Çimsa Çimento Sanayi ve Ticaret A.Ş. (CIMSA) 2025 yılı 3. çeyrek finansal sonuçları kamuya açıklandı. Bilanço sonrası Şirketin finansal tabloları için değerlendirme, Deniz Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.’den geldi. Kurum değerlendirmesinde şu ifadeleri kullandı;
Çimsa Çimento Sanayi ve Ticaret A.Ş. hisse haberleri – CIMSA hisse yorumu
Deniz Yatırım değerlendirmesi şu şekilde; “Değerlendirme: Sınırlı Olumlu… Çimsa, 3Ç25’te 11.240 milyon TL gelir (Konsensus: 11.272 milyon TL / Deniz Yatırım: 11.315 milyon TL), 2.376 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 2.485 milyon TL / Deniz Yatırım: 2.474 milyon TL) ve 1.269 milyon TL net kar (Konsensus: 976 milyon TL / Deniz Yatırım: 934 milyon TL) açıkladı. 3Ç25 finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 847 milyon TL’lik olumlu etki oluştu.
■ Bilançoda olumlu okuduğumuz detaylar
✓ Güçlü hacim artışı ile desteklenen hasılatta reel büyüme.
■ Bilançoda olumsuz okuduğumuz detaylar
✓ Yatırım harcamaları sebebiyle yüksek seyreden net borç, marjlarda yüksek baz etkisiyle görülen yıllık daralma.
■ Bilançoya dair kısa değerlendirmemiz
→ 3Ç25 finansalları, güçlü hacim artışı ve istikrarlı operasyonel performansıyla öne çıkmıştır. Mannok etkisi dahil bakıldığında yıllık bazda güçlü satış büyümesi kaydedilmiş, FAVÖK marjı baz etkisine rağmen yüksek seviyelerini korumuştur. Kurlardaki seyrin ihracat katkısını sınırlaması karlılıkta baskı yaratsa dahi, operasyonel anlamda dayanıklı yapının korunduğunu düşünmekteyiz. Bununla birlikte, önümüzdeki çeyreklerde Houston tesisi ile ABD operasyonlarının katkısının artması ve Kratos varlık devrinin tamamlanmasıyla ürün portföyünün güçlenmesi beklenmektedir. Bu gelişmelerin, kısa vadede henüz sınırlı olmakla birlikte, orta vadede nakit yaratma kapasitesini destekleyerek, borçluluk göstergelerinde iyileşmeye katkı sağlamasını öngörüyoruz. Genel olarak, güçlü hacim artışı ve operasyonel karlılığın korunmasına karşın yüksek borç seviyesinin yarattığı baskı nedeniyle çeyrek finansallarını sınırlı olumlu olarak değerlendiriyoruz.
■ Çimsa, 3Ç25’te yıllık bazda %42 artışla 11.240 milyon TL satış geliri kaydetti. Satış hacmi yıllık bazda konsolide olarak %30,1 artışla büyüme sağlarken, Türkiye’de %0,6, uluslararası pazarlarda ise Mannok dahil %88,2 hacim artışı görüldü. Mannok hariç bırakıldığında, konsolide satış hacmi organik olarak yıllık bazda %17,5 artış göstermiştir. Önceki çeyreklere paralel olarak, döviz kurlarındaki artışın, TÜFE’nin gerisinde kalması nedeniyle ihracat ve uluslararası operasyonların net gelire olan pozitif etkisi sınırlanmıştır.
■ FAVÖK 3Ç25’te yıllık %7 artışla 2.376 milyon TL seviyesinde gerçekleşirken, FAVÖK marjı 6,9 puan azalışla %21,1 oldu. Yıllık bazda satış gelirlerinde kaydedilen güçlü artışa karşın brüt karlılığın sınırlı artışı ve brüt kar marjındaki 8,3 puanlık gerileme, FAVÖK performansını baskıladı. Önceki yılın yüksek baz etkisi, marj gerilemesinde etkili oldu.
■ Şirket, 3Ç25 döneminde yıllık bazda %18 azalışla 1.269 milyon TL net kar açıkladı (2Ç25: 771 milyon TL net kar, 3Ç24: 1.551 milyon TL net kar). Net kar marjı ise %11,3 seviyesinde gerçekleşti. Finansman giderleri azalış eğilimine karşın net kar üzerinde baskı yaratmaya devam ederken, SAHOL hisselerinin fiyat hareketlerinden kaynaklanan olumsuz etki bu dönemde 256 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Diğer taraftan, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 847 milyon TL’lik olumlu etki oluştu.
■ Eylül 2025 sonu itibariyle Şirket’in 21.273 milyon TL net borç pozisyonu bulunmaktadır (Haziran 2025: 22.319 milyon TL net borç pozisyonu). Aynı dönemde net borç/FAVÖK rasyosu ise 3,0x oldu (Haziran 2025: 3,3x net borç/FAVÖK). Yüksek seyreden net borç seviyesinde Mannok satın alımı ve yatırım harcamalarının etkisinin devam ettiğini anımsatmak isteriz.
■ Eylül 2025 sonu itibariyle maddi duran varlık alımlarına yönelik nakit çıkışları 3.923 milyon TL olarak gerçekleşti.
■ Genel değerlendirme: Artan net borç pozisyonu modelimizde aşağı yönlü revizyona işaret etmekle beraber henüz tolere edilebilir seviyede olması dolaysıyla revizyon hakkımızı saklı tutuyoruz. 2025 tahminlerimize göre CIMSA hissesi 6,8x, 2026 tahminlerimize göre ise 4,6 FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görmektedir. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 endeksinin %7 altında performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 25,8x F/K ve 9,5x FD/FAVÖK çarpanlarından işlem görmektedir.”
➢ Raporun tamamını PDF olarak görüntülemek için aşağıdaki dosyayı indirebilirsiniz.
Kaynak: Deniz Yatırım Araştırma
Bizi WhatsApp Kanalımız üzerinden de takip edebilirsiniz. WhatsApp kanalı linki: https://whatsapp.com/channel/0029Vb6J7JQ6GcG8uLrIR81x
Bizi Telegram Üzerinden de takip edebilirsiniz. Telegram kanalı linki: https://t.me/rotaborsa_halkaarz
Deniz Yatırım yasal uyarısı: Bu rapor/e-posta içerisinde yer alan değerlendirmeler Deniz Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş. tarafından, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan elde edilen bilgi ve veriler kullanılarak genel nitelikte hazırlanmıştır. Raporda yer alan ifadeler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir ve hiçbir şekilde alış veya satış yapılması yönünde yönlendirme olarak değerlendirilmemelidir. Deniz Yatırım, bu bilgilerin doğru, eksiksiz ve değişmez olduğunu garanti etmemektedir. Bu sebeple, okuyucuların, bu raporlardan elde edilen bilgilere dayanarak hareket etmeden önce, bilgilerin doğruluğunu teyit etmeleri önerilir ve bu bilgilere dayanılarak aldıkları kararlarda sorumluluk okuyucuların kendilerine aittir. Bilgilerin eksikliği ve yanlışlığından Deniz Yatırım hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Deniz Yatırım ve DenizBank Finansal Hizmetler Grubu çalışanları ve danışmanlarının, herhangi bir şekilde bu rapor/e-posta içerisinde yer alan bilgiler dolayısıyla ortaya çıkabilecek, doğrudan veya dolaylı zararlarla ilgili herhangi bir sorumluluğu yoktur. Burada yer alan bilgiler sermaye piyasası aracına yönelik bir yatırım tavsiyesi, alım-satım önerisi ya da getiri vaadi değildir ve yatırım danışmanlığı kapsamında yer almamaktadır. Yatırım Danışmanlığı hizmeti; yetkili kuruluşlar tarafından imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Rota Borsa yasal uyarısı: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
