Aselsan Elektronik Sanayi ve Ticaret A.Ş. (ASELS) 2025 yılı 4. çeyrek finansal sonuçları 24 Şubat günü kamuya açıklandı. Bilanço sonrasında Şirketin finansal tabloları için değerlendirme, Ziraat Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’den geldi.
Aselsan Elektronik Sanayi ve Ticaret A.Ş. hisse haberleri – ASELS hisse yorumu
Ziraat Yatırım değerlendirmesi şu şekilde; “Aselsan 4Ç2025’te Beklentilerin Üzerinde Performans Sergiledi… Aselsan’ın 4Ç2025’teki ana ortaklık net dönem karı yıllık bazda %55 oranında artarak 17,8 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Piyasanın kar beklentisi 11,2 milyar TL idi. Dördüncü çeyrek karı ile birlikte Aselsan’ın 2025’teki ana ortaklık net dönem karı bir önceki yıla göre %50 oranında artarak 30 milyar TL’ye yükselmiştir.
Şirket’in satış gelirleri aynı dönemde %17,5 oranında büyüme kaydederek 85,6milyar TL’ye (Beklenti: 83milyar TL) yükselmiştir. Seri üretim altyapısına yapılan yatırımların sağladığı kapasite artışı ve operasyonel verimlilik sayesinde Aselsan, tarihinin en yüksek yurt içi ve yurt dışı teslimat hacmine ulaşmış; bu güçlü teslimat performansı da satış gelirlerinin yüksek seviyede gerçekleşmesinin temel nedeni olmuştur. Öte yandan, Şirket’in brüt karı %18 oranında artarak yılın son çeyreğinde 28,1 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Brüt kar marjı ise geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre yatay kalarak %32,2 seviyesinde gerçekleşmiştir.
Operasyonel giderler aynı dönemde %11 artarak 6,1milyar TL’ye yükselirken, esas faaliyetlerden net 309mn TL gider yazılmıştır. Böylelikle Şirket’in faaliyet karı 21,7 milyar TL’yi göstermiştir. Öte taraftan, FAVÖK 4Ç2025’te 23,7 milyar TL ile piyasa beklentisi olan 21,3 milyar TL’nin üzerinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı ise 0,8 puan iyileşmeyle %27,7’yi göstermiştir. Aselsan bu çeyrekte 2,8milyar TL parasal kazanç (4Ç2024: 3,6milyar TL parasal kayıp) ve 5,8 milyar TL vergi gideri yazmıştır. Şirket’in net borç /FAVÖK oranı 0,3x ile düşük kalmaya devam etmiştir.
2025’in son çeyreğinde Aselsan’ın bakiye sipariş miktarı 20,4 milyar USD seviyesine yükselmiştir. (Önceki çeyrek 17,9milyar USD) Aselsan 2026 yılı TMS-29 etkisi dahil konsolide finansal sonuçlarına ilişkin beklentilerini de paylaşmıştır. Buna göre; Şirket’in konsolide gelirlerdeki artış (TL) beklentisi “>%10”, konsolide kur farkından arındırılmış FAVÖK Marjı “> %24” ve konsolide yatırım harcamaları tahmini “> 50 Milyar TL” şeklindedir.
Bakiye siparişlerin %97’si savunma sanayiden oluşmaktadır… 2025’in dördüncü çeyreğinde 2,5 milyar USD’lik yeni iş ilişkisi sağlayan Aselsan’ın bakiye sipariş miktarı 20,4 milyar USD seviyesine yükselmiştir. Dördüncü çeyrekte 6 adet proje imzalanırken, bu projelerin en büyüğü 1.122mn USD ile Aselsan ile SSB arasında hava savunma sistemleri sözleşmesi olmuştur.
Bakiye siparişlerin %97’si savunma alanından oluşurken, para birimi açısından dağılımı %49’u USD, %45’i EUR ve %6’sı TL şeklindedir. Sırasıyla Savunma Sanayi Başkanlığı ve Tusaş önemli ağırlıkta iş yapılan müşterilerdir. Aselsan’ın 4Ç2025 döneminde yeni alınan siparişleri de dahil edildiğinde 2025 12 aylık dönemde toplam 20,4 milyar USD’lik yeni iş ilişkisi kurulmuştur.
Yatırımların ciroya oranı %22… Yatırım harcamaların satışlara oranı %22 olurken, bu oran son beş yılki ortalamanın oldukça üzerindedir. Diğer yandan, Şirket Ar – Ge teşvikleri sayesinde 2029 yılına kadar kurumlar vergisi ödemeyecektir.
Oğulbey’de yeni savunma Yatırımı… Aselsan’ın Ankara Oğulbey’de 6.500 dönümlük alanda 1,5 milyar USD tutarında planladığı yatırım, Şirket’in kapasite artışına dayalı uzun vadeli büyüme stratejisinin önemli bir adımıdır. ÇELİKKUBBE başta olmak üzere hava savunma sistemlerinde daha yüksek adetli seri üretim imkanı, sipariş bakiyesinin daha hızlı gelire dönüşmesini ve operasyonel ölçek ekonomisini destekleyebilir. Kısa vadede yüksek CAPEX nedeniyle nakit akışı ve borçluluk üzerinde baskı oluşması muhtemel olsa da 2026 ikinci çeyreğinde devreye girecek ilk faz ile birlikte gelir büyümesi, marj dinamikleri ve ihracat potansiyeli açısından orta-uzun vadede değer yaratıcı bir etki beklenebilir.
İş hacmindeki artışın sürmesini bekliyoruz… Aselsan’ın radar ve elektro-optik alanındaki iş hacminin, uzun sürelerdir genişleyen ürün gamının etkisiyle önümüzdeki dönemde artış eğilimini sürdürmesini bekliyoruz. Mevcut bakiye siparişler incelendiğinde burun radarları, deniz platform radarları, keşif-gözetleme ve erken ihbar sistemleri ile ÇELİKKUBBE bileşenlerine yönelik talebin üretim kapasitesinde ilave artışı zorunlu kıldığı görülmektedir. Ayrıca tank modernizasyonu, obüs, gemi ve hava savunma projeleri gibi büyük platform işlerinde beklenen artış, savunma sistem teknolojileri üretim ve test altyapısına yönelik yatırım ihtiyacını güçlendirmektedir.
Diğer taraftan optik alanda millileştirme ve kapasite artışı hedefi hem yurtdışı bağımlılığın azaltılması hem de üretim maliyetlerinin kontrol altına alınması açısından stratejik önem taşımaktadır. Opto-mekanik sistemlere yönelik üretim, hassas işleme, test ve doğrulama kabiliyetlerinin geliştirilmesi; aviyonik ve güdüm projelerinde kullanılan foton dedektörler gibi kritik bileşenlerde tedarik riskini azaltma amacını taşımaktadır. Halihazırda Akyurt yerleşkesinde yürütülen AR-GE çalışmaları sınırlı seri üretim kapasitesine sahip olduğundan, artan talep doğrultusunda ek yatırım ihtiyacı gündeme gelmektedir. Bu çerçevede söz konusu yatırımlar hem kapasite genişlemesi hem de kritik teknolojilerde yerlilik oranının artırılması yoluyla orta-uzun vadede operasyonel sürdürülebilirliği destekleyici nitelik taşımaktadır.
Hisse belirgin bir şekilde pozitif ayrıştı… Aselsan hisseleri olumlu finansallar ve küresel savunma harcamalarındaki artış beklentileriyle güçlü bir performans sergiledi. Hisse son bir yılda %279 oranında yükseldi. Aynı dönemde BIST100 endeksi yalnızca %46 oranında değer kazandı.
Aselsan ile ilgili beklentilerimizi güncelliyoruz… Aselsan ile ilgili tahminlerimizi, 2025 yılı gerçekleşmelerinin ardından güncelliyoruz. Buna göre, 2026 yılı satış geliri ve FAVÖK beklentimiz sırasıyla 179.271mn TL ve 58.401mn TL şeklindedir. FAVÖK marjı beklentimiz ise %23,6’dır. Şirket’in 2026 yılında orta onlu seviyelerde reel büyüme kaydetmesini bekliyoruz.”
➢ Raporun tamamını PDF olarak görüntülemek için aşağıdaki dosyayı indirebilirsiniz.
Kaynak: Ziraat Yatırım Araştırma
Ziraat Yatırım yasal uyarısı: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Rota Borsa yasal uyarısı: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
