İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. haftanın üçüncü işlem günü olan 12 Mart Çarşamba gününe dair önemli piyasa ve şirket haberlerin yer aldığı günlük değerlendirmesini yayınladı. İşte detaylar…
Halka açık şirket haberleri
İş Yatırım Araştırma’nın 12 Mart Çarşamba günü için derlediği önemli borsa ve şirket haberleri şu şekilde; “Gözler ABD enflasyonunda… Başkan Trump’ın ekonomide durgunluk riski olmadığını vurgulayan açıklaması sonrası ABD ve Avrupa vadelilerinde temkinli bir iyimserlikle güne başlıyoruz. Ukrayna’nın Rusya ile ateşkes için görüşmeyi kabul etmesi jeopolitik riskleri azaltan ve risk iştahını destekleyen önemli bir gelişme. Trump Kanada’ya %50 vergiyi geri çekti. Ama %25 vergi halen devam ediyor. Bugün gözler ABD enflasyon verisinde olacak. Piyasa beklentisi manşet enflasyonun %0,3, çekirdek enflasyonun %0,25 civarında gelmesi. Manşet enflasyon %0,25’in altında gelirse pozitif, %0,35’in üzerinde gelirse negatif tepki bekleriz. Ancak standart bir enflasyon gününde değiliz. Başkan Trump’ın bir açıklaması ile piyasalardaki hava 180 derece değişebilir. Kısa gama pozisyonların fazlalığı piyasanın şoklar karşısında iki yönde de oynaklığını artırıyor.
Türkiye küresel satış dalgasını hasarsız bir şekilde geçiriyor. Bankaların küresel risk iştahında bozulma ile sert satıcılı seyrettiği günde Borsa İstanbul sanayi ağırlıklı alışlarla tutundu. Avrupa büyümesinin artacağı beklentisi sanayi hisselerini desteklemeye devam etti. Arçelik, Aselsan, Ereğli, Ford Otosan, Koç Holding, Sasa, Şişecam, Tofaş Fabrika, Türk Telekom, Ülker günü kurtaran BİST-30 hisseleri. Dünya piyasalarının seyri Borsa İstanbul’da pozitif bir açılışa işaret ediyor. Saat 15:30’da açıklanacak ABD enflasyonunun seyrine göre küresel piyasalarla birlikte Borsa İstanbul’da da oynaklık artabilir. Banka hisseleri veriye endeks geneline göre daha duyarlı olur. Barış hisseleri Ukrayna’nın ateşkese razı olduğu haberinden olumlu etkilenir. Endeks için destek ve direnç seviyeleri 10.320 ve 10.560. Beklentilerin altında kalan Akfen Yenilenebilir Enerji, Aydem, Koton, Şok Market sonuçlarına negatif, beklentilere paralel sonuçlar açıklayan ve mütevazi 2025 hedefleri açıklayan Bim sonuçlarına nötr tepki bekliyoruz. Beklentileri yenen Torunlar’da pozitif tepki öngörüyoruz. Teknik bültende öne çıkardığımız hisseler: Doğan Holding, Koç Holding, Ülker.
| Sirket Haberleri |
| Hitit Bilgisayar |
| Kapanış (TL) : 40.44 – Hedef Fiyat (TL) : n.a – Piyasa Deg.(TL) : 12132 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 1.58 |
| HTTBT TI Equity- Öneri :N.R Get.Pot.%: n.a Analist: eakalan@isyatirim.com.tr |
| HTTBT Mart Analist Toplantısı |
| Genel Durum ve Stratejik Konum• 16 adet yeni partner kazanılarak toplam partner sayısı 72 gerçekleşti.• Partner sayısı 2023 senesine kıyasla 1 adet azaldı. Bunun sebebi firma gelir üretemediklerini gördüğü firmaları listeden çıkarması oldu.• Rakiplerinden farkı, tüm süreçleri entegre bir platform üzerinden sunması; diğer firmalar ise kopuk sistemler sağlıyor.• Yeni Nesil Teklif ve Sipariş Sistemi (OOMS) ve NDC v21.3 standartlarında dünya birinciliği elde edildi (IATA ARM Endeksi’ne göre).• Çoklu bulut altyapısı kullanıyor ve farklı bulut sistemleriyle entegre çalışıyor.• Hitit, 2024’te en hızlı büyüyen PSS tedarikçisi oldu (T2RL verilerine göre).• Yeni kurulan (startup) havayolları segmentinde en çok tercih edilen firma seçildi.• AI yatırımları hızlandırıldı, 2024 itibarıyla gerçek zamanlı fiyatlama ve kişiselleştirilmiş tekliflendirme sağlandı.• ADS (Acente Dağıtım Sistemi) büyümenin önemli bir bileşeni olarak görülüyor. Havayolu dışı seyahat içerikleri de sisteme dahil edilerek pazar yeri modeli genişletiliyor.• 2024’te 16 kurulum projesi tamamlandı (Ajet dahil).• Projeler Kuzey/Güney Amerika, Avrupa, Afrika, Orta Doğu ve Asya’da gerçekleşti.• Ödeme sistemleri konusunda yeni gelir modelleri geliştiriliyor (Hitit altyapısında 8,5 milyar USD ödeme işlemi gerçekleşti).Önemli İşbirlikleri ve Pazar Genişlemesi• AJET, 2024 büyümesinin yaklaşık %45’ini sağladı ve 2025’in ilk üç ayında bunun etkisi devam edecek.• Pegasus ile 28 Şubat’ta ADS içerik dağıtım anlaşması imzalandı.• Çin ve Rusya hariç, Avrupa ve Orta Doğu’da genişleme sürüyor.• Hindistan’daki boşluk kapatıldı, Avrupa ve Orta Doğu’da güçlü bir konum elde edildi.• Kazakistan pazarı yakından takip ediliyor, havacılık sektöründe önemli bir hub olma potansiyeline sahip.• THY ile potansiyel iş birliği olabilir, AJET’in Hitit’in sistemine geçmesi büyük bir referans noktası oldu.Gelecek Beklentileri ve İhaleler• 2025’te büyük ölçekli (Tier-1) müşteri kazanımı beklenmiyor, ancak 2026-2027’de büyük ihaleler öngörülüyor.• ADS gelir katkısının 2025’te %5’ten %10’a çıkması planlanıyor.• 2030’a kadar büyük havayollarının ihaleye çıkması bekleniyor (60-70 ihale tahmini).• 2025-2026 yılları, yeni iş birliklerinin finansallara yansıdığı dönem olacak.• 2026 Yılında temettü dağıtmaya başlama hedefleri bulunuyor.2024 Gelir Kırılımı• Toplam ciro: 34,238 milyon USD (%33 artış, 2023: 25,646 milyon USD).• SaaS: 22,001 milyon USD (%64)• Yazılım Geliştirme & Bakım: 8,828 milyon USD (%25)• IaaS & Projeler: 3,258 milyon USD (%11)o SaaS gelir dağılımı: %86 PSS, %5 ADS, %9 Diğer• Kur kırılımı: %65 USD, %13 EUR, %22 TRY• Coğrafi dağılım: %65 yurt dışı, %35 yurt içi• Satışların %78’i döviz cinsinden gelirlerden oluşuyor.2025 Beklentileri (USD Bazında)• Ciroda %33 ile %38 aralığında büyüme• FAVÖK’te %43 ile %48 aralığında marj• Net Karda %25 ile %30 aralığında marj• Yatırım / Ciro oranı %30 ile %35 aralığında |
| Bim Birleşik Mağazalar A.Ş |
| Kapanış (TL) : 516.5 – Hedef Fiyat (TL) : 680.6 – Piyasa Deg.(TL) : 313619 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 81.03 |
| BIM Birleşik Mağazalar (BIMAS.IS) 4Ç24 Kar Analizi |
| UMS-29’un etkisi hariç tutulduğunda, gelirler 2024 yılında bir önceki yıla göre %72 artarak 460 milyar TL’ye ulaşmıştır. Pazardaki yoğun rekabete rağmen Şirket, brüt kâr marjını 23 mali yıldaki %19,4 seviyesinden 24 mali yılda %20,6’ya çıkarmayı başarmıştır. Ancak, operasyonel giderlerdeki (personel giderleri kaynaklı) yüksek artış nedeniyle 34,5 milyar TL olarak gerçekleşen FAVÖK, brüt marjdaki artışın faydasını görememiştir. Beklentilerin alt sınırını yakalayan FAVÖK marjı, 23 yılındaki %7,9 seviyesinden 24 yılında %7,5’e gerilemiştir. Net kâr 2024 yılında %59 artışla 19,6 milyar TL’ye yükselirken, net kâr marjı 2023 yılındaki %4,6 seviyesinden %4,3’e gerilemiştir. BIMAS, 2024 yılında 1.101 yeni mağaza açarak toplam mağaza sayısını 13.583’e çıkarmış ve bir önceki yıla göre %9 artış göstermiştir. Mağaza başına günlük benzer satışlar (TL) %56 oranında artarken, ziyaret başına benzer sepet %55,4 oranında artarak Şirket’in 12A24’te %55 oranında gerçekleşen enflasyon ve Bimflasyona paralel büyüme rakamları kaydettiğini göstermektedir. Öte yandan, trafik büyümesi yatay seyretmiştir. Çeyreksel bazda, mağaza başına günlük benzer satışlar (TL) %40 ve ziyaret başına benzer sepet büyümesi %47,3 artarken, aynı mağaza trafiğindeki büyüme 4Ç24’te yıllık bazda %4,8 oranında gerilemiştir. BIMAS, 2024 yılında 17,1 milyar TL yatırım harcaması gerçekleştirmiş ve yatırım harcaması/satış oranı %3,7 ile yılsonu beklentisi olan %3-3,5 aralığının biraz üzerinde gerçekleşmiştir. Çeyreklik görünüm: 4Ç24’te satış gelirleri yıllık %54 artışla 128,5 milyar TL’ye ulaşırken, brüt kar 27,1 milyar TL’ye yükselmiş ve brüt kar marjı 4Ç23’teki %19,5’e kıyasla %21,1 olarak gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 10,7 TL ile 4Ç23’e kıyasla yatay kalarak %8,3 seviyesinde gerçekleşmiş ve 2024 çeyrekleri arasında en yüksek marj seviyesine işaret etmiştir. Önceki çeyreklere paralel olarak, 4Ç24’te net kar 5,7 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. UMS 29 kapsamında Konsolide bazda gelirler tahminimizin altında (İş Yatırım: 136,7 milyar TL) yıllık bazda %5 artarak UMS-29 kapsamında 129 milyar TL’ye ulaşmıştır. Kümülatif 12A24 cirosu 520 milyar TL ile reel olarak yıllık %10 büyümeye işaret etmektedir. Konsolide brüt kar marjı 1,8 puanlık artışla 2024 yılında %17,5’e yükselmiştir. Bu arada, enflasyon muhasebesi kapsamında stoklara taşınmasından kaynaklı negatif etki marjlar üzerindeki baskısını sürdürmeye devam etse de, enflasyon yavaşladıkça etkinin azaldığını gözlemliyoruz. Bu kapsamda, bizim tahminimizin de üzerinde (İş Yatırım: 6.495mn TL), FAVÖK 6.967mn TL ile 2023 yılındaki 2.366 mn TL’nin reel olarak %194 üzerinde gerçekleşmiştir. Şirket 2024 yılında UMS-29 kapsamında 21,6 milyar TL parasal kazanç elde ederken, bu rakam enflasyondaki düşüşün etkisiyle yıllık bazda %24 azalmıştır. Finansal giderler, kira yükümlülüklerindeki artış nedeniyle yükselmiştir. Dolayısıyla, yıllık karşılaştırmada daha düşük vergi yükümlülüğü ve güçlü ciro büyümesine rağmen, daha zayıf finansal gider görünümü ve önemli ölçüde daha düşük parasal kazanç hesabı nedeniyle net kar 2024 yılında yıllık %17 azalarak 18,6 milyar TL’ye gerilemiştir. Net Nakit: Şirketin net nakit pozisyonu UFRS-16 hariç tutulduğunda 3Ç24 sonundaki 19,5 milyar TL seviyesinden 4Ç24 itibariyle 8,2 milyar TL’ye gerilemiştir.Beklentiler: BIMAS 2025 yılı beklentilerini açıkladı. Şirketin 2025 yılı için FAVÖK marjı beklentisi (IAS-29 hariç) geçen yılın altında ve bizim beklentimize çok yakınken, FAVÖK marjı beklentisi bizim beklentimize kıyasla %1 civarında daha yüksek. Yatırım harcamaları beklentisi geçen yıla kıyasla artırıldığı da göze çarpıyor. • UMS-29 Etkisi olmadan: o Satış Büyümesi: 45% (+/- 5%) o FAVÖK Marjı: %7,5 (+/-%0,5) o Yatırım harcamaları/Satışlar: %3,5-4 • UMS-29 kapsamında: o Satış Büyümesi: %8 (+/- %2) o FAVÖK Marjı: %5 (+/-%0,5) o Yatırım harcamaları/Satışlar: %3,5-4 Yorum: Cirodaki güçlü büyüme, dirençli marjlar ve tahminlerin üzerinde gelen 4Ç24 FAVÖK’ü, 2025 marj artış beklentileri olumlu olarak öne çıkıyor; ancak, net nakit ve net kardaki düşüş olumlu görünümü sınırlayabilir. Hafif pozitif |
| Şok Marketler |
| Kapanış (TL) : 39.12 – Hedef Fiyat (TL) : 63.58 – Piyasa Deg.(TL) : 23210 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 8.86 |
| Şok Marketler (SOKM.IS) 4Ç24 Kar Analizi |
| Şok Marketler, UMS-29 kapsamında 2024 yılı finansallarını açıkladı. Konsolide bazda, yılsonu beklentilerine yakın bir şekilde, yılı %4,7 reel gelir büyümesi ile kapatan Şirket, 2024 yılında UMS-29 kapsamında 202,2 milyar TL ciroya ulaşmıştır. Şirket 4Ç24’te yıllık bazda %7,3 artışla 50,6 milyar TL ciro kaydetmiştir. Müşteri trafiği 2024 yılında yatay seyrederken, hem aynı mağaza Günlük Ortalama Satışlar hem de aynı mağaza Günlük Ortalama Sepet Büyüklüğü’ndeki enflasyonun üzerindeki büyüme reel ciro büyümesinin arkasındaki nedenler olarak gözükmektedir.Konsolide brüt kar marjı 24 yılının tamamında 1,4 puan azalarak %18,3’e gerilerken, Şirket 4Ç24’te brüt kar marjında 0,5 puanlık bir iyileşme kaydetmeyi başarmıştır. Operasyonel giderler 2024 yılında önemli ölçüde kötüleşerek yıllık bazda %12 oranında artmış ve özellikle yüksek asgari ücret zammı ve yüksek personel devir oranından etkilenen personel giderleri nedeniyle satışların %18,3’üne (23 yılında satışların %17’si) ulaşmıştır. Böylece, FAVÖK önemli bir daralma ile 4mn TL’ye gerilerken, FAVÖK marjı da 23 yılındaki %2,7’nin aksine %0 civarında gerçekleşmiştir. Şirket sene başında %2,5 olarak açıkladığı FAVÖK beklentisini 3. çeyrekte 0,5 (+/- %0,5) olarak revize etmişti. Yılsonu marj rakamı beklentinin alt sınırını yakalamış gibi görünse de marjlar açısından Şirket olumsuz bir yılı geride bıraktı. Çeyreksel bazda bakıldığında, 2. ve 3. çeyreklerde dibe vuran marjların son çeyrekte bir miktar canlandığı görülüyor. 4Ç23’e kıyasla 4Ç24’te operasyonel giderlerdeki iyileşmeyle birlikte brüt marj 0,5 puan artarken, FAVÖK marjı 4Ç23’teki %2,3 seviyesinden 4Ç24’te %3,5’e yükseldi. Ancak bu artışın temel olarak enflasyondaki düşüş sebebiyle UMS-29’un marjlar üzerindeki negatif etkisinin hafiflemesinden kaynaklandığı söylenebilir. 2024 yılında şirket, portföyündeki mağazaları gözden geçirerek optimizasyon çalışmalarına hız vermiş ve yeni konsept Sok2.0 mağazalarına yatırım yapmaya başlamıştı. bu nedenle 2024, şirketin yüksek yatırım harcamaları kaydettiği bir yıl olarak öne çıkarken Yatırım harcamaları/Satışlar 2023 yılında %1,8 iken 2024 yılında %2,6’ya yükselmiştir. Temel olarak stoklardaki düşüşe bağlı olarak net işletme sermayesi ihtiyacı iyileşmiş ve nakit dönüşüm döngüsü -4 günden -14 güne gerilemiştir. Öte yandan, Serbest Nakit Akışı (FCF) 2023 yılındaki 16,2 milyar TL’ye kıyasla 2024 yılında 13 milyar TL’ye gerilemiş ve FCF/satışlar oranı 23 yılındaki %8,4 seviyesinden 24 yılında %6,4’e düşmüştür. Net Kar zayıf gerçekleşti. Zayıf FAVÖK rakamına ek olarak, finansal giderlerdeki artış (büyük ölçüde POS nakit tahsilat giderlerindeki %116’lık artıştan kaynaklanan) ve parasal kazanç pozisyonundaki düşüş (yıllık bazda daha düşük enflasyon nedeniyle) net karı daha da baskılamış ve net kar 2024 yılının tamamında %0 net marj ile 61mn TL olarak gerçekleşmiştir (23 yılının tamamında %3,2 net marj ile 6,1 milyar TL). 4Ç24’te karlılık 4Ç23’teki -582mn TL’den -162 mn TL’ye yükselmiştir.UMS-29 Hariç Şirket 2024 yılında %66,5’lik bir büyüme kaydederek 178,3 milyar TL ciroya ulaşmıştır. Şirket, hem mağaza başına ortalama satış hem de sepet büyüklüğü açısından sırasıyla %58,7 ve %59,2 ile güçlü LFL rakamları elde etti. Öte yandan, trafik büyümesi geçen yıla kıyasla %0,3 oranında hafif bir düşüş gösterdi. Brüt kâr marjı yıllık bazda 1,4 puan daralarak 2024 yılında %22,4’e gerilemiştir. Faaliyet giderlerindeki keskin artış, faaliyet gideri/satış oranını 23 yılındaki %17,1 seviyesinden 24 yılında %18,1’e yükseltmiş ve FAVÖK marjındaki daralmayı derinleştirmiştir. UMS-29 olmadan, FAVÖK yıllık bazda sadece %7 artmış ve FAVÖK marjı 23 yılındaki %6,7 seviyesinden 24 yılında %4,3’e gerilemiştir. Son olarak, zayıf FAVÖK üretimi nedeniyle, 2023 yılında 2,5 milyar TL olan net kar 2024 yılında 658 milyon TL’ye gerilemiş ve net kar marjında %1,9’luk bir düşüşe yol açmıştır. 4Ç24’te, %17,5 civarındaki yatay faaliyet gideri/satış rakamına rağmen, brüt kar marjındaki %1,6’lık daralma FAVÖK marjının 4Ç24’te %5,4’e gerilemesine neden olmuştur (4Ç23’te %6,8). Öte yandan, net kar marjı 4Ç24’teki %0,6 seviyesinden %1,1’e yükselmiştir.Net nakit: Şok Marketler’in net nakit pozisyonu 3Ç24 sonundaki 6.170 milyon TL’ye kıyasla 4Ç24 sonunda UFRS-16 hariç 5.782 milyon TL’ye gerilemiştir.Beklentiler: Şok Marketler 2025 yılı beklentilerini açıkladı. Şirketin FAVÖK marjı beklentisi geçen yılın %20, bizim beklentimizin ise %10 altında kalırken, Şirket 2025 yılı için (UMS-29 hariç) bizim beklentimize kıyasla %0,5 daha yüksek bir FAVÖK marjı beklemektedir. • UMS-29 Etkisi Olmadan: o Satış Büyümesi: 40% (+/- 2.5%) o FAVÖK Marjı: 4.5% (+/-0.5%) o Yatırım harcamaları/Satışlar: %2,5 (+/- %0,5) • UMS-29 kapsamında: o Satış Büyümesi: %6 (+/- %2) o FAVÖK Marjı: %2 (+/-%0,5) o Yatırım harcamaları/Satışlar: %2,5 (+/- %0,5) Yorum: Şok Marketler oldukça zorlu ve zayıf bir yılı geride bıraktı. Şiddetli rekabet ve faaliyet giderleri tarafındaki baskılar 2024 yılında marjları önemli ölçüde baskıladı. Şirket 2025 yılı için marjlarda biraz daha iyi bir seviye öngörürken, ciro büyümesi konusunda çok daha temkinli. Zayıf net kar rakamı ve net nakit pozisyonundaki düşüş sebebiyle sonuçlara olumsuz piyasa tepkisi görülebilir. Negatif. |
| Şok Marketler |
| Kapanış (TL) : 39.12 – Hedef Fiyat (TL) : 63.58 – Piyasa Deg.(TL) : 23210 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 8.86 |
| Şok Marketler (SOKM.IS) 4Ç24 Kar Analizi |
| Şok Marketler, UMS-29 kapsamında 2024 yılı finansallarını açıkladı. Konsolide bazda, yılsonu beklentilerine yakın bir şekilde, yılı %4,7 reel gelir büyümesi ile kapatan Şirket, 2024 yılında UMS-29 kapsamında 202,2 milyar TL ciroya ulaşmıştır. Şirket 4Ç24’te yıllık bazda %7,3 artışla 50,6 milyar TL ciro kaydetmiştir. Müşteri trafiği 2024 yılında yatay seyrederken, hem aynı mağaza Günlük Ortalama Satışlar hem de aynı mağaza Günlük Ortalama Sepet Büyüklüğü’ndeki enflasyonun üzerindeki büyüme reel ciro büyümesinin arkasındaki nedenler olarak gözükmektedir. Konsolide brüt kar marjı 24 yılının tamamında 1,4 puan azalarak %18,3’e gerilerken, Şirket 4Ç24’te brüt kar marjında 0,5 puanlık bir iyileşme kaydetmeyi başarmıştır. Operasyonel giderler 2024 yılında önemli ölçüde kötüleşerek yıllık bazda %12 oranında artmış ve özellikle yüksek asgari ücret zammı ve yüksek personel devir oranından etkilenen personel giderleri nedeniyle satışların %18,3’üne (23 yılında satışların %17’si) ulaşmıştır. Böylece, FAVÖK önemli bir daralma ile 4mn TL’ye gerilerken, FAVÖK marjı da 23 yılındaki %2,7’nin aksine %0 civarında gerçekleşmiştir. Şirket sene başında %2,5 olarak açıkladığı FAVÖK beklentisini 3. çeyrekte 0,5 (+/- %0,5) olarak revize etmişti. Yılsonu marj rakamı beklentinin alt sınırını yakalamış gibi görünse de marjlar açısından Şirket olumsuz bir yılı geride bıraktı. Çeyreksel bazda bakıldığında, 2. ve 3. çeyreklerde dibe vuran marjların son çeyrekte bir miktar canlandığı görülüyor. 4Ç23’e kıyasla 4Ç24’te operasyonel giderlerdeki iyileşmeyle birlikte brüt marj 0,5 puan artarken, FAVÖK marjı 4Ç23’teki %2,3 seviyesinden 4Ç24’te %3,5’e yükseldi. Ancak bu artışın temel olarak enflasyondaki düşüş sebebiyle UMS-29’un marjlar üzerindeki negatif etkisinin hafiflemesinden kaynaklandığı söylenebilir. 2024 yılında şirket, portföyündeki mağazaları gözden geçirerek optimizasyon çalışmalarına hız vermiş ve yeni konsept Sok2.0 mağazalarına yatırım yapmaya başlamıştı. bu nedenle 2024, şirketin yüksek yatırım harcamaları kaydettiği bir yıl olarak öne çıkarken Yatırım harcamaları/Satışlar 2023 yılında %1,8 iken 2024 yılında %2,6’ya yükselmiştir. Temel olarak stoklardaki düşüşe bağlı olarak net işletme sermayesi ihtiyacı iyileşmiş ve nakit dönüşüm döngüsü -4 günden -14 güne gerilemiştir. Öte yandan, Serbest Nakit Akışı (FCF) 2023 yılındaki 16,2 milyar TL’ye kıyasla 2024 yılında 13 milyar TL’ye gerilemiş ve FCF/satışlar oranı 23 yılındaki %8,4 seviyesinden 24 yılında %6,4’e düşmüştür.Net Kar zayıf gerçekleşti. Zayıf FAVÖK rakamına ek olarak, finansal giderlerdeki artış (büyük ölçüde POS nakit tahsilat giderlerindeki %116’lık artıştan kaynaklanan) ve parasal kazanç pozisyonundaki düşüş (yıllık bazda daha düşük enflasyon nedeniyle) net karı daha da baskılamış ve net kar 2024 yılının tamamında %0 net marj ile 61mn TL olarak gerçekleşmiştir (23 yılının tamamında %3,2 net marj ile 6,1 milyar TL). 4Ç24’te karlılık 4Ç23’teki -582mn TL’den -162 mn TL’ye yükselmiştir.UMS-29 Hariç Şirket 2024 yılında %66,5’lik bir büyüme kaydederek 178,3 milyar TL ciroya ulaşmıştır. Şirket, hem mağaza başına ortalama satış hem de sepet büyüklüğü açısından sırasıyla %58,7 ve %59,2 ile güçlü LFL rakamları elde etti. Öte yandan, trafik büyümesi geçen yıla kıyasla %0,3 oranında hafif bir düşüş gösterdi. Brüt kâr marjı yıllık bazda 1,4 puan daralarak 2024 yılında %22,4’e gerilemiştir. Faaliyet giderlerindeki keskin artış, faaliyet gideri/satış oranını 23 yılındaki %17,1 seviyesinden 24 yılında %18,1’e yükseltmiş ve FAVÖK marjındaki daralmayı derinleştirmiştir. UMS-29 olmadan, FAVÖK yıllık bazda sadece %7 artmış ve FAVÖK marjı 23 yılındaki %6,7 seviyesinden 24 yılında %4,3’e gerilemiştir. Son olarak, zayıf FAVÖK üretimi nedeniyle, 2023 yılında 2,5 milyar TL olan net kar 2024 yılında 658 milyon TL’ye gerilemiş ve net kar marjında %1,9’luk bir düşüşe yol açmıştır. 4Ç24’te, %17,5 civarındaki yatay faaliyet gideri/satış rakamına rağmen, brüt kar marjındaki %1,6’lık daralma FAVÖK marjının 4Ç24’te %5,4’e gerilemesine neden olmuştur (4Ç23’te %6,8). Öte yandan, net kar marjı 4Ç24’teki %0,6 seviyesinden %1,1’e yükselmiştir.Net borç: Şok Marketler’in net nakit pozisyonu 3Ç24 sonundaki 6.170 milyon TL’ye kıyasla 4Ç24 sonunda UFRS-16 hariç 5.782 milyon TL’ye gerilemiştir.Beklentiler: Şok Marketler 2025 yılı beklentilerini açıkladı. Şirketin FAVÖK marjı beklentisi geçen yılın %20, bizim beklentimizin ise %10 altında kalırken, Şirket 2025 yılı için (UMS-29 hariç) bizim beklentimize kıyasla %0,5 daha yüksek bir FAVÖK marjı beklemektedir. • UMS-29 Etkisi Olmadan: o Satış Büyümesi: 40% (+/- 2.5%) o FAVÖK Marjı: 4.5% (+/-0.5%) o Yatırım harcamaları/Satışlar: %2,5 (+/- %0,5) • UMS-29 kapsamında: o Satış Büyümesi: %6 (+/- %2) o FAVÖK Marjı: %2 (+/-%0,5) o Yatırım harcamaları/Satışlar: %2,5 (+/- %0,5) Yorum: Şok Marketler oldukça zorlu ve zayıf bir yılı geride bıraktı. Şiddetli rekabet ve faaliyet giderleri tarafındaki baskılar 2024 yılında marjları önemli ölçüde baskıladı. Şirket 2025 yılı için marjlarda biraz daha iyi bir seviye öngörürken, ciro büyümesi konusunda çok daha temkinli. Zayıf net kar rakamı ve net nakit pozisyonundaki düşüş sebebiyle sonuçlara olumsuz piyasa tepkisi görülebilir. Negatif. |
| Akfen Yenilenebilir Enerji |
| Kapanış (TL) : 18.12 – Hedef Fiyat (TL) : 34.62 – Piyasa Deg.(TL) : 21689 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 2.17 |
| AKFYE TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 91.08 Analist: agurleyen@isyatirim.com.tr |
| AKFYE 4Ç24 Finansal Sonuçları |
| Sabit kıymet değer düşüklüğü net zararda etkili oldu. Şirket TL 1.050 mn hasılat (Piyasa: TL 1.081 mn, İş Yatırım: TL 975 mn), TL 533 mn FAVÖK (Piyasa: TL 508 mn, İş Yatırım: TL 509 mn) kaydederek beklentilere çok yakın operasyonel sonuçlar açıklarken yaklaşık -1,3 milyar TL net sabit kıymet değer düşüklüğü net karı baskıladı ve 2024 yıl sonu net karı TL %98 düşüş ile TL 157 mn seviyesine gerilerken 4Ç24 net zararı -TL 576 mn seviyesinde kaydedildi. Sabit kıymet değer düşüklüğünden kaynaklı amortisman da düşmesine rağmen net etki negatif oldu. Değer artışının net etkisi 2023 yılında TL 2.741 olup net karı yukarı çekerken bu sene bu etkinin negatif olması dolar paritesindeki artışın endeksin altında kalmasından kaynaklandı. Fakat net kardaki düşüş değer düşüklüğü ile sınırlı kalmadı.Hem üretim hem fiyatlar yıllık bazda düştü. Toplam elektrik üretimi özellikle ikinci yarı kurak geçen sezonun etkisiyle hidrolardaki zayıf kapasite faktörlerinden kaynaklı toplam üretim 2024 yıl snounda %3.6 düşüş ile 1.6GW seviyesinde kaydedildi. Buna ek olarak şirketin ortalama elektrik satış fiyatı 2023 yılında 85.8 $/MWs seviyesinden 81.6$/MWs’a geriledi ve endeks etkisiyle de birlikte 2024 yıl sonu hasılatı %19 düşüşle TL 5,097 mn seviyesine ulaştı. Böylelikle düşen gelirler sebebiyle yıllık bazda FAVÖK %29 gerileyerek TL 2,900 mn seviyesinde kaydedilirken 4Ç24 FAVÖK TL 533 mn olarak gözlendi. 2024 yıl sonu FAVÖK marjı ise maliyetlerin ağırlıkla sabit kalemlerden oluşmasından mütevellit -7.6 puan daralma ile %57 seviyesine geriledi. Net borç/FAVÖK 2.2x seviyesine geriledi. Düşen borçluluğun etkisiyle net borç 2023 yılına kıyasla %91 azalarak 2024 yıl sonunda TL6,353 mn seviyesine ulaşırken net borç/FAVÖK rasyosu da 3.0x seviyesinden 2.2x seviyesine kadar geriledi. Düşen borçluluğun etkisiyle finansman giderleri de yıllık bazda %27 düşüşle -TL 2,104 mn seviyesine gerileyerek net kardaki baskıyı azaltsa da parasal kazancın net kardaki şişkin etkisi de %61 azaldı ve TL 754 mn seviyesinde gözlendi. Yorum: Operasyonel sonuçlar beklentilere paralel olsa da net kardaki %98 düşüş nedeniyle piyasa tepkisinin olumsuz olmasını bekliyoruz. Hisse son kapanış ile 9.5x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görürken kapasite artışlarıyla 2025 yılında FAVÖK’ün dolar bazlı yaklaşık %30 artmasını beklediğimizi de hatırlatmak isteriz. |
| Aydem Enerji |
| Kapanış (TL) : 21.52 – Hedef Fiyat (TL) : 40.63 – Piyasa Deg.(TL) : 15172 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 1.46 |
| AYDEM TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 88.8 Analist: agurleyen@isyatirim.com.tr |
| AYDEM 4Ç24 Finansal Sonuçları |
| Sabit kıymet değer düşüklüğü net zararda etkili oldu. Şirket 4Ç24’te TL 1,109 mn hasılat (Piyasa: TL 685 mn, İş Yatırım: TL 1,109 mn), TL 494 mn FAVÖK(Brüt Kar-Operasyonel Gider+Amortisman) (Piyasa: TL 850 mn, İş Yatırım: TL 656 mn) kaydederek bizim beklentilerimize yakın operasyonel sonuçlar açıklarken yaklaşık -18.6 milyar TL net sabit kıymet değer düşüklüğü net karı baskıladı ve 2024 yıl sonu net karı TL -11.770 mn seviyesine gerilerken 4Ç24 net zararı -TL 15.407 mn seviyesinde kaydedildi. Değer düşüklüğünün net etkisi 2023 yılında -TL 5.112 olup bu etkinin 2024 yılında bu kadar artış göstermesinin nedeni dolar paritesindeki artışın endeksin altında kalmasından kaynaklandı. Fakat net kardaki düşüş değer düşüklüğü ile sınırlı kalmadı. Hem üretim hem fiyatlar yıllık bazda düştü. Toplam elektrik üretimi özellikle ikinci yarı kurak geçen sezonun etkisiyle hidrolardaki zayıf kapasite faktörlerinden kaynaklı toplam üretim 2024 yıl sonunda %10 düşüş ile 2.156MW seviyesinde kaydedildi. Buna ek olarak şirketin ortalama elektrik satış fiyatı 2023 yılında 91 $/MWs seviyesinden 87$/MWs’a geriledi ve endeks etkisiyle de birlikte 2024 yıl sonu hasılatı %28 düşüşle TL 6.584 mn seviyesine ulaştı. Böylelikle düşen gelirler sebebiyle yıllık bazda FAVÖK %35 gerileyerek TL 2,900 mn seviyesinde kaydedilirken 4Ç24 FAVÖK TL 494 mn olarak gözlendi. 2024 yıl sonu FAVÖK marjı ise maliyetlerin ağırlıkla sabit kalemlerden oluşmasından mütevellit -6.4 puan daralma ile %60.3 seviyesine geriledi. Finansman giderlerinde düşüş. Düşen borçluluğun etkisiyle finansman giderleri yıllık bazda %42 düşüşle -TL 6.140 mn seviyesine gerileyerek net kardaki baskıyı azaltsa da parasal kazancın net kardaki şişkin etkisi de %46 azaldı ve TL 7.330 mn seviyesinde geriledi. Yorum: Operasyonel sonuçlar beklentilerimize yakın olsa da -TL 11 milyar net zarar nedeniyle piyasa tepkisi olumsuz olabilir. |
| KOTON 4Ç24 Sonuçları |
| Tüketici talebindeki yavaşlama nedeniyle zayıf sonuçlar. UMS-29 kapsamında Koton, geçen yılın aynı dönemindeki 130mn TL’lik net kara kıyasla 4Ç24’te 1412mn TL net zarar açıklamıştır. Zayıf net kar performansı temel olarak faaliyet karlılığındaki erozyon ve azalan parasal kazançlardan kaynaklanmıştır.Net satış gelirleri 4Ç24’te reel olarak %1 oranında azalarak 6,12 milyar TL’ye gerilemiştir. Türkiye gelirleri, tüketici talebindeki zayıflamaya, geçen yılın yüksek bazına ve artan rekabete rağmen 4Ç24’te %36 oranında artmıştır. Uluslararası gelirler makro zorluklar ve sabit kur etkisi nedeniyle yıllık bazda %47 düşüş kaydetmiştir. Türkiye Lfl hacimleri yıllık bazda %30 büyürken, uluslararası Lfl hacimleri %14,6 daralmıştır.4Ç24 FAVÖK 158mn TL (yıllık bazda -%73) olarak gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı temel olarak tüketici talebindeki yavaşlama ve artan rekabet nedeniyle zayıflayan fiyatlama, çalışanlara yapılan ücret desteği ve beklentilerin altında kalan uluslararası satışlar nedeniyle 7 puan daralarak %2,6 olarak gerçekleşmiştir. Düzeltilmiş FAVÖK (diğer gelir ve giderler dahil) negatif 609mn TL olarak gerçekleşmiştir.Koton’un 2024 yılsonu itibariyle net borç pozisyonu 5,87 milyar TL olup, Net Borç/FAVÖK oranı 1,27x’dir.Yorum: Zayıf sonuçlara piyasa tepkisinin negatif olmasını bekliyoruz. Yönetim, 2025 yılında +14 net yeni mağaza açılışı ve +%50 brüt kar marjı (2024’te %58) ile %40 gelir büyümesine (UMS29 öncesi) ulaşmayı hedeflemektedir. |
| Torunlar GYO |
| Kapanış (TL) : 55 – Hedef Fiyat (TL) : 86.35 – Piyasa Deg.(TL) : 55000 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 2.18 |
| Torunlar GYO 2024 Mali Tablo Analizi |
| 2024’te Güçlü Gelir Artışı. Torunlar GYO, 2024 yılında bir önceki yıla göre %74 artışla 12.511mn TL hasılat kaydetmiştir. Satış gelirlerindeki güçlü büyüme büyük ölçüde 5. Levent projesinden elde edilen 6.108mn TL (2023YE: 651mn TL) tutarındaki konut ve ofis satış gelirlerinden kaynaklanmıştır. Öte yandan, Torun Tower Ofis Binası’nın satışı nedeniyle kira ve ortak alan gelirleri yıllık bazda %2,3 oranında azalarak 6.077mn TL’ye gerilemiştir. Brüt kar marjı ise konut satış maliyetlerinin toplam maliyet yapısı içindeki payının artması nedeniyle %74,2’den %59,8’e düşmüştür.Operasyonel Verimlilik Arttı, Diğer Gelirler Azaldı. Operasyonel giderler reel olarak %24 azalırken, net finansal gelirler 4.508mn TL’ye (2023YE: -579mn TL) yükselerek gelir üretimini desteklemiştir. Değerleme Değer kazançları 4.801mn TL’ye düşerken (2023YE: 11.175mn TL), net parasal zarar 3.352mn TL (2023YE: 1.810mn TL kazanç) olarak gerçekleşmiştir. Ayrıca, Torun Tower’ın satışından kaynaklanan 3.624mn TL’lik zarar ve yatırım gelirlerindeki azalma (2024Y: 120,3mn TL, 2023Y: 909,2mn TL) vergi öncesi karı 9.287mn TL’ye (2023Y: 18.249mn TL) düşürmüştür. 4Ç24’te kaydedilen 676mn TL (2023Y: olmayan) ertelenmiş vergi gideri sonrasında net kar, büyük oranda net parasal kayıp ve yatırım amaçlı gayrimenkul değer artışındaki azalmadan kaynaklı olarak 8.611mn TL (2023Y: 18.248mn TL) olarak kaydedilmiştir.4Ç24’te Yüksek Satış Gelirleri Ancak Düşük Karlılık kaydedildi. 4Ç24’te güçlü konut satışları satış gelirlerini 7.379mn TL’ye yükseltmiştir (4Ç23: 1.587mn TL). Ancak, yüksek maliyetler nedeniyle brüt kar marjı %51’e gerilemiştir (4Ç23: %70). Yatırım amaçlı gayrimenkul yeniden değerleme kazançlarının 4.801mn TL’ye (4Ç23: 11.175mn TL) gerilemesi karlılığı olumsuz etkilerken, Torun Tower’ın satışından elde edilen nakit 1.163mn TL (4Ç23: -80mn TL) net finansman geliri sağlamıştır. Sonuç olarak, vergi öncesi kar yıllık %16 düşüşle 10.645mn TL’ye gerilerken, ertelenmiş vergi giderlerinin etkisiyle net kar yıllık %22 düşüşle 9.969mn TL’ye (4Ç23: 12.731mn TL) gerilemiştir.Güçlü Net Nakit Pozisyonuna Geçiş. Şirketin 2023YE itibariyle 132mn TL olan net borç pozisyonu, 2Ç24’te Torun Tower’ın satışından elde edilen 11.585mn TL’lik nakit girişinin desteğiyle 2024YE itibariyle 18.166mn TL net nakit pozisyonuna dönüşmüştür.Yorum: Net kardaki yıllık düşüşe rağmen, olumlu operasyonel ve finansal momentum, güçlü 4Ç24 satışları ile birlikte, piyasa tepkisinin pozitif olmasını beklemekteyiz. Şirket güncel olarak net aktif değerine göre %44 iskonto ile işlem görmekte olup, tarihsel iskontosu %35’tir. Pozitif. |
| Takip Listesi Dışındaki Şirket Haberleri |
| YEOTK |
| Şirket, Romanya’da kurulu iştiraki olan YEO Technology Energy Srl ile Türkiye’de faaliyet gösteren bir müşterisi arasında iki farklı sahada Lisanslı Güneş Enerji Santrali’nin anahtar teslimi kurulum hizmeti için toplam 3.749.539 avro (KDV Hariç) tutarında sözleşme imzalandığını ve sözleşme kapsamında verilecek hizmetlerin; güneş enerjisi santralinin mühendisliği, tüm ekipmanların tedariği ve kurulum işlerini kapsadığını duyurdu. |
| KLYPV |
| Şirket, yurtiçi yerleşik bir şirket ile güneş enerjisi paneli satışı konusunda 4.523.433.768 TL (124.560.000 dolar) tutarında ön satış sözleşmesi imzaladığını duyurdu. |
| KBORU |
| Şirket, DSİ 21.Bölge Müdürlüğü-Aydın Diğer Özel Bütçeli Kuruluşlar Devlet Su İşleri Genel Müdürlüğü tarafından 10.03.2025 tarihinde gerçekleştirilen, 2025/111389 ihale kayıt numaralı “Muğla Dalaman Ovası Sulaması HDPE Boru Alımı 4 Kısım” konulu ihalede en avantajlı fiyatı vererek 1. Olduğunu ve ihale bedelinin 38.831.913 TL (KDV hariç) olduğunu duyurdu. |
| GESAN |
| Şirket, Safi Çimento Üretim San. Ve Tic. A.Ş. ile ‘’154KV Taşçılar Trafo Merkezi Yapımı Ve Enerji İletim Hattı Yapımı” işleri için sözleşme imzaladığını ve sözleşmenin toplam bedelinin 6.200.000 dolar (Güncel baz dolar/TL kuru ile sözleşme bedeli 226.610.000 TL’dir.) olduğunu açıkladı. |
Kaynak: İş Yatırım Araştırma
İş Yatırım yasal uyarısı
Burada yer alan bilgiler İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm veriler, İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir.
Rota Borsa yasal uyarısı
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
