Sasa Polyester Sanayi A.Ş. (SASA) 2025 yılı 12 aylık finansal sonuçlarının önümüzdeki günlerde kamuya açıklanması bekleniyor. Bilanço öncesinde Şirket bir toplantıda kurumsal yatırımcılarla bir araya geldi. İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından derlenen toplantı notlarında şu ifadeler kullanıldı;
Sasa Polyester Sanayi A.Ş. hisse haberleri – SASA hisse yorumu
İş Yatırım değerlendirmesi şu şekilde; “En kötüsü geride kalmış olabilir… SASA Polyester, 22 Ocak 2026 tarihinde düzenlenen bir toplantıda kurumsal yatırımcılarla bir araya geldi. Toplantıda, küresel polyester piyasasındaki güncel gelişmeler, şirketin yatırım döngüsünde gelinen son nokta, bilanço yapısındaki normalleşme süreci ve 2026 yılına ilişkin operasyonel görünüm ele alındı. Yönetim, 2026 yılında ciro, karlılık ve net borçluluk göstergelerinde belirgin bir toparlanma öngördüklerini ifade ederken; bu öngörünün (i) 2025 yılı içinde devreye alınan yatırımlarla polyester kapasitesinin yaklaşık 2 milyon tona yükselmesi, (ii) PTA tesisinin Ekim 2025 itibarıyla ticari üretime başlaması ve (iii) 2025 sonuçları üzerinde baskı yaratan tek seferlik yatırım kaynaklı maliyetlerin ortadan kalkmasıyla destekleneceğini ifade etti. (i) PTA ürününe yönelik devam eden anti-damping soruşturması, (ii) paya dönüştürülebilir tahvillerin potansiyel dönüşümü ile bunun bilanço üzerindeki etkileri, ve (iii) Yumurtalık’ta planlanan rafineri yatırımına ilişkin olası ortaklık duyuruları yıl boyunca yakından izlenmesi gereken temel başlıkları oluşturuyor.
Kapasite artışları ve PTA tesisinin katkısıyla 2026 yılında güçlü ciro ve FAVÖK büyümesi bekleniyor. Mayıs ayında tamamlanan MTR teknolojili tekstil ve şişe cipsi tesisi (330 bin ton), Kasım’da devreye giren elyaf tesisi (350 bin ton) ve Ocak 2026’da devreye alınan düşük ergimeli polyester hattı (52,5 bin ton) ile birlikte, yatırımların tam kapasiteye yaklaşması sonucunda toplam polyester kapasitesi 2026’da yaklaşık 2 milyon tona ulaşmıştır. PTA tarafında 1,75 milyon tonluk yıllık kapasitenin yaklaşık %80’inin iç tüketimde kullanılması, 250–300 bin ton seviyesindeki PTA fazlasının ise iç ve dış piyasalara satılması planlanıyor. Yönetim, ürün fiyatlarında ilave bir toparlanma varsayımı olmaksızın, kapasite artışı sayesinde 2026 yılında %60’ın üzerinde üretim artışıyla birlikte 2 milyar doların üzerinde ciro (9A25: 940 milyon dolar) hedeflediklerini ifade etti.
Mevcut fiyat seviyelerinde bir gerileme olmaması varsayımı altında, 2026 yılında FAVÖK marjının %15’in üzerinde kalması bekleniyor. Bununla birlikte, (i) PTA üretiminden kaynaklanan %5–%10 aralığındaki hammadde maliyeti avantajı (35–70 dolar/ton) ve (ii) 2025 yılında operasyonel performansı olumsuz etkileyen tek seferlik unsurların normalize olması beklentileri altında, şirketin %15 seviyesinin üzerinde bir marj yakalama potansiyeline sahip olduğunu değerlendiriyoruz. Orta vadede normalize edilmiş FAVÖK marjı seviyesinin ise %20’ye yakın olduğu ifade ediliyor. 2026 yılından itibaren yıllık bakım harcamalarının yaklaşık 15 milyon dolar seviyesinde seyretmesi bekleniyor.
Mevcut 2,4 milyar dolar piyasa değeri ve 9M25 sonu itibarıyla 3,0 milyar dolar olan net borç dikkate alındığında, 2026T 300 milyon dolar FAVÖK, 18,2x seviyesinde bir FD/FAVÖK çarpanına işaret ediyor. Şirketin 2026 yıl sonu itibarıyla Net Borç/FAVÖK oranını 8.0x seviyesine indirmesi varsayımı altında, 2026 tahmini FD/FAVÖK çarpanı, 2,4 milyar dolar net borç ve mevcut piyasa değeri esas alındığında, yine 300 milyon dolar yıllık FAVÖK (9A25: 117 milyon dolar) üzerinden 16,1x seviyesine geriliyor. Öte yandan, yukarıda belirtilen maliyet avantajlarının devreye girmesiyle birlikte 2 milyar dolar ciro üzerinden %20 FAVÖK marjına karşılık gelen 400 milyon dolar seviyesindeki orta vadeli normalize edilmiş FAVÖK senaryosu, 2026 yıl sonu için 2,3 milyar dolar net borç varsayımı ve mevcut piyasa değeriyle birlikte, FD/FAVÖK çarpanını yaklaşık 11,8x seviyesine kadar düşürüyor.
➢ Raporun tamamını PDF olarak görüntülemek için aşağıdaki dosyayı indirebilirsiniz.
Kaynak: İş Yatırım Araştırma
Bizi WhatsApp Kanalımız üzerinden de takip edebilirsiniz. WhatsApp kanalı linki: https://whatsapp.com/channel/0029Vb6J7JQ6GcG8uLrIR81x
Bizi Telegram Üzerinden de takip edebilirsiniz. Telegram kanalı linki: https://t.me/rotaborsa_halkaarz
İş Yatırım yasal uyarısı: Burada yer alan bilgiler İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm veriler, İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir.
Rota Borsa yasal uyarısı: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
