Çimsa Çimento Sanayi ve Ticaret A.Ş. (CIMSA) 2025 yılı 4. çeyrek finansal sonuçları kamuya açıklandı. Bilanço sonrasında Şirketin finansal tabloları için değerlendirme, Deniz Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.’den geldi.
Çimsa Çimento Sanayi ve Ticaret A.Ş. hisse haberleri – CIMSA hisse yorumu
Deniz Yatırım değerlendirmesi şu şekilde; “Değerlendirme: Sınırlı Olumlu; Çimsa, 4Ç25’te 11.364 milyon TL gelir (Konsensüs: 11.271 milyon TL / Deniz Yatırım: 11.085 milyon TL), 2.181 milyon TL FAVÖK (Konsensüs: 2.310 milyon TL / Deniz Yatırım: 2.342 milyon TL) ve 651 milyon TL net kar (Konsensüs: 817 milyon TL / Deniz Yatırım: 849 milyon TL) açıkladı. 4Ç25 finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 329 milyon TL’lik olumlu etki oluştu.
■ Bilançoda olumlu okuduğumuz detaylar
✓ Uluslararası operasyonlarda kaydedilen güçlü hacim artışı ve FAVÖK marjında yıllık bazda iyileşme.
■ Bilançoda olumsuz okuduğumuz detaylar
✓ Net finansman giderlerindeki artış, yüksek seyretmeye devam eden net borçluluk.
■ Bilançoya dair kısa değerlendirmemiz
→ 4Ç25 finansallarında, satış hacmindeki artış eğiliminin devam etmesi ve brüt karlılıkta gözlenen artış ile FAVÖK marjındaki belirgin iyileşme öne çıkmaktadır. Hacimdeki artışa karşın, kurlardaki seyrin ihracat katkısını sınırlaması ile satış gelirleri ve karlılık beklentilerimizin altında gerçekleşmiştir. Net borçluluk azalış eğiliminde olsa dahi hala daha yüksek seyrini sürdürmektedir. Buna karşın, Şirket’in yoğun yatırım döneminden geçmekte olduğunu ve orta vadede bu yatırımların etkisinin önemli olacağını düşünmeye devam ediyoruz. Genel olarak, güçlü hacim artışı ve operasyonel karlılığın korunmasına karşın yüksek borç seviyesinin yarattığı baskı nedeniyle 4. çeyrek finansallarını sınırlı olumlu olarak değerlendiriyoruz.
■ Çimsa, 4Ç25’te yıllık bazda %2 artışla 11.364 milyon TL satış geliri kaydetti. Türkiye operasyonlarında satış hacmi %0,2 oranında gerilerken, uluslararası pazarlarda %37,3 oranında artış kaydetmiştir. Böylece, 4Ç25’te konsolide satış hacimleri, Mannok operasyonları dahil yıllık bazda %16,7 artmıştır. Konsolide hacimdeki artışa karşın, döviz kurlarındaki artışın, TÜFE’nin gerisinde kalması nedeniyle ihracat ve uluslararası operasyonların net gelire olan pozitif etkisi sınırlanmıştır.
■ FAVÖK 4Ç25’te yıllık %77 artışla 2.181 milyon TL seviyesinde gerçekleşirken, FAVÖK marjı 8,1 puan ile %19,2’ye çıkmıştır. FAVÖK’teki belirgin artışta, brüt karlılıkta gözlenen %24’lük artış önemli rol oynamıştır.
■ Şirket, 4Ç25 döneminde yıllık 651 milyon TL net kar açıkladı (3Ç25: 1.324 milyon TL net kar, 4Ç24: 631 milyon TL net zarar). Net kar marjı ise %5,7 seviyesinde gerçekleşti. Son çeyrekte, SAHOL hisselerinin fiyat hareketlerinden kaynaklanan olumsuz etki 170 milyon TL seviyesinde (4Ç24: 110 milyon TL olumsuz etki) gerçekleşmiştir. Net kar, tek seferlik etkilerden ve Sabancı Holding hisselerinden gelen etkiden arındırıldığında, geçen yılın aynı dönemine göre 7 kat artarak 1.079 milyon TL’ye ulaşmıştır. Diğer taraftan, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 329 milyon TL’lik olumlu etki izlenmektedir.
■ 2025 yıl sonu itibariyle Şirket’in 19.482 milyon TL net borç pozisyonu bulunmaktadır (Eylül 2025: 22.199 milyon TL net borç pozisyonu). Aynı dönemde net borç/FAVÖK rasyosu ise 2,4x oldu (Eylül 2025: 3,0x net borç/FAVÖK). Yüksek seyreden net borç seviyesinde Mannok satın alımı ve devam eden yatırım harcamalarının etkisinin devam ettiğini anımsatmak isteriz.
■ 2025 yıl sonu itibariyle maddi duran varlık alımlarına yönelik nakit çıkışları 7.066 milyon TL olarak gerçekleşti.
■ Şirket, 2025 yılına ilişkin kâr payı dağıtım teklifini açıkladı. Buna göre, hisse başına brüt 0,7402776 TL kâr payı dağıtım önerisinin Genel Kurul onayına sunulmasına karar verildi. Açıklanan temettü ödemesi son kapanışa göre %1,39 temettü verimliliğine işaret etmekte. 2026 Strateji Raporu’nda paylaştığımız beklentimiz hisse başına brüt 0,90 TL seviyesindeydi. Hatırlanacak olursa, Şirket 2024 yılına ilişkin kâr payı dağıtım önerisini 27 Şubat 2025 tarihinde hisse başına brüt 0,6345237 TL olarak açıklamıştı. Açıklanma günü itibarıyla temettü verimliliği %1,36 seviyesinde bulunuyordu.
■ Genel değerlendirme: Mevcut durumda, Çimsa için önerimiz AL yönünde bulunuyor. Şirket finansallarındaki yavaş ama kademeli devam eden toparlanma eğilimini beğendiğimizi ve yakından izlediğimizi eklemek isteriz. Şu aşamada hedef fiyat seviyemizde güncelleme ihtiyacı olduğunu düşünmüyoruz. Şirket’i, bir süre daha yakından izleyip gereken zamanda güncelleme yapma hakkımızı saklı tutuyoruz. 2026 tahminlerimize göre CIMSA hissesi 6,9x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görmektedir. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 endeksinin %7 gerisinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 16,3x F/K ve 8,5x FD/FAVÖK çarpanlarından işlem görmektedir.”
➢ Raporun tamamını PDF olarak görüntülemek için aşağıdaki dosyayı indirebilirsiniz.
Kaynak: Deniz Yatırım Araştırma
Deniz Yatırım yasal uyarısı: Bu rapor/e-posta içerisinde yer alan değerlendirmeler Deniz Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş. tarafından, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan elde edilen bilgi ve veriler kullanılarak genel nitelikte hazırlanmıştır. Raporda yer alan ifadeler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir ve hiçbir şekilde alış veya satış yapılması yönünde yönlendirme olarak değerlendirilmemelidir. Deniz Yatırım, bu bilgilerin doğru, eksiksiz ve değişmez olduğunu garanti etmemektedir. Bu sebeple, okuyucuların, bu raporlardan elde edilen bilgilere dayanarak hareket etmeden önce, bilgilerin doğruluğunu teyit etmeleri önerilir ve bu bilgilere dayanılarak aldıkları kararlarda sorumluluk okuyucuların kendilerine aittir. Bilgilerin eksikliği ve yanlışlığından Deniz Yatırım hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Deniz Yatırım ve DenizBank Finansal Hizmetler Grubu çalışanları ve danışmanlarının, herhangi bir şekilde bu rapor/e-posta içerisinde yer alan bilgiler dolayısıyla ortaya çıkabilecek, doğrudan veya dolaylı zararlarla ilgili herhangi bir sorumluluğu yoktur. Burada yer alan bilgiler sermaye piyasası aracına yönelik bir yatırım tavsiyesi, alım-satım önerisi ya da getiri vaadi değildir ve yatırım danışmanlığı kapsamında yer almamaktadır. Yatırım Danışmanlığı hizmeti; yetkili kuruluşlar tarafından imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Rota Borsa yasal uyarısı: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
