TÜPRAŞ – Türkiye Petrol Rafinerileri A.Ş. (TUPRS) 2026 yılı 3. çeyrek finansal sonuçları açıklandı. Bilanço sonrasında Şirketin finansal tabloları için değerlendirme, Deniz Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.’den geldi.
Tüpraş – Türkiye Petrol Rafinerileri A.Ş. hisse haberleri – TUPRS hisse yorumu
Deniz Yatırım değerlendirmesi şu şekilde; “Değerlendirme: Olumlu; Tüpraş 3Ç26’da 474.390 milyon TL gelir (Konsensus: 430.868 milyon TL / Deniz Yatırım: 421.211 milyon TL), 88.733 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 85.162 milyon TL / Deniz Yatırım: 80.263 milyon TL) ve 68.677 milyon TL net kar (Konsensus: 60.406 milyon TL / Deniz Yatırım: 61.961 milyon TL) açıkladı. Enflasyon muhasebesi nedeniyle 3Ç26 finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 3.406 milyon TL’lik olumsuz etki oluştu.
■ Bilançoda olumlu okuduğumuz detaylar
✓ Son 5 yılın en yüksek çeyreklik kapasite kullanımı, güçlü iç talep, satış geliri, FAVÖK ve net karda yıllık bazda reel büyüme ve net rafineri marjında çeyreksel ve yıllık bazda iyileşmeye ek olarak net nakit pozisyonunda artış ve 2026 yılı net rafineri marjı tahmininde yukarı yönlü revizyon.
■ Bilançoda olumsuz okuduğumuz detaylar
✓ —
■ Bilançoya dair kısa değerlendirmemiz
→ 3Ç26 finansallarında, yükselen ürün karlılıkları ile net rafineri marjı rekor yüksek seviyeye ulaşırken, güçlü nakit yaratımı ile net nakit pozisyonunda çeyreksel bazda %48 artış yaşandı. Ayrıca, net kar beklentilerin üzerinde gerçekleşirken, 2026 yılı net rafineri marjı tahmininde yukarı yönlü revizyona gidildi. Açıklanan güçlü finansalları olumlu olarak değerlendiriyoruz.
■ Şirket’in satış geliri 3Ç26’da yıllık bazda %66 artarak 474.390 milyon TL olarak gerçekleşti. Tüpraş’ın 3Ç26’da satış hacmi yıllık %10 artarak 8,8 milyon ton oldu. Yurt içi satışlar yıllık bazda %13 büyürken, ihracat hacmi %10 daraldı.
■ Kapasite kullanım oranı 3Ç26 döneminde %106 ile son 5 yılın en yüksek çeyreklik seviyesinde gerçekleşirken, üretim 3Ç25’in %6 üzerinde, 7,6 milyon ton oldu.
■ Tüpraş’ın net rafineri marjı 3Ç26’da 36,3 USD/varil ile rekor yüksek seviyede gerçekleşti (3Ç25: 9,7 USD/varil, 2Ç26: 21,4 USD/varil).
■ FAVÖK çeyreksel bazda %55, yıllık bazda da %246 artışla 88.733 milyon TL seviyesinde gerçekleşirken, FAVÖK marjı iyileşen brüt karlılık beraberinde çeyreksel 4,6 puan, yıllık da 9,7 puan yükselişle %18,7 oldu.
■ Şirket, 3Ç26’da çeyreksel bazda %42, yıllık bazda da %335 artışla 68.677 milyon TL net kar açıkladı (2Ç26: 48.433 milyon TL net kar). Faaliyet karındaki büyüme net kardaki çeyreksel ve yıllık bazdaki büyümede etkili oldu.
■ Şirket, 3Ç26’da 2.175 milyon TL seviyesinde esas faaliyetlerden net diğer gider (3Ç25: 1.524 milyon TL net gider), 9.395 milyon TL seviyesinde net finansman geliri (3Ç25: 1.795 milyon TL net gelir) ve 19.201 milyon TL vergi gideri (3Ç25: 5.523 milyon TL gider) kaydetti.
■ Haziran 2026 dönemi sonunda -35,5 milyar TL olan net işletme sermayesi ihtiyacı bu dönem sonunda -23,9 milyar TL oldu. Ancak, güçlü FAVÖK üretiminin etkisiyle Eylül 2026 sonu itibariyle Şirket’in net nakit pozisyonu 204.101 milyon TL’ye (Haziran 2026 sonu: 137.998 milyon TL net nakit) yükseldi. Net nakit/FAVÖK oranı ise Eylül 2026 sonu itibariyle 1,1x seviyesindedir (Haziran 2026 sonu: 1,2x).
■ Entek; Sıfır karbon elektrik üretiminden satışlar önceki yılın %43 üzerinde seyrederken, FAVÖK katkısı 3Ç26’da 1.024 milyon TL (3Ç25: 747 milyon TL) oldu.
■ Tüpraş, 2026 yılı beklentilerini kısmen revize etti. Buna göre Şirket, 2026 yılında kapasite kullanım oranı tahminini %95-100, üretim ve satış tahminlerini sırasıyla yaklaşık 29 milyon ve 30 milyon ton ve yatırım harcaması beklentisini 700 milyon USD seviyesinde korurken, 13-15 USD/varil seviyesinde bulunan net rafineri marjı tahminini 20-22 USD/varil seviyesine yükseltti. Söz konusu beklenti, yılın son çeyreğinde, ikinci çeyreğe yakın net rafineri marjı yakalanabileceğine işaret ediyor.
■ Genel Değerlendirme: Son dönemde kısmen gerilese de tarihsel ortalamalarının belirgin şekilde üzerinde kalmaya devam eden ürün karlılıkları, sağlam bilanço yapısı ve güçlü net nakit pozisyonu ile temettü politikası gibi detayların Şirket açısından uzun vadeli olumlu unsurlar olmayı sürdüreceğine inanıyoruz. 2027 tahminlerimize göre, TUPRS hissesi 3,5x FD/FAVÖK çarpanı ile işlem görmektedir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 5,0x F/K ve 2,5x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.”
Kaynak: Deniz Yatırım Araştırma
Deniz Yatırım yasal uyarısı: Bu rapor/e-posta içerisinde yer alan değerlendirmeler Deniz Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş. tarafından, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan elde edilen bilgi ve veriler kullanılarak genel nitelikte hazırlanmıştır. Raporda yer alan ifadeler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir ve hiçbir şekilde alış veya satış yapılması yönünde yönlendirme olarak değerlendirilmemelidir. Deniz Yatırım, bu bilgilerin doğru, eksiksiz ve değişmez olduğunu garanti etmemektedir. Bu sebeple, okuyucuların, bu raporlardan elde edilen bilgilere dayanarak hareket etmeden önce, bilgilerin doğruluğunu teyit etmeleri önerilir ve bu bilgilere dayanılarak aldıkları kararlarda sorumluluk okuyucuların kendilerine aittir. Bilgilerin eksikliği ve yanlışlığından Deniz Yatırım hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Deniz Yatırım ve DenizBank Finansal Hizmetler Grubu çalışanları ve danışmanlarının, herhangi bir şekilde bu rapor/e-posta içerisinde yer alan bilgiler dolayısıyla ortaya çıkabilecek, doğrudan veya dolaylı zararlarla ilgili herhangi bir sorumluluğu yoktur. Burada yer alan bilgiler sermaye piyasası aracına yönelik bir yatırım tavsiyesi, alım-satım önerisi ya da getiri vaadi değildir ve yatırım danışmanlığı kapsamında yer almamaktadır. Yatırım Danışmanlığı hizmeti; yetkili kuruluşlar tarafından imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Rota Borsa yasal uyarısı: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
