Tav Havalimanları Holding A.Ş. (TAVHL) 2025 yılı 4. çeyrek finansal sonuçları 17 Şubat günü kamuya açıklandı. Bilanço sonrasında Şirketin finansal tabloları için değerlendirme, Deniz Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.’den geldi.
Tav Havalimanları Holding A.Ş. hisse haberleri – TAVHL hisse yorumu
Deniz Yatırım değerlendirmesi şu şekilde; “Değerlendirme: Sınırlı olumlu; Tav Havalimanları, 4Ç25’te 442,4 milyon EUR gelir (Konsensus: 446 milyon EUR / Deniz Yatırım: 467 milyon EUR), 92,8 milyon EUR FAVÖK (Konsensus: 100 milyon EUR / Deniz Yatırım: 98 milyon EUR) ve 24,6 milyon EUR net zarar (Konsensus: 9 milyon EUR net zarar / Deniz Yatırım: 20 milyon EUR net zarar) açıkladı.
■ Bilançoda olumlu okuduğumuz detaylar
✓ Yolcu sayısının üzerinde gerçekleşen ciro büyümesi, nominal FAVÖK artışına ek olarak FAVÖK marjında iyileşme ve azalış gösteren net borç pozisyonu.
■ Bilançoda olumsuz okuduğumuz detaylar
✓ Beklentilerin hafif altında açıklanan FAVÖK ve net kar.
■ Bilançoya dair kısa değerlendirmemiz
→ Şirket, 2025 yılının dördüncü çeyreğinde operasyonel büyüme kaydetmesine rağmen piyasa beklentilerinin hafif altında finansal sonuçlar açıklamıştır. 2026 yılına ilişkin paylaşılan beklentiler; ciro tarafında modelimizin bir miktar altında kalırken, FAVÖK ve yatırım harcamaları kalemlerinde modelimizle paralellik göstermektedir. Mevcut modelimiz, Tiflis Havalimanı’nın işletme imtiyaz süresinin 2027 yılında sona ereceği varsayımı üzerine kurulu olup bu durum yukarı yönlü risk (potansiyel) barındırmaktadır. Piyasa beklentisinin ve tahminlerimizin hafif altında kalan sonuçların hisse üzerinde kısa vadeli baskı oluşturma ihtimali bulunsa da 2026 yılında net kâr üzerindeki tek seferlik etkilerin ortadan kalkacak olması, F/K çarpanı kaynaklı görece pahalı görünümü giderecektir. Bu doğrultuda, operasyonel büyümenin sürdüğü 2026 öngörülerinin açıklanmasını olumlu değerlendirmekteyiz.
■ Şirket’in, hizmet verdiği toplam yolcu sayısı 4Ç24 dönemine göre yaklaşık %10 artış göstermiştir. Böylelikle, Şirket, yolcu sayısında, açıklanan beklentiler paralelinde 113 bin yolcu ile yılı tamamlamıştır. 4Ç25 döneminde satış geliri %3 artışla 442,4 milyon euro olarak gerçekleşirken 2025’te satış geliri %10 artışla 1.823,3 milyon euroya ulaştı.
■ 4Ç25’te FAVÖK geçen yılın aynı dönemine göre yaklaşık %19 artışla 92,8 milyon euro olarak gerçekleşmiştir. Böylece, 2025 yılında %14 artışla 560,2 milyon euro FAVÖK rakamına ulaşmıştır. Yılın son çeyreğinde FAVÖK marjı %21, 2025’te ise %30,7 seviyesinde gerçekleşmiştir.
■ Şirket, 4Ç25’te beklentimize paralel 24,6 milyon euro net zarar açıklamıştır. 2025 yılı net kar rakamı ise 50,7 milyon euro seviyesinde gerçekleşmiştir. 2025’te net kardaki zayıflamanın nedenlerini Şirket; i) 76 milyon euro ertelenmiş vergi gideri ii) 36 milyon eoru yabancı para çevrim etkisi iii) 7,5 milyon euro nakit olmayan tek seferlik faiz takası etkisi olarak açıklamıştır.
■ Net borç, 2024 yılına göre %6 azalış göstererek 1.609 milyon euro olarak gerçekleşmiştir (3Ç25: 1.638 milyon EUR).
■ Şirket, 2026 yılına yönelik beklentilerini açıkladı. Şirket, 2026 yılında; i) 116-123 milyon toplam yolcu ii) 1.880-1.980 milyon euro satış geliri iii) 590-650 milyon euro FAVÖK iv) 330 milyon eurodan az yatırım harcaması gerçekleştirmeyi hedeflemektedir.
■ Şirket, 2025 yılına ilişkin kâr payı dağıtım teklifini de açıkladı. Buna göre, hisse başına brüt 3,61 TL kâr payı dağıtım önerisinin Genel Kurul onayına sunulmasına karar verildi. Açıklanan temettü ödemesi %1 temettü verimliliğine işaret etmektedir. 2026 Strateji Raporu’nda paylaştığımız beklentimiz hisse başına brüt 4,22 TL seviyesinde bulunuyordu.
■ Genel Değerlendirme: Mevcut modelimiz, Tiflis Havalimanı’nın işletme imtiyaz süresinin 2027 yılında sona ereceği varsayımı üzerine kurulu. Bu nedenle Şirket’in düzenleyeceği toplantıyı beklemek ve notlarımıza göre modelimizi yeniden gözden geçirmek niyetindeyiz. Önerimizi “AL” yönünde koruyoruz. Hisse, yıl başından itibaren endeksin %4 gerisinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 46,6x F/K ve 7,6x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.”
➢ Raporun tamamını PDF olarak görüntülemek için aşağıdaki dosyayı indirebilirsiniz.
Kaynak: Deniz Yatırım Araştırma
Deniz Yatırım yasal uyarısı: Bu rapor/e-posta içerisinde yer alan değerlendirmeler Deniz Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş. tarafından, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan elde edilen bilgi ve veriler kullanılarak genel nitelikte hazırlanmıştır. Raporda yer alan ifadeler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir ve hiçbir şekilde alış veya satış yapılması yönünde yönlendirme olarak değerlendirilmemelidir. Deniz Yatırım, bu bilgilerin doğru, eksiksiz ve değişmez olduğunu garanti etmemektedir. Bu sebeple, okuyucuların, bu raporlardan elde edilen bilgilere dayanarak hareket etmeden önce, bilgilerin doğruluğunu teyit etmeleri önerilir ve bu bilgilere dayanılarak aldıkları kararlarda sorumluluk okuyucuların kendilerine aittir. Bilgilerin eksikliği ve yanlışlığından Deniz Yatırım hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Deniz Yatırım ve DenizBank Finansal Hizmetler Grubu çalışanları ve danışmanlarının, herhangi bir şekilde bu rapor/e-posta içerisinde yer alan bilgiler dolayısıyla ortaya çıkabilecek, doğrudan veya dolaylı zararlarla ilgili herhangi bir sorumluluğu yoktur. Burada yer alan bilgiler sermaye piyasası aracına yönelik bir yatırım tavsiyesi, alım-satım önerisi ya da getiri vaadi değildir ve yatırım danışmanlığı kapsamında yer almamaktadır. Yatırım Danışmanlığı hizmeti; yetkili kuruluşlar tarafından imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Rota Borsa yasal uyarısı: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
