5% from 5.3% in 1H23. The Company noted that inventory in number of pieces in Türkiye is slightly higher than same period last year and comprises of all fresh, new season products.Comment: We expect positive market reaction to the solid cash generation and unchanged guidance. Based on our 2024 forecasts, Mavi is trading at Adj EV/EBITDA (Pre-IFRS 16) of 5.5x. Mavi remains on our Most Recommended List thanks to its solid business model, strong market position and brand identity, and proven track record of delivering solid financial results under various macro circumstances. |
| Torunlar GYO |
| Kapanış (TL) : 49.96 – Hedef Fiyat (TL) : 51.48 – Piyasa Deg.(TL) : 49960 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 3.19 |
| TRGYO TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 3.05 Analist: eyerturk@isyatirim.com.tr |
| TRGYO 2Ç24 Mali Tablo Analizi |
| TRGYO, 2Ç23’teki 1.333mn TL’lik net kâra kıyasla 2Ç24’te 4.621mn TL net zarar açıklamıştır. Kaydedilen yüksek zararın başlıca nedeni, yatırım amaçlı gayrimenkuller altında sınıflandırılan Torun Tower projesinin satışından kaynaklanan 3.296mn TL’lik giderdir. Ayrıca, şirket Torun Center projesindeki ofislerin satışından da 15,8mn TL zarar etmiştir. Bununla birlikte, TRGYO 2Ç24’te 1.174mn TL net finansal gelir elde ederek 2Ç23’te kaydedilen 96mn TL’lik finansal gidere kıyasla güçlü bir iyileşme göstermiştir. Şirketin performansı, gayrimenkul satışlarından kaynaklanan zararların yanı sıra, 2Ç23’te bulunmayan 1.428mn TL’lik yatırım amaçlı gayrimenkul değer düşüklüğü ve 2Ç23’teki 348mn TL’lik net parasal kazanca kıyasla 2Ç24’te 1.722mnTL’lik net parasal zarardan da etkilenmiştir.FAVÖK bir önceki yıla göre %7 oranında azalarak 916mn TL’ye gerilemiştir. Bu düşüş, faaliyet giderlerindeki %39’luk düşüşe rağmen gerçekleşirken, brüt kâr marjındaki 7,5 puanlık daralma FAVÖK performansındaki zayıflamanın ana nedeni olmuştur. Sonuç olarak, FAVÖK marjı 4,1 puan azalarak %66,3’e gerilemiştir. Gelirler nispeten sabit kalarak yıllık bazda %1’lik hafif bir düşüşle 1.382mn TL’ye gerilemiştir. Kira gelirlerindeki %5’lik düşüş ve ortak alan gelirlerindeki %11,6’lık gerileme toplam gelirdeki durgunluğa katkıda bulunmuştur. Ancak, konut satışları önemli bir büyüme göstererek 2Ç23’teki 5,4mn TL seviyesinden 2Ç24’te 72mn TL’ye yükselmiştir. Brüt kar marjı, büyük ölçüde 103.9mn TL’lik diğer giderler (2Ç23: yok) ve artan ortak alan ve kira/alışveriş merkezi komisyon giderleri nedeniyle %71,3’e gerilemiştir.Net Nakit: TRGYO, 4Ç23’teki 1.900mn TL net borç pozisyonuna kıyasla 2Ç24’te 8.480mn TL net nakit pozisyonuna geçmiştir. Bu değişim, büyük ölçüde Torun Tower’ın satışına bağlı olarak nakdin 4Ç23’teki 2.646mn TL’den 2Ç24’te 10.469mn TL’ye yükselmesinden kaynaklanmıştır. Ayrıca, kısa vadeli finansal yükümlülükler 2Ç24’te 4Ç23’e kıyasla %81,7 oranında azalırken, uzun vadeli yükümlülükler %68,4 oranında azalmıştır.Yorum: Yüksek net zarara yönelik piyasa tepkisinin hafif olumsuz olması beklenebilir. Yatırım amaçlı gayrimenkullerin değerindeki düşüş ve yüksek net parasal zarar sonuçlar üzerinde baskı yaratsa da, net zararın esas olarak Torun Tower satışının muhasebe etkisinden kaynaklanması ve şirketin sahip olduğu güçlü net nakit pozisyonu, olumsuz piyasa tepkisini sınırlayabilir. Şirket şu anda Net Aktif Değerine (NAV) kıyasla %42 iskonto ile işlem görmektedir; bu oran tarihsel NAV iskontosu olan %5’e kıyasla daha düşüktür. Hafif negatif. |
Kaynak: İş Yatırım Araştırma
İş Yatırım yasal uyarısı
Burada yer alan bilgiler İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm veriler, İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir.
