Emlak Konut Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı A.Ş. (EKGYO) 2025 yılı 4. çeyrek finansal sonuçları kamuya açıklandı. Bilanço sonrasında Şirketin finansal tabloları için değerlendirme, İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’den geldi.
Emlak Konut Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı A.Ş. hisse haberleri – EKGYO hisse yorumu
İş Yatırım değerlendirmesi şu şekilde; “Arsa ve Konut Satışları Fark Yarattı: Emlak Konut GYO, 4Ç25’te geçen yılın aynı dönemine göre %69’luk güçlü bir artış ile 31.267mn TL hasılat açıklamıştır. Yıllık bazda yüksek ciro artışı büyük ölçüde arsa satış gelirlerinin 4Ç24’teki 699mn TL’den 4Ç25’te 12.093mn TL’ye yükselmesinden kaynaklanırken, arsa satışı karşılığı gelir paylaşımı (ASKGP) gelirleri ise bir önceki yılın aynı dönemine göre %81 artış ile 3.634mn TL’ye yükselmiştir. Öte yandan konut ve ticari ünite satış gelirleri yıllık bazda yatay bir seyir izleyerek yılın son çeyreğinde 13.794mn TL (4Ç24: 13.605mn TL) olarak gerçekleşmiştir. Sonuç olarak brüt kar, gelir paylaşımı proje gelirlerinin ve konut ile ticari ünite satış gelirlerinin yıllık bazda artan kar marjlarının katkısı ile 4Ç24’e göre %150 oranında güçlü bir artış kaydederek 6.286mn TL’ye yükselmiştir. Brüt kar marjı ise yıllık bazda 650bp artış ile 4Ç25’te %20,1’e yükselmiştir.
Vergi Gideri Etkisi Nedeniyle Net Zarar Kaydedildi: 4Ç24’te kaydedilen 4.839mn TL net finansman geliri, şirketin artan net borçluluğunun etkisiyle 4Ç25’te 4.132mn TL net finansman zararına dönüşmüştür. Şirketin 4Ç24’te kaydettiği 441mn TL net parasal kayıp tutarı her ne kadar 4Ç25’te 3.212mn TL net parasal kazanca dönüşmüş olsa da, vergi mevzuatında enflasyon muhasebesinin Aralık ayında ertelenmesi sebebiyle muhasebe etkisinden kaynaklı olarak kaydedilen yüksek dönem vergi gideri (4Ç24: 8.742mn TL vergi geliri, 4Ç25: -7.187mn TL vergi gideri) sebebiyle şirket 4Ç25’te, geçen yılın aynı döneminde kaydettiği 12.556mn TL net kara kıyasla 4.785mn TL net zarar açıklamıştır.
2025 Yıl Sonunda Güçlü Ciro Performansı: 2025 yıl sonunda yıllık bazda %139’luk güçlü artışla Emlak Konut toplam 99.829mn TL hasılat açıklarken, konut ve ticari ünite satış gelirleri 57.581mn TL’ye (4Ç24: 16.894mn TL), arsa gelirleri (ASKGP ve arsa satışı) ise yıllık bazda %80,4 artış kaydederek 28.366mn TL’ye yükselmiş ve yıllık bazda yüksek ciro performansında belirleyici olmuştur. Müşavirlik gelirleri yıllık bazda %2,3 artış ile nispeten yatay bir seyir izlerken, asansör satış gelirleri ise 2025 yılında bir önceki yılın aynı döneminde kaydedilen 489mn TL’ye kıyasla oldukça güçlü bir artış sergileyerek 5.133mn TL’ye yükselmiştir. Sonuç olarak brüt kar yıllık bazda %147 artış ile 27.823mn TL olurken, brüt kar marjı ise yaklaşık 100bp artış ile %27,9’a yükselmiştir.
Net Kar Yıllık Bazda Geriledi: Yılın son çeyreğinde kaydedilen net zarara karşın, 2025 yıl sonunda şirket tüm yılda toplam 6.002mn TL (2024YS: 17.274mn TL) net kar açıklamıştır. Net finansman giderleri yıllık bazda artan borçluluğa paralel olarak 10.836mn TL (2024YS: 1.874mn TL net finansman geliri) olurken, 2024YS’deki 5.292mn TL net parasal zarar 2025YS’de 5.027mn TL net parasal kazanca dönüşmüştür. Ek olarak 2024YS’de kaydedilen 8.729mn TL dönem vergi gelirinin 2025YS’de 12.483mn TL vergi giderine dönüşmesi de yıllık bazda net karda kaydedilen zayıf performansın ana sebeplerinden biri olmuştur.
Net Borç Arttı: Net borç 4Ç24’te 6.003mn TL seviyesinde iken 4Ç25’te 37.374mn TL’ye (gayrimenkul sertifikası ihracına ilişkin 21,4mr TL tutarındaki diğer finansal borçlar hariç) yükselmiştir. Buna karşın net borç/FAVÖK rasyosu 1,70x (4Ç24: 0,95x) seviyesinde gerçekleşerek yönetilebilir bir kaldıraç seviyesine işaret etmektedir.
Şirket Beklentileri: Şirket 2025 yılında yıl başında paylaştığı tahminlerini büyük ölçüde yakalamıştır. 2025 yılı ön satış rakamı 104mr TL seviyesinde gerçekleşerek şirketin 77mr TL seviyesindeki ön satış hedefinin %35 üzerinde gerçekleşmiştir. Ayrıca şirket 2025 yılında toplam 994.782 m² büyüklüğünde 8.044 adet ünitenin satışını gerçekleştirmiştir. Şirketin 2025 yıl başında paylaştığı 12mr TL net kar hedefi ise, vergi mevzuatında enflasyon muhasebesi uygulamasının ertelenmesinin yarattığı muhasebe etkisi nedeniyle gerçekleşen yüksek vergi gideri sebebiyle hedefin gerisinde kalmıştır. Şirket 2026 yılında 135,2mr TL satış geliri elde etmeyi hedeflerken, yıllık toplam 13,1mr TL net kar öngörmektedir. Ayrıca yıl içerisinde toplam 66 adet ihale gerçekleştirilmesi planlanmaktadır.
Yorum: Emlak Konut GYO’nun yıllık bazda güçlü ciro performansına karşın, 4Ç25’te kaydedilen net zarar ve 2025 yıl sonu hedeflerinin gerisinde kalan kümülatif net kar performansı sebebiyle piyasa tepkisinin hafif negatif olmasını beklemekteyiz. Şirket net aktif değerine göre güncel olarak 43% iskontolu işlem görmekte olup, 5 yıllık tarihsel NAD iskontosu ise %34 seviyesindedir. Hafif negatif.”
Kaynak: İş Yatırım Araştırma
İş Yatırım yasal uyarısı: Burada yer alan bilgiler İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm veriler, İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir.
Rota Borsa yasal uyarısı: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
