2 Mayıs 2024 tarihinde 2023 yılı finansallarını açıklayan Europower Enerji ve Otomasyon Teknolojileri Sanayi Ticaret A.Ş. (EUPWR)için Gedik Yatırım yayınladığı rapor ile bilanço değerlendirmesinde bulundu. Gedik Yatırım’ın bilanço yorumları şu şekilde;
2023 yılında net satışları reel olarak bir önceki yıla göre %71,00 artışla 6.460 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 2023 yılında FAVÖK’ü reel olarak bir önceki yıla göre %65,79 artışla 1.489 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 2023 yılında FAVÖK marjı reel olarak bir önceki yıla göre 72,36 baz puan düşüşle %23 seviyesinde gerçekleşmiştir. 2023 yılında net karı reel olarak bir önceki yıla göre %48,37 artışla 765 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
Şirketin finansal sonuçları 31 Aralık 2023’teki satınalma gücüne göre düzeltilerek, enflasyona endeksli olarak açıklanmıştır. Şirket, 2023 yılında 6.460 mn TL satış geliri (yıllık: reel +%71), 1.489 mn TL FAVÖK (yıllık: reel +%66) ve 765 mn TL net kar (yıllık: reel +%48) açıklamıştır. Şirketin FAVÖK’ü TL bazında %66 artış kaydederken, USD bazında %16 yükselişle 62 milyon dolar (2022: 54 mn dolar) olmuştur. Satış gelirleri kompozisyonuna ilişkin fazla detay paylaşılmazken, marjlar olumsuz bir tablo çizmese de sınırlı oranda gerilemiştir. Geçtiğimiz yıl diğer faaliyetlerinden 2 milyon TL gelir yazarken, bu yıl artan kur giderleri nedeniyle 332 milyon TL diğer faaliyetlerinden gider yazmış, faaliyet kar marjı 129bp daralmıştır. Bu tutar yatırım faaliyetlerinden elde edilen 798 milyon TL’lik vergi öncesi gelirle telafi edilmiş (2022: 186 bin TL), şirket elindeki TL dışındaki fonlardan önemli ölçüde döviz kazancı yazmıştır. Şirket, yoğun bir sermaye harcaması döngüsünün ortasında olup; önceki yılki 240 milyon TL’ye karşılık 2023’te 963 milyon TL yatırım harcaması gerçekleştirmiş ve bu tutar yıllık 4 kat artışa işaret etmektedir. 2022’de 14 gün olan nakit döngüsü 2023’te 55 gün olurken, net işletme sermayesi önemli ölçüde yükseliş kaydetmiştir (2023: 934 mn TL; 2022: 306 mn TL). Serbest nakit akışı ise 2,4 milyar TL ile negatiftir (2022: -169 mn TL). Şirket 2022 yılında 260 milyon TL net borçtan, 2023’te 1.341 milyon TL net borca dönmüştür. Özetle, yoğun sermaye harcaması yanında net nakit pozisyonu ve sürdürülebilir marjlar pozitif tarafta iken, yüksek sermaye ihtiyacı nedeniyle negatif açıklanan serbest nakit akışı olumsuzdur. Hisse son 12 aylık verilere göre 29,0x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini sınırlı pozitif olarak değerlendiriyor, fiyatlamanın orta vadeye yayılmasını beklemiyoruz.
