Ülker Bisküvi Sanayi A.Ş. (ULKER) 2025 yılı 4. çeyrek finansal sonuçları kamuya açıklandı. Bilanço sonrasında Şirketin finansal tabloları için değerlendirme, Deniz Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.’den geldi.
Ülker Bisküvi Sanayi A.Ş. hisse haberleri – ULKER hisse yorumu
Deniz Yatırım değerlendirmesi şu şekilde; “Değerlendirme: Olumsuz; Ülker Bisküvi, 4Ç25 döneminde 27.454 milyon TL satış geliri (Konsensüs: 28.646 milyon TL / Deniz Yatırım: 27.946 milyon TL), 3.407 milyon TL FAVÖK (Konsensüs: 4.841 milyon TL / Deniz Yatırım: 4.895 milyon TL) ve 81 milyon TL net kar (Konsensüs: 1.112 milyon TL / Deniz Yatırım: 908 milyon TL) açıkladı. 4Ç25 dönemi finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 364 milyon TL’lik olumlu etki oluştu.
■ Bilançoda olumlu okuduğumuz detaylar
✓ Azalan net borç pozisyonu.
■ Bilançoda olumsuz okuduğumuz detaylar
✓ Zayıflayan operasyonel karlılığa ek olarak beklentilerin oldukça altında açıklanan net kar pozisyonu.
■ Bilançoya dair kısa değerlendirmemiz
→ 4Ç25 döneminde operasyonel kar marjındaki daralmanın hem bizim hem de piyasa beklentilerinin üzerinde gerçekleşmesine ek olarak VÖK’ün 10 çeyrek sonra negatif gerçekleşmiş olması, net borç pozisyonundaki iyileşmeye rağmen hisse performansı üzerinde baskı oluşturacaktır. Dün %4,6 yükselişle endeksten pozitif ayrışan ULKER hisselerinin, açıklanan bu finansal sonuçların ardından bugün zayıf performans göstermesini bekleriz.
■ Şirket’in satış geliri 4Ç25 döneminde %7 azalışla 27.454 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Böylelikle 2025’te satış geliri %2 artışla 111.905 milyon TL oldu.
■ 4Ç25 döneminde brüt kar geçen seneye kıyasla %20 azalarak 6.823 milyon TL seviyesinde, brüt kar marjı 4,3 puan artışla %24,9 seviyesinde gerçekleşti. 4Ç25 döneminde FAVÖK geçen seneye kıyasla %36 azalışla 3.407 milyon TL seviyesinde, FAVÖK marjı %12,4 seviyesinde, geçen yılın aynı döneminin 5,6 puan altında gerçekleşti. 2025 yılında FAVÖK %10 azalış gösterirken FAVÖK marjı 2,1 puan gerilemiş oldu.
■ Şirket, 4Ç25 döneminde 863 milyon TL seviyesinde net diğer gelir (4Ç24: 1.680 milyon TL net diğer gelir) ve 4.521 milyon TL seviyesinde net finansman gideri (4Ç24: 2.792 milyon TL net finansman gideri) kaydetti.
■ Şirket, 4Ç25 döneminde %98 azalışla 81 milyon TL net kar açıkladı. 2025 yılında ise net kar rakamı %50 azalışla 4.875 milyon TL oldu. 4Ç25 döneminde beklentimizdeki sapmanın temelini beklentimizin oldukça altında gerçekleşen operasyonel karlılık oluşturdu.
■ Sektörde, VUK tarafında enflasyon muhasebesi değişikliği ile vergi gideri gördüğümüz bu çeyrekte Şirket, 630 milyon TL vergi geliri açıkladı. VÖK, bu çeyrekte 460 milyon TL ile negatif bölgede konumlandı. VÖK tarafında negatif sonuçlar 2Ç23 bilançosuyla geride kalmıştı.
■ 4Ç25 dönem sonu itibariyle Şirket’in 34.020 milyon TL net borç pozisyonu bulunmaktadır (3Ç25: 40.591 milyon TL net borç). Net borç/FAVÖK oranı ise 4Ç25 dönem sonu itibariyle 1,8x seviyesindedir (3Ç25: 2,0x).
■ Şirket’in 2025 beklentileri; i) konsolide ciro beklentisi %3 (+/-1) büyüme ii) %17,5 (+/-%0,5) FAVÖK marjı yönündeydi. 9A25 döneminde Şirket, %4,6 ciro büyümesi elde ederken FAVÖK marjı %18,7 seviyesinde iken 4Ç25 verileriyle Şirket yılı %2 satış geliri büyümesi ve %16,5 FAVÖK marjıyla tamamladı.
■ Şirket, yılın son çeyreğinde işletme faaliyetlerinden 8.372 milyon TL nakit girişi sağladı. Bir önceki çeyrekte 2.451 milyon TL, bir önceki yıl aynı çeyrekte 5.837 milyon TL nakit girişi yaşamıştı. Böylelikle 2025’te işletme faaliyetlerinden 5.903 milyon TL nakit girişi ile karşılaşmaktayız (2024: 7.576 milyon TL nakit girişi).
■ 4Ç25’te yatırım faaliyetlerinden 102 milyon TL nakit girişi sağlandı (3Ç25: 908 milyon TL ve 4Ç24: 141 milyon TL nakit girişi). 2025’te yatırım faaliyetlerinden 2.961 milyon TL nakit girişi gerçekleşti.
■ 4Ç25’te finansman faaliyetlerinden 15.561 milyon TL nakit çıkışı yaşandı. Bir önceki çeyrekte 2.391 milyon TL, bir önceki yıl aynı çeyrekte 3.473 milyon TL nakit çıkışı gerçekleşmişti. 2025’te finansman faaliyetlerinden 17.839 milyon TL nakit çıkışı gerçekleşirken, geçtiğimiz yıl 7.693 milyon TL nakit girişi sağlanmıştı.
■ Genel değerlendirme: Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 endeksin %5 gerisinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse, 9,1x F/K ve 4,3x FD/FAVÖK çarpanlarından işlem görmektedir. 2026 tahminlerimize göre ULKER hissesi 3,3x F/K ve 4,3x FD/FAVÖK çarpanı ile işlem görmektedir.”
➢ Raporun tamamını PDF olarak görüntülemek için aşağıdaki dosyayı indirebilirsiniz.
Kaynak: Deniz Yatırım Araştırma
Deniz Yatırım yasal uyarısı: Bu rapor/e-posta içerisinde yer alan değerlendirmeler Deniz Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş. tarafından, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan elde edilen bilgi ve veriler kullanılarak genel nitelikte hazırlanmıştır. Raporda yer alan ifadeler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir ve hiçbir şekilde alış veya satış yapılması yönünde yönlendirme olarak değerlendirilmemelidir. Deniz Yatırım, bu bilgilerin doğru, eksiksiz ve değişmez olduğunu garanti etmemektedir. Bu sebeple, okuyucuların, bu raporlardan elde edilen bilgilere dayanarak hareket etmeden önce, bilgilerin doğruluğunu teyit etmeleri önerilir ve bu bilgilere dayanılarak aldıkları kararlarda sorumluluk okuyucuların kendilerine aittir. Bilgilerin eksikliği ve yanlışlığından Deniz Yatırım hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Deniz Yatırım ve DenizBank Finansal Hizmetler Grubu çalışanları ve danışmanlarının, herhangi bir şekilde bu rapor/e-posta içerisinde yer alan bilgiler dolayısıyla ortaya çıkabilecek, doğrudan veya dolaylı zararlarla ilgili herhangi bir sorumluluğu yoktur. Burada yer alan bilgiler sermaye piyasası aracına yönelik bir yatırım tavsiyesi, alım-satım önerisi ya da getiri vaadi değildir ve yatırım danışmanlığı kapsamında yer almamaktadır. Yatırım Danışmanlığı hizmeti; yetkili kuruluşlar tarafından imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Rota Borsa yasal uyarısı: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
