Borsa İstanbul’un en çok takip edilen aracı kurumlarından biri haline gelen Tera Yatırım menkul Değerler A.Ş., model portföyünde değişikliğe gitti. İşte detaylar…
Tera Yatırım haberleri
Tera Yatırım model portföy raporunda şu ifadeler yer verildi;
Yavaş dezenflasyon ve zayıf büyüme hisse senetleri açısından çok destekleyici değil
Sıkı para politikası, zayıflayan iç talep, TL’de reel değerlenme ve hizmet sektöründeki normalleşmenin dezenflasyon sürecini desteklemeye devam etmesini bekliyoruz. Ancak, katılık gösteren ana enflasyon eğilimi ve İran savaşı kaynaklı baskıların, enflasyondaki düşüşü 2026 yıl sonunda %30 ve 2027 yıl sonunda %24 ile sınırlaması muhtemel görünüyor. TCMB’nin Eylül ayında politika faizini sabit tutmasını, ardından Ekim’den itibaren her toplantıda 100 baz puanlık indirimlerle faiz indirim döngüsüne yeniden başlamasını ve politika faizini 2026 yıl sonunda %35’e, 2027 yıl sonunda ise %27’ye indirmesini bekliyoruz. Bu seviyeler yaklaşık %5 expost reel faize işaret ediyor. Diğer taraftan, sıkı finansal koşullar, yüksek emtia fiyatları ve turizm üzerindeki baskının büyümeyi sınırlaması nedeniyle ekonomik aktivitenin trendin altında kalmasını bekliyoruz. Dolayısıyla makro görünüm kademeli olarak iyileşse de kısa vadede hisse senetleri açısından halen çok destekleyici değil.
Beğendiğimiz hisseler: Anadolu Holding, Akbank, Astor Enerji, Enerjisa, Koç Holding, MLP Care, Tofaş, Turkcell,
Türkiye Sigorta ve Yapı Kredi Bankası.
2026 kâr tahminlerinde bir kez daha aşağı yönlü revizyon; umutlar 2027’ye kayıyor
Savaş kaynaklı enflasyon, zayıflayan iç talep ve güçlü TL, Nisan 2026 strateji raporumuzdan bu yana kâr tahminlerinde aşağı yönlü revizyonlara yol açtı. 2026 tahminlerimizi bankalar için %15, fonksiyonel para birimi US$ veya EUR olan şirketler için %6 ve diğer finans dışı şirketler için %31 aşağı çektik. Artık 2026’yı bir başka kayıp yıl olarak değerlendirirken, beklentiler 2027’ye kayıyor. Bununla birlikte, 2027 beklentileri de temkinli kalmaya devam ediyor: bankaların net kârlarının %42 büyümesini, finans dışı şirketlerde ise Tüpraş hariç reel kâr büyümesinin %16’ya ulaşmasını bekliyoruz.
Düşük vizibilite ortamında değerleme
Yüksek enflasyon, düşük kâr görünürlüğü ve raporlanan kârlılığı bozan sık vergi değişiklikleri nedeniyle Türk hisse senetlerinin değerlemesi zor olmaya devam ediyor. Şirket bazında değerleme yaklaşımımız kapsamında, 1 yıl ileriye dönük 8,1x F/K ile işlem gören takip kapsamımızdaki şirketler %41 yükseliş potansiyeline işaret ediyor. BIST100’ün geri kalanına bir yıllık %24 enflasyon varsayımı uyguladıktan ve özellikle 15x PD/DD’nin üzerinde işlem gören hisseler gibi değerleme anomalileri için düzeltme yaptıktan sonra, daha muhafazakâr 12 aylık BIST100 hedefimizi 18.300 olarak hesaplıyoruz. Bu seviye yaklaşık %30 yükseliş potansiyeline işaret ediyor.
Riskler
Beklentilerin üzerinde enflasyon, devam eden savaşlar nedeniyle küresel petrol ve motorin fiyatlarında hızlı yükseliş, beklentilerin altında yabancı portföy girişleri, şirketlerin yüksek kısa döviz pozisyonu ve iç siyasi gelişmeler.
Model Portföy Güncellemesi: TURSG’yi ekliyoruz, AKGRT’yi çıkartıyoruz… Yıl başında model portföyümüzden çıkardığımız Türkiye Sigorta’yı portföye yeniden ekliyoruz. Şirketin 1Y26’da %88 seviyesindeki bileşik rasyo ve 2Ç’de %39’a toparlanan yatırım getirisi ile güçlü sonuçlar üretmeye devam ettiğini düşünüyoruz. Bileşik rasyoda 2Y’de sınırlı bir yukarı yönlü normalleşmenin kaçınılmaz olduğunu değerlendirsek de; pazar liderliği ve benzersiz dağıtım ağı, iş kırılımındaki değişim ve kârlı segmentlerdeki yüksek penetrasyon potansiyeli, güçlü hasar yönetimi kapasitesi ile ölçek avantajı ve benzerleri arasında en iyi sermaye pozisyonu göz önüne alındığında, şirketin sektörün en iyi seviyelerini korumaya devam edeceği görüşündeyiz. Buna bağlı olarak, nominal faizler gerilese bile şirketin önümüzdeki dönemde 9 puanlık güçlü reel özkaynak kârlılığını sürdüreceğine inanıyoruz. Ayrıca hissenin, üç ay önce TVF’nin %5’lik pay satışına ilişkin oluşan arz baskısını sindirmiş olduğunu düşünüyoruz. Türkiye Sigorta’ya yer açmak için portföyden Aksigorta’yı çıkarıyoruz. Bununla birlikte Aksigorta’nın bir dönüşüm hikâyesi olmayı sürdürdüğünü, beklenen maliyet verimliliği kazanımlarının 2Y26 itibarıyla daha belirgin hale geleceğini ve şirketin bir ölçüde pazar payı kazanmaya başladığını düşünmeye devam ediyoruz. Aksigorta için Endeks Üzeri Getiri tavsiyemizi koruyor; ürün kırılımı açısından daha dengeli bir büyümenin önümüzdeki dönemde bileşik rasyoyu kademeli olarak aşağı çekmesine yardımcı olacağını not ediyoruz.
