Türk Hava Yolları A.O. (THY) 2025 yılı 4. çeyrek finansal sonuçları kamuya açıklandı. Bilanço sonrasında Şirketin finansal tabloları için değerlendirme, İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’den geldi.
Türk Hava Yolları A.O. hisse haberleri – THY hisse yorumu
İş Yatırım değerlendirmesi şu şekilde; ”4Ç25 net karında güçlü pozitif sürpriz. Türk Hava Yolları 4Ç25’te beklentilerin belirgin şekilde üzerinde (İş Yatırım: US$60mn; Konsensüs: US$570mn), US$883mn net kar açıkladı (yıllık %24 artış). Böylece 2025 yılı toplam net karı US$2.9bn seviyesine ulaşırken, yıllık bazda %15 düşüş kaydedildi. 4Ç25’teki net kar artışının ana sebepleri; yüksek hacimlere bağlı güçlü operasyonel performans, yatırım portföyünden elde edilen faiz gelirlerindeki artış ve daha düşük vergi giderleri oldu. Tahminimiz ile gerçekleşen net kar arasındaki sapma ise beklentimizin altında gerçekleşen vergi giderleri ve tahminlerimizin üzerinde gerçekleşen faiz gelirlerinden kaynaklandı.
4Ç25’te THY US$6.28bn gelir elde etti (İş Yatırım & Konsensüs: US$6.19bn), yıllık bazda %12 artış kaydedilirken 2025 yılı toplam gelirleri US$24.1bn seviyesine ulaştı (yıllık %6 artış). FAVÖK 4Ç25’te US$1.31bn ile beklentilerin hafif üzerinde gerçekleşti (İş Yatırım: US$1.27bn; Konsensüs: US$1.26bn), yıllık bazda %24 artış gösterdi ve FAVÖK marjı %20.9 olarak gerçekleşti (yıllık +2.0 puan).
Güçlü hacim büyümesi sayesinde sağlam gelir üretimi. Yolcu gelirleri 4Ç25’te %13 arttı. Bu artışta %10 ASK büyümesi, doluluk oranındaki (PLF) 2.1 puanlık artış ve yolcu RASK’taki %2’lik iyileşme etkili oldu. 4Ç25’te Türk Hava Yolları 23.3 milyon yolcu taşıdı (yıllık %16 artış). Kargo hacimleri %17 artmasına rağmen, daha düşük kargo verimleri nedeniyle kargo gelirlerindeki artış %3 ile sınırlı kaldı. THY Teknik gelirleri 4Ç25’te yıllık %44 büyüme göstererek toplam gelirler içindeki katkısını artırdı. Yolcu birim geliri 4Ç25’te %0.5, 2025 genelinde ise %1.4 geriledi. Yolcu RASK 4Ç25’te %0.9, 2025 genelinde ise %0.4 arttı. Bölgesel bazda Uzak Doğu ve Afrika, yolcu RASK artışı açısından en güçlü performansı sergilerken, 4Ç25’te yolcu RASK düşüşü kaydeden tek bölge Avrupa oldu.
Başarılı maliyet yönetimi. Yakıt hariç CASK 4Ç25’te %2 düşerek USc6.20’ye geriledi. Bu düşüşte özellikle personel giderleri, satış & pazarlama giderleri ve uçak sahiplik maliyetlerindeki azalış etkili oldu. Daha düşük reklam harcamaları ve doğrudan satışların artması, satış kaynaklı CASK’ın gerilemesine katkı sağladı. ASK başına yakıt tüketiminin %1.5 düşmesine ve Brent fiyatlarının gerilemesine rağmen, daha yüksek crack spread’ler nedeniyle yakıt CASK %8 artarak USc2.35 seviyesine yükseldi.
THY, 2026 yılı beklenen yakıt tüketiminin %36’sını ortalama US$64 Brent fiyatı üzerinden hedge etti. Bu gelişmeler sonucunda toplam CASK 4Ç25’te %0.5 artışla USc8.55 seviyesinde gerçekleşti. EBITDAR 4Ç25’te US$1.45bn seviyesine ulaşarak yıllık %15 artış gösterdi ve EBITDAR marjı %23.2 olarak gerçekleşti (yıllık +0.7 puan). 2025 yılı EBITDAR’ı US$5.71bn ile yıllık bazda yatay seyrederken, EBITDAR marjı %23.7 seviyesinde gerçekleşti (yıllık −1.6 puan). Bu seviye, şirketin %22–24 aralığındaki marj beklentisinin üst bandına yakın gerçekleşti.
Yüksek yatırım harcamaları nedeniyle net borç arttı. Net borç 2025 yıl sonunda US$8.30bn seviyesine yükseldi (9A25 sonu: US$6.84bn, 2024 sonu: US$5.70bn). Net borç/FAVÖK oranı 2025’te 1.64x seviyesine yükseldi (2024: 1.13x). THY 2025 yılında toplam US$5.95bn brüt yatırım harcaması (capex) gerçekleştirdi. Serbest nakit akımı (FCF) 2025’te US$3.55bn seviyesine yükseldi (2024: US$3.14bn) ve FCF marjı yıllık bazda 0.9 puan iyileşti.
Artan jeopolitik riskler bazı avantajlar da yaratabilir. Ortadoğu’da artan jeopolitik riskler nedeniyle birçok ülkenin hava sahasının kapanması ve uçuşların askıya alınması gelir kaybına yol açabilir, ayrıca yükselen petrol fiyatları nedeniyle yakıt maliyetleri kar marjları üzerinde baskı oluşturabilir. Bununla birlikte THY’nin Ortadoğu’ya maruziyeti sınırlı olup, bölgenin şirketin toplam gelirleri ve ASK içindeki payı %8 seviyesindedir. Şirket ayrıca 2026 yılı beklenen yakıt tüketiminin %36’sını Brent fiyatı US$65 seviyesinden hedge etmiştir. Öte yandan, Ortadoğu’daki bazı aktarma merkezlerinin devre dışı kalması Asya–Avrupa hatlarında İstanbul’un bir aktarma merkezi olarak daha fazla tercih edilmesine ve hava kargo fiyatlarında artışa yol açarak olumlu etkiler yaratabilir.
Yorum: THY’nin beklentilerin üzerinde gelen 4Ç25 sonuçlarının hisse üzerinde olumlu bir piyasa tepkisi yaratmasını bekliyoruz. Hisse için AL tavsiyemizi koruyoruz, ancak jeopolitik gelişmeleri yakından izlemeye devam ediyoruz.”
➢ Raporun tamamını PDF olarak görüntülemek için aşağıdaki dosyayı indirebilirsiniz.
Kaynak: İş Yatırım Araştırma
İş Yatırım yasal uyarısı: Burada yer alan bilgiler İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm veriler, İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir.
Rota Borsa yasal uyarısı: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
